Em resumo
- Twenty One Capital começou a negociar na NYSE como XXI, apoiada por uma grande reserva de Bitcoin após a fusão com a Cantor Equity Partners.
- As ações oscilaram perto de $11 no dia do lançamento, ficando abaixo do fechamento anterior do SPAC, perto de $14.
- Observadores disseram à Decrypt que empresas com forte tesouraria enfrentam prêmios em queda à medida que os mercados preferem modelos de negócio mais claros.
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Twenty One Capital começou a negociar na Bolsa de Nova York como XXI na terça-feira após concluir sua fusão com a Cantor Equity Partners, entrando no mercado com mais de 43.000 BTC no valor de quase $4 bilhões já em seu balanço, posicionada entre os maiores detentores públicos de ativos do mundo.
No entanto, sua estreia foi marcada por uma venda acentuada, com ações da XXI permanecendo na sessão em torno de $11, colocando-se bem abaixo do fechamento pré-fusão da Cantor Equity Partners, perto de $14.
Olá, mundo. $XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd
— Twenty One (@twentyone) 9 de dezembro de 2025
A estreia de negociação da XXI alinhou-se com padrões observados em outras listagens de tesourarias de Bitcoin neste ano, onde novos entrantes muitas vezes precificaram abaixo de seus benchmarks pré-fusão, à medida que o Bitcoin permanece abaixo de seus picos e os prêmios no segmento continuam a diminuir.
A empresa entra no mercado apoiada por Tether, Bitfinex e um investimento minoritário da SoftBank, com a administração delineando planos para construir infraestrutura financeira e produtos de educação em torno do Bitcoin.
Esses esforços ainda estão em estágio inicial, e os investidores têm ponderado sobre quão rapidamente a Twenty One pode passar de um perfil baseado em balanço para um apoiado por operações de negócio claras.
Empresas de DAT enfrentam “reprecificação mais ampla”
A queda é “parte de um padrão maior” no qual “os investidores” “ficaram cautelosos em relação às empresas de tesouraria de Bitcoin e às listagens de SPACs” devido à sua “tendência a se comportar como apostas alavancadas em BTC que não têm receita comprovada”, disse Shawn Young, analista-chefe da MEXC Research, à Decrypt.
“Os investidores agora procuram estrategicamente modelos de negócio mais claros, uma governança mais limpa e planos de receita reais,” acrescentou.
A estreia da XXI ocorre em um “clima de risco reduzido”, com o mercado “não mais priorizando essas empresas com um prêmio como antes”, disse Young.
“A queda não é exclusiva da Twenty One, pois reflete uma reprecificação mais ampla de empresas que adotam uma abordagem de ‘mantemos muito Bitcoin’ ao invés de ‘geramos fluxo de caixa previsível’,” observou.
A ação pode permanecer igual e ser negociada “em forte linha com o BTC, pelo menos até que a empresa prove que pode construir uma receita real e sustentável com esse ativo,” disse Young.
O mesmo aconteceu com outras listagens de SPACs, onde os mercados pareciam ter “superado a fase em que uma empresa poderia captar capital, comprar Bitcoin, e esperar que seu valor de mercado estivesse acima do valor dessas holdings,” disse John Murillo, diretor de negócios da B2BROKER, à Decrypt.
Citando a queda semelhante, mas “ainda mais brutal”, da ProCap Financial (BRR), de cerca de 50-60% nesta semana, Murillo observou como os descontos “estão se tornando a norma.”
“Os investidores estão cada vez mais relutantes em pagar prêmios de NAV por exposição pura de balanço em Bitcoin,” disse Pei Chen, COO e diretor executivo da engine de liquidez AI Theoriq, à Decrypt.
Isso ocorre enquanto “a volatilidade do Bitcoin comprime o apetite por risco,” com outras jogadas de tesouraria lutando para superar o mercado à vista, explicou.
Embora suas posições significativas e apoio de alto perfil lhe deem “mais escala e opcionalidade do que a maioria dos pares,” o potencial de longo prazo “não virá apenas do tamanho da reserva,” disse Chen.
“Dependerá de uma execução credível, governança transparente, e de provar que pode construir negócios duradouros e geradores de receita sobre essa reserva de Bitcoin,” opinou.
Outros observadores dizem que é uma questão de quão efetivamente a empresa pode usar suas holdings para construir um negócio real ao redor delas, observando que uma grande reserva de Bitcoin sozinha não garante desempenho a longo prazo.
“O que importa é se eles podem transformar essa tesouraria em atividade de negócio real — rendimento, liquidez, parcerias ou produtos que gerem receita além da simples exposição ao BTC,” disse Kanny Lee, cofundador e CEO do protocolo de negociação de mercados secundários SecondSwap, à Decrypt.
A perspectiva de longo prazo da Twenty One poderia melhorar se ela construir “fundamentos operacionais reais sobre a tesouraria,” disse Lee. “Se não, as ações provavelmente continuarão a negociar como um proxy alavancado para o Bitcoin, e o mercado já tem formas mais limpas de obter essa exposição.”
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