SEC dos EUA aprova: o início da tokenização de valores mobiliários de trilhões de dólares, fase de finanças on-chain iniciada

Os departamentos de negociação e mercado da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiram uma carta de não objeção à maior câmara de compensação de valores mobiliários do mundo — a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — para uma importante subsidiária, a Depository Trust Company (DTC), permitindo a realização de um projeto piloto de serviços de tokenização de valores mobiliários. Esta decisão significa que valores mobiliários altamente líquidos, incluindo componentes do índice Russell 1000, ETFs de índices principais e títulos do Tesouro dos EUA, poderão ser convertidos em certificados digitais na blockchain para transferência e registro. O projeto piloto está previsto para iniciar na primeira metade de 2026, com duração de três anos. A iniciativa foi descrita pela membro da SEC, Hester Peirce, como “um passo importante para transferir o mercado para a cadeia”, marcando uma nova fase na integração entre finanças tradicionais (TradFi) e tecnologia blockchain.

Significado histórico da carta de não objeção da SEC

Em 2024, as autoridades reguladoras financeiras dos EUA deram um passo decisivo na aceleração da tokenização de ativos. A carta de não objeção emitida pela SEC à DTC não é apenas uma licença simples, mas uma declaração de postura regulatória de grande marco. Ela indica que as autoridades começaram a explorar soluções baseadas em blockchain para o mercado de valores mobiliários tradicional, de grande escala e estrutura complexa, oferecendo um espaço formal para testes. A essência da carta é que a SEC compromete-se a não tomar ações de fiscalização enquanto a DTC realizar atividades específicas conforme seu plano submetido, eliminando uma das maiores incertezas para as instituições financeiras inovarem no setor de valores mobiliários altamente sensível.

Este movimento ocorre em um contexto onde gigantes tradicionais como JPMorgan e BlackRock já atuam há anos neste campo. A liberação da SEC pode ser vista como uma validação oficial e uma orientação regulatória para essa tendência do setor. Marca uma mudança de postura, de uma fase inicial de cautela e observação para uma participação condicional e orientação. Como afirmou a membro Hester Peirce, o trabalho da SEC com criptomoedas é iterativo, e eles acolhem e esperam inovação contínua e experimentação por parte do mercado. Esta carta representa uma implementação concreta dessa filosofia regulatória de “iteração”.

Para toda a indústria de criptomoedas e finanças tradicionais, o evento envia um sinal forte: a tokenização de valores mobiliários (Security Tokenization) não é mais apenas uma prova de conceito ou experimento marginal, mas está caminhando firmemente para o núcleo da infraestrutura financeira mainstream. Embora a aprovação venha com restrições, como o limite a valores de alta liquidez e um período de piloto de três anos, seu significado simbólico e valor inovador superam essas limitações temporárias, abrindo a primeira porta para ativos de trilhões de dólares na blockchain.

Como o plano de tokenização da DTCC se desenvolverá

Como “encanador” do sistema financeiro dos EUA, a DTCC e sua subsidiária DTC são responsáveis pela maior parte da liquidação e custódia de ações e títulos de renda fixa nos EUA, com ativos sob custódia que atingem trilhões de dólares. Sua entrada no projeto significa que a tokenização sairá do estágio de piloto marginal para se tornar uma camada central de processamento do sistema financeiro. Segundo executivos da DTCC, seu modelo de tokenização não cria novos ativos digitais, mas tokeniza os direitos de participação (Security Entitlements) de valores mobiliários existentes.

Especificamente, participantes qualificados da DTC (geralmente grandes bancos e corretoras) poderão, por meio de uma carteira registrada, transferir diretamente seus “direitos tokenizados” de valores mobiliários específicos para a carteira registrada de outro participante. Cada transferência será rastreada e registrada pelo sistema da DTC na blockchain, sincronizando-se com o livro-razão oficial da DTC. Isso garante que os certificados digitais na cadeia e os direitos legais tradicionais fora dela permaneçam totalmente alinhados. Michael Winnike, chefe de Soluções de Mercado e Estratégia Global da DTCC, enfatiza que trata-se de “os mesmos direitos legais, as mesmas ações”, apenas em uma forma diferente.

Informações principais do projeto piloto de tokenização da DTCC

Valores mobiliários aplicáveis: componentes do índice Russell 1000, ETFs que rastreiam índices principais, títulos do Tesouro dos EUA/títulos/notas.

Cronograma do piloto: início previsto para a primeira metade de 2026.

Estrutura tecnológica: operando em uma blockchain aprovada que atenda aos padrões tecnológicos da DTC.

Funcionalidade principal: transferência direta de direitos de valores mobiliários qualificados entre participantes, com registro na DTC na cadeia.

Segurança jurídica: direitos tokenizados terão os mesmos direitos legais e controles que a posse tradicional, incluindo capacidade de congelar ou transferir à força em caso de roubo de ativos.

Como a tokenização irá transformar o mercado financeiro

A tokenização de valores mobiliários promovida pela DTCC terá impactos que vão além de uma simples atualização tecnológica, podendo remodelar o mercado financeiro em três dimensões: eficiência de liquidação, acessibilidade ao mercado e interoperabilidade do sistema. Primeiramente, o benefício mais imediato é a melhoria na eficiência de liquidação. Embora o piloto não altere diretamente o T+2, a blockchain oferece confirmação instantânea de transações e imutabilidade, criando uma base tecnológica para futuras liquidações quase em tempo real (T+0 ou liquidação instantânea), reduzindo riscos de contraparte e custos operacionais.

Em segundo lugar, a tokenização abrirá a possibilidade de um mercado 24/7. Winnike aponta que esse novo serviço blockchain permitirá que investidores transfiram ativos a qualquer momento, não apenas durante os dias úteis tradicionais. Isso oferece maior flexibilidade global e uma resposta mais rápida a eventos macroeconômicos ao longo do dia, aproximando o mercado financeiro tradicional do conceito de “mercado que nunca dorme” do universo cripto.

Por fim, e talvez mais importante, ela atua como uma ponte entre o sistema financeiro tradicional e o ecossistema financeiro digital. Ao mapear valores mobiliários tradicionais de forma regulamentada e compatível com a blockchain, investidores institucionais podem explorar de forma mais segura e conveniente aplicações DeFi, como usar títulos do Tesouro tokenizados como garantia para empréstimos. Além disso, abre caminho para a tokenização de outros ativos, como participações privadas e imóveis, e sua integração em redes de liquidez, criando um modelo replicável e um precedente regulatório para o futuro.

A corrida de gigantes tradicionais pela tokenização já começou

A carta de não objeção da SEC à DTCC é como um tiro de largada, marcando o início de uma “corrida de tokenização” liderada por gigantes tradicionais do setor financeiro. A estratégia da DTCC é atuar como uma entidade neutra de custódia central, oferecendo serviços de “embalagem” de ativos existentes para tokenização. No entanto, como alertou Hester Peirce, há outros caminhos de experimentação no mercado, como emissores que já tentam tokenizar diretamente seus próprios títulos, facilitando o acesso e a negociação pelos investidores, reduzindo intermediários.

Bolsa de Valores de Nova York (Nasdaq Inc.) e outras bolsas também já apresentaram propostas à SEC para explorar suas próprias soluções de tokenização de ativos. Seus modelos podem focar mais na fase de negociação prévia. Diferentes instituições atuam em diferentes etapas — liquidação, emissão, listagem, negociação — formando uma rede de experimentos de múltiplas camadas e caminhos. As autoridades reguladoras estão abertas a isso, reconhecendo que, nesta fase inicial, a escolha do investidor é fundamental, e o mercado está testando quais modelos funcionam melhor.

O objetivo final dessa corrida é a visão da DTCC de migrar toda a sua infraestrutura de custódia (ativos no valor de 100 trilhões de dólares) para a blockchain. Para isso, será necessário que a SEC amplie ainda mais a abrangência da isenção de objeções. Independentemente do modelo que prevalecer, uma tendência clara é que, além do valor armazenado em Bitcoin e Ethereum, ativos do mundo real — tokenização de ativos do mundo real (RWA) —, apoiada por ativos tradicionais e regulados, se torne o próximo grande campo de batalha para a implementação de blockchain e atração de capital institucional.

A carta de não objeção da SEC, embora pareça uma licença específica para um serviço da DTCC, na prática, abre um caminho regulatório para a tokenização de ativos tradicionais. Ela marca o ponto de equilíbrio entre regulação e inovação, após anos de fricções e testes. Desde a rede de liquidação interna do JPMorgan, passando pelo fundo de tokenização do dólar da BlackRock, até a tokenização central da DTCC, o avanço do “blockchain+” no sistema financeiro tradicional está acelerando de fora para dentro, de forma gradual e profunda. Isso trará uma nova dimensão de ativos e liquidez ao mercado de criptomoedas, além de potencialmente transformar a eficiência e a abertura do sistema financeiro global. O início da era de ativos de trilhões de dólares na blockchain já começou.