Livio da Xinhuo Technology: Porque é que o mercado subestima o valor da atualização Fusaka do Ethereum?

No final do outono de 25, o mercado global de ativos cripto passou por uma forte correção, atingindo níveis de pânico de preços e preocupações com liquidez tão “extremos” quanto os vistos desde 2022. Contudo, enquanto o pessimismo generalizado envolvia o mercado, a maioria ignorou outro acontecimento de significado estratégico — a atualização Fusaka do Ethereum, concluída a 3 de dezembro.

Em anos anteriores, as atualizações do Ethereum começavam a ser promovidas com meio ano de antecedência; este ano, devido ao controlo do sentimento de baixa, a atualização praticamente não entrou no radar do público. No entanto, após a nossa análise, concluímos que Fusaka não é apenas um simples ajuste técnico, mas sim uma alteração ao modelo económico e ao desempenho do ecossistema do Ethereum, resolvendo de forma sistémica dois grandes bloqueios que há anos o afetam: “captura de valor” e “experiência do utilizador”.

Afinal, o que foi atualizado — tornar a “estrada” do L2 mais larga e barata, mas com “limites de velocidade” e “rails de proteção”.

O significado estratégico da Fusaka reside em eliminar por completo duas grandes barreiras que impediam o Ethereum de alcançar o mercado global e mainstream: custos elevados e complexidade de uso.

Em primeiro lugar, trouxe uma verdadeira revolução de custos. O mecanismo central desta atualização pode ser compreendido como alargar a “autoestrada” do L2 sem aumentar significativamente a carga da mainnet L1, reduzindo drasticamente o “portagem” das transações.

Este design permitirá que as taxas de transação no L2 se mantenham a níveis extremamente baixos durante muito tempo — teoricamente, o custo por transação pode chegar a cerca de 0,001 dólares. Esta vantagem de custo extremo representa um salto para negócios de elevada frequência. Seja em jogos on-chain, redes sociais descentralizadas, liquidações de agentes de IA ou liquidações frequentes de RWA (ativos do mundo real) de interesse para instituições financeiras, todos passam a ter uma base económica real para “correr on-chain”. Ao mesmo tempo, Fusaka equilibra de forma engenhosa a mainnet L1, através do “aumento de velocidade” e “limites de peso” (impondo limites às transações), aumentando a eficiência e, ao mesmo tempo, otimizando as necessidades de armazenamento dos nós, reduzindo os requisitos de hardware e garantindo o equilíbrio entre eficiência e descentralização.

Em segundo lugar, proporcionou um salto na experiência do utilizador, crucial para a adoção em massa. Fusaka resolveu um dos problemas mais criticados da tecnologia blockchain: a gestão complexa das chaves privadas. Com suporte nativo para a solução Passkey, a atualização permite a transição de “memorizar frases-semente” para “desbloqueio por impressão digital”. Os utilizadores já não precisam de escrever ou guardar frases-semente complexas, podendo usar módulos de segurança do telemóvel, como impressões digitais ou FaceID, para assinar transações. Esta inovação aproxima a experiência de utilização das carteiras das apps do dia a dia e, com o mecanismo de pré-confirmação, torna o objetivo de “transferir fundos com a mesma facilidade de uma app” ainda mais realista. Todo o ecossistema Ethereum está a passar de “tecnicamente utilizável” para “verdadeiramente fácil de usar”, sendo esta a base essencial para atrair mais utilizadores Web2 e lançar aplicações mainstream.

O modelo económico do Ethereum passou de um modelo “altamente inflacionário” para “deflacionário”.

Claro que a atualização Fusaka tem ainda um aspeto subvalorizado pelo mercado: a transformação disruptiva do modelo económico do token ETH, permitindo ao Ethereum passar de “altamente inflacionário” para “ligeiramente inflacionário” ou mesmo “deflacionário”.

Usando uma analogia interessante: se antes o Ethereum estava na “era dos senhores feudais”, agora entra na era da “economia de mercado”. No passado, a relação económica entre a mainnet L1 e as várias L2 era semelhante à dos “reis e senhores feudais” na China antiga — em teoria havia respeito pela autoridade central, mas na prática cada feudo agia por conta própria, e a prosperidade das L2 não beneficiava, através de taxas e queimas, o próprio ativo ETH. Com a atualização Fusaka, esta relação tornou-se linear e institucionalizada: o modelo económico foi ajustado para uma lógica de mercado normal — as L2 passam a ser inquilinos que devem “pagar impostos” regulares e estáveis ao centro, ou seja, têm de pagar taxas L1 estáveis pela segurança e capacidade de processamento de dados oferecida pela mainnet. Assim, o aumento do volume e da atividade das L2 passa, por este mecanismo de taxas, a traduzir-se diretamente na captura de valor económico pela L1 (ETH).

Esta “taxação” institucionalizada traz ao ETH um mecanismo de recompra invisível e subvalorizado pelo mercado. As taxas pagas pelas L2 são queimadas, constituindo um mecanismo estável e endógeno de “recompra” do token ETH. Embora no passado o volume queimado pelas taxas das L2 fosse muito baixo, com a redução extrema de custos proporcionada pela Fusaka e o aumento da atividade nas L2, o volume de transações aumentará exponencialmente, elevando significativamente a queima na L1. Estimamos que só estas taxas podem gerar um aumento adicional anual de cerca de 3.000–10.000 ETH queimados, criando um mecanismo de recompra de longo prazo ligado ao volume de negócio do ETH. O design da Fusaka faz com que a oferta de ETH seja ajustada de acordo com a utilização do negócio, criando uma base de valorização mais saudável e resiliente do que uma simples narrativa deflacionária.

O atual plano de escalabilidade do ETH está correto e é firme. Com as próximas atualizações, o ecossistema L2 do Ethereum poderá atingir um TPS global de 10.000, ou até 100.000+ a longo prazo, com taxas de Gas muito acessíveis ao utilizador. Isto significa que o ETH deixará de ser apenas “taxa de uso para DeFi” ou “ativo deflacionário narrativo”, passando gradualmente a ser o centro de risco e camada de liquidação de todo o ecossistema económico das L2. Esta elevação do estatuto estratégico é o maior pilar de valor de longo prazo trazido pela Fusaka.

Resumo: Ancorar no valor fundamental, abraçar a mudança de era

Acreditamos que o valor estratégico trazido pela Fusaka é muito superior ao preço atualmente refletido no mercado, sendo motivo para todas as instituições reavaliarem o valor de investimento de longo prazo no ecossistema Ethereum. A atualização Fusaka do Ethereum é uma importante transformação do modelo económico na indústria dos ativos cripto, e a redução drástica de custos e o avanço na experiência do utilizador que proporciona são o “toque final” para a massificação comercial do Web3. As instituições focadas no valor de longo prazo e na inovação fundamental acabarão por liderar a próxima vaga de transformação do setor.