A evolução do preço do Bitcoin continua lateralizada antes da decisão final de política monetária do ano da Reserva Federal dos EUA (Fed). No entanto, a estrutura subjacente do mercado revela uma realidade completamente diferente.
Apesar da baixa volatilidade do preço, dados on-chain registam que investidores estão a realizar perdas próximas de 500 milhões de USD por dia, a alavancagem nos mercados de futuros caiu acentuadamente e cerca de 6,5 milhões de BTC estão em estado de perda não realizada. Estes sinais assemelham-se mais à fase final dos anteriores ciclos de contração do que a uma fase normal de acumulação.
Esta “reestruturação” ocorre precisamente quando a Fed entra num ponto de viragem importante da política monetária. Após reduzir o balanço em cerca de 2,4 biliões de USD, as reservas bancárias atingiram uma zona sensível de mínimos, enquanto a taxa de juro overnight SOFR tem-se aproximado do limite da política.
Nível de perdas realizadas do Bitcoin | Fonte: Glassnode## Ponto de viragem da liquidez
Segundo o Financial Times, o programa de aperto quantitativo (QT) terminou oficialmente a 1/12, encerrando uma longa fase de retirada de liquidez por parte da Fed.
A partir daqui, o sinal mais importante da reunião do FOMC desta semana não será o corte de 25 pontos base, já antecipado pelo mercado, mas sim a próxima estratégia para o balanço – especialmente o plano de transição para Reserve Management Purchases (RMP).
A Evercore ISI prevê que este programa possa começar já em janeiro de 2026, com uma dimensão de cerca de 35 mil milhões de USD/mês para compra de títulos do Tesouro. O reinvestimento de MBS em ativos de curto prazo fará com que as reservas bancárias aumentem gradualmente, equivalente a uma expansão do balanço superior a 400 mil milhões de USD/ano.
Embora a Fed não classifique isto como afrouxamento, na prática, o RMP assinala o primeiro impulso de expansão de liquidez desde o início do QT – um fator a que o Bitcoin geralmente responde com mais sensibilidade do que às variações das taxas de juro.
Em simultâneo, a oferta monetária M2 dos EUA atingiu um novo recorde de 22,3 biliões de USD, superando o pico de 2022 – um sinal de que o ciclo de liquidez pode estar a inverter-se.
Oferta monetária M2 dos EUA | Fonte: Coinbase## “A armadilha macroeconómica” e a pressão do mercado de trabalho
O motivo que obriga a Fed a mudar de rumo advém dos dados do emprego:
- Folha de pagamentos não agrícolas diminuiu em 5 dos últimos 7 meses.
- A velocidade de contratação, o número de vagas e a taxa de saídas voluntárias caíram.
- O cenário de “pouso suave” tornou-se mais difícil de defender.
Apesar da inflação ter diminuído, esta permanece acima da meta, enquanto manter a política “restritiva por mais tempo” está a tornar-se cada vez mais dispendioso. Assim, a forma como o Presidente Powell descrever o estado do mercado de trabalho, o nível das reservas bancárias e o timing de implementação do RMP irá moldar as expectativas para 2026.
Para o Bitcoin, isto conduz a dois cenários:
- Se a Fed confirmar o início da reconstrução das reservas → o mercado pode entender que o preço atual está desalinhado com a direção da política → romper a zona dos 92.000–93.500 USD pode desencadear fluxos de capitais seguindo a liquidez.
- Se a Fed adotar uma postura cautelosa → o BTC pode continuar ou regressar à faixa dos 75.000–82.000 USD – onde já encontrou forte procura anteriormente.
Sinais de “capitulação” interna no mercado Bitcoin
Entretanto, os dados on-chain mostram uma reestruturação silenciosa:
- Detentores de curto prazo continuam a vender em momentos de fraqueza do preço.
- A margem de lucro da mineração está a reduzir-se à medida que o custo de produção se aproxima dos 74.000 USD.
- A dificuldade de mineração registou a maior queda desde 7/2025, indicando que mineradores mais frágeis estão a abandonar.
No entanto, esta pressão vem acompanhada de sinais de restrição da oferta:
- Grandes carteiras acumularam cerca de 45.000 BTC na última semana.
- O saldo de BTC nas exchanges continua a cair.
- Os fluxos de stablecoins voltaram a aumentar – sinalizando capital à espera para reentrar.
A Bitwise regista que os fluxos para o Bitcoin estão a abrandar, com o crescimento do Realized Cap em 30 dias reduzido para apenas 0,75%/mês, refletindo um equilíbrio entre realização de lucros e corte de perdas. É um tipo de “calma” frequentemente observada antes de o mercado estabelecer um fundo sólido.
Perspetiva técnica
O Bitcoin está atualmente preso entre duas zonas chave:
- Acima de 93.500 USD → abre caminho para os 100.000 USD, 103.100 USD (preço médio dos holders de curto prazo) e as médias móveis de longo prazo.
- Abaixo de 82.000–75.000 USD → zona que já absorveu múltiplas ondas de venda anteriormente.
O fenómeno de Bitcoin e ouro moverem-se em sentidos opostos indica que os investidores estão a rodar capital com base nas expectativas de liquidez, e não apenas a alterar o apetite ao risco.
Se Powell confirmar que a fase de reconstrução de reservas é o próximo passo do ciclo de política, os fluxos de capital podem rapidamente regressar aos ativos que beneficiam de condições de liquidez mais favoráveis – sendo o Bitcoin normalmente o primeiro a reagir.
Thạch Sanh
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