Revolução na regulamentação de Criptomoedas no Reino Unido em 2027! Proteção dos direitos de propriedade leva à escassez de liquidez?

Reforma da lei de 2025 sobre propriedade (ativos digitais, etc.) aprovada no início de dezembro, esclarecendo que as criptomoedas são reconhecidas como uma forma de propriedade pessoal. No entanto, as exigências de reserva de moeda estável sistêmica propostas pelo Banco de Inglaterra geraram impacto na indústria: os emissores precisam usar depósitos sem juros no Banco de Inglaterra para suportar pelo menos 40% de suas dívidas, sendo o restante garantido por dívida do governo britânico de curto prazo. Este modelo conservador comprime a margem de lucro que sustenta stablecoins cotadas em dólar, podendo afastar potenciais emissores de stablecoins em libras esterlinas.

Quebra de direitos de propriedade põe fim à incerteza de falências

A aprovação da reforma de 2025 sobre propriedade (ativos digitais, etc.) é a pedra angular do quadro regulatório de criptomoedas do Reino Unido. A lei implementa as recomendações do Comitê Jurídico, reconhecendo certos ativos digitais como uma forma única de propriedade pessoal, dando às cortes britânicas uma base mais clara para considerar tokens criptográficos como bens que podem ser possuídos, transferidos e executados, mesmo que não atendam à definição tradicional de bens tangíveis ou “objeto de litígio”.

Para os principais corretores e instituições de custódia, isso é crucial. Uma das questões mais difíceis enfrentadas pelo Comitê de Risco Institucional é o que acontece em caso de falência: se o custodiante britânico falir, os fundos dos clientes serão explicitamente segregados como propriedade fiduciária ou podem ser considerados parte dos bens gerais, compartilhados com outros credores? A lei reduz significativamente a incerteza na área de direitos de propriedade, permitindo que os custodiante e seus advogados redijam mandatos, listas de garantias e arranjos de garantia com maior confiança sob a lei britânica.

Isso cria uma distorção temporal que favorece grandes alocadores de ativos. De acordo com a Lei de Serviços Financeiros e Mercados (FSMA), a autorização regulatória para instituições de custódia ou plataformas de negociação de criptomoedas só entrará em vigor em 2027, mas a posição legal desses ativos já está clara. Isso oferece às empresas a oportunidade de começarem a desenhar autorizações de custódia, acordos de garantia de três partes e estruturas de margem já hoje, pois mesmo que a supervisão ainda esteja em construção, os direitos de propriedade estão sendo firmemente estabelecidos.

Reserva de 40% sem juros destrói o modelo econômico de stablecoins em libras

Se a reforma imobiliária é uma das pernas do pilar institucional, a política de stablecoins é a outra. O Banco de Inglaterra delineou um modelo de stablecoin ligado à libra, com um delineamento deliberadamente conservador. Segundo essas propostas, emissores considerados de importância sistêmica precisarão usar depósitos sem juros no Banco de Inglaterra para suportar pelo menos 40% de suas dívidas, com o restante garantido por dívida do governo britânico de curto prazo.

Essa estrutura visa maximizar a certeza de resgate e limitar riscos de corrida bancária, mas também comprime a margem de lucro que torna as stablecoins cotadas em dólar tão lucrativas. Para emissores potenciais de stablecoins em libras (GBPC), manter 40% de reserva em ativos sem rendimento mudará drasticamente seu modelo econômico. Emissores de stablecoins como Tether e Circle, que investem suas reservas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo para ganhar bilhões em juros, verão esse espaço de lucro se reduzir significativamente sob o modelo britânico.

Isso não significa que stablecoins em libras não possam operar em grande escala, mas eleva a barra para seu modelo de negócios, sobretudo considerando que os usuários ainda operam principalmente em pares de moedas em dólares. No final, o Reino Unido pode ter uma indústria de stablecoins domésticas menor, muito segura e altamente regulamentada, enquanto grande parte da liquidez continuará concentrada em produtos offshore vinculados ao dólar que ficam fora do escopo regulatório britânico.

Quadro de fiscalização de 2027 traça linha de alerta

O Ministério das Finanças do Reino Unido já definiu outubro de 2027 como a data de entrada em vigor de seu sistema regulatório completo para ativos digitais. Exchanges, instituições de custódia e outros intermediários de criptomoedas que atendem clientes britânicos perceberam pela primeira vez que precisarão obter autorização da FCA sob regras similares às do FSMA para continuarem suas operações, não apenas registrando-se para combate à lavagem de dinheiro ou emitindo avisos de risco.

Sete categorias de atividades sob supervisão clara da FCA

Emissão de stablecoins: emitir stablecoins qualificadas e manter reservas adequadas

Custódia de ativos: garantir a segurança de ativos digitais qualificados e alguns investimentos relacionados

Operação de plataformas de negociação: operar plataformas de negociação de ativos digitais (CATP)

Execução/Agenciamento de transações: realizar transações em nome de clientes ou agentes

Arranjos de transação: fornecer serviços de intermediação para negociação de ativos digitais

Serviços de garantia: oferecer serviços de garantia e gerenciar riscos associados

Produtos de investimento: ofertar produtos de investimento relacionados a criptomoedas

Esta lista é importante porque reflete a estrutura real do setor. Uma mesma empresa pode operar um livro de ordens, manter ativos de clientes em uma carteira integrada, transferir fundos para terceiros e oferecer serviços de garantia. Segundo a proposta regulatória, essas funções deixam de ser atividades acessórias de uma “bolsa” e passam a ser atividades independentes sob supervisão, cada uma com seus próprios requisitos de sistema, controles e governança.

Zona cinzenta do DeFi e incerteza na aplicação da lei

Esse escopo também se aplica às atividades realizadas “no modo de negócio do Reino Unido,” o que é relativamente simples para plataformas domésticas, mas muito mais complicado para exchanges, corretoras ou front-ends DeFi offshore com usuários no Reino Unido e operações fora do país. O Reino Unido pode regular intermediários e plataformas de negociação, mas não pode alterar o código-fonte aberto. Nenhuma legislação nacional pode diretamente regular o Bitcoin ou Ethereum na camada de protocolo — ela só pode atuar na ponte que conecta as pessoas a esses protocolos.

Se um usuário britânico acessa interfaces online que o levam diretamente a contratos inteligentes, sem operar um mecanismo de matching centralizado, isso conta como “operação de uma plataforma de negociação”, “arranjo de transação” ou ambos? Como a FCA responder a essa questão determinará se as instituições britânicas poderão continuar a obter liquidez DeFi por meios regulamentados ou se serão restringidas por limites territoriais.

A data de outubro de 2027 não é um período de carência de dois anos. A pressão regulatória costuma chegar antes, refletida nas “expectativas” das autoridades, na revisão de promoções financeiras e na capacidade de risco de bancos e provedores de serviços de pagamento. Ferramentas de monitoramento, segregação de ativos, testes de resiliência e governança de tokens provavelmente começarão bem antes do prazo legal.