O Banco Central de Taiwan emitiu recentemente um aviso severo sobre a moeda estável em dólares americanos, apontando que se houver uma ampla circulação, isso formará um “mercado de forex sombra”, permitindo que empresas ou indivíduos evitem o atual mecanismo de declaração de liquidação de câmbio, enfraquecendo o controle do Banco Central sobre o movimento de capital transfronteiriço e, consequentemente, impactando a estabilidade da taxa de câmbio do novo dólar taiwanês. O presidente do Banco Central, Yang Jinlong, comparou recentemente a moeda estável a um “banco de gato selvagem” moderno em um discurso, insinuando sua emissão privada, arbitragem regulatória e potencial instabilidade.
Como é formado o canal de forex sombra? Três passos para contornar a liquidação de câmbio
O Banco Central explicou detalhadamente como a moeda estável em dólares evoluiu para um mercado de forex sombra. Atualmente, a estrutura de gestão de forex em Taiwan é baseada na premissa de que todos os movimentos de capital transfronteiriços devem passar por instituições financeiras legais, e as remessas transfronteiriças de empresas e indivíduos precisam ser declaradas aos bancos, permitindo que o Banco Central controle o fluxo de capital e mantenha a estabilidade da taxa de câmbio.
No entanto, se no futuro empresas ou indivíduos adotarem em grande escala moedas estáveis para pagamentos e transações transfronteiriços, contornando assim os mecanismos existentes de declaração de liquidação de câmbio, isso resultará em uma grave lacuna regulatória no atual sistema de gestão de forex. Quando as empresas utilizarem amplamente moedas estáveis em dólares para liquidação de pagamentos comerciais, transações financeiras ou remessas transfronteiriças, poderá ser criada, fora do sistema financeiro formal, uma via paralela de entrada e saída de dólares em cadeia.
Um cenário específico pode ser o seguinte: um exportador de Taiwan aceita o pagamento em USDT de um comprador no exterior. Após receber a moeda estável, ele não troca através de um banco para obter novos dólares de Taiwan, mas a utiliza diretamente para pagar a moeda estável em dólares do importador, ou a troca para novos dólares de Taiwan através de negociações de balcão (OTC). Todo o processo contorna completamente o sistema bancário, e o Banco Central não consegue ter conhecimento da existência desta transação transfronteiriça.
Se este modelo se disseminar em larga escala, o Banco Central enfrentará um duplo dilema. O primeiro é a distorção dos dados das reservas em forex, uma vez que grandes quantidades de dólares entram e saem na forma de moeda estável, mas não se refletem nas estatísticas oficiais. O segundo é a falha na gestão da taxa de câmbio, onde o Banco Central não consegue avaliar com precisão a verdadeira oferta e demanda de dólares no mercado, e suas intervenções na taxa de câmbio podem ser baseadas em informações erradas, resultando em uma diminuição significativa na eficácia das políticas.
Mais grave ainda, se a autoridade reguladora não conseguir monitorar essas informações on-chain em tempo real, algumas transações transfronteiriças poderão ficar completamente fora de controle, evoluindo para o que é conhecido como “mercado de forex sombra”. Isso irá enfraquecer significativamente a capacidade do Banco Central de controlar o fluxo de capital e, em situações extremas, pode até desencadear riscos de estabilidade financeira. Quando grandes quantias de dinheiro fluem rapidamente através de canais de moeda estável, o Banco Central pode não conseguir reagir a tempo, e a taxa de câmbio do novo dólar taiwanês enfrentará flutuações acentuadas.
A metáfora do banco selvagem de Yang Jinlong e a atualização da regulamentação
O presidente do Banco Central, Yang Jinlong, citou a opinião de acadêmicos em seu discurso, comparando as moedas estáveis a uma versão moderna dos “bancos selvagens”, uma metáfora histórica extremamente poderosa. Bancos selvagens (Wildcat Banking) referem-se ao período caótico do século 19 nos Estados Unidos, quando bancos privados em vários estados emitiram notas em excesso, carecendo de regulamentação e reservas adequadas, levando a uma crise financeira sistêmica que levou os Estados Unidos a estabelecer o sistema da Reserva Federal.
A metáfora de Yang Jinlong sugere que as moedas estáveis possuem três características principais: emissão privada, arbitragem regulatória e potencial instabilidade. Embora emissores de moedas estáveis, como Tether e Circle, afirmem ter reservas em dólares suficientes, sua transparência é muito inferior à dos bancos tradicionais, e a situação real das reservas é difícil de verificar. Uma vez que uma corrida bancária ocorra, se essas moedas estáveis realmente podem ser trocadas 1:1 por dólares, existe uma enorme incerteza.
O Banco Central afirmou que, no futuro, além de reforçar as medidas de monitoramento, não descarta a possibilidade de incluir oficialmente as informações relacionadas às moedas estáveis nos indicadores de observação da gestão da política monetária, a fim de garantir a ordem do mercado financeiro. Isso significa que o Banco Central está considerando incluir dados como o volume de circulação das moedas estáveis e o valor das transações em blockchain na estatística da oferta monetária, redefinindo os totais monetários como M1 e M2.
Mais adiante, o Banco Central afirmou que seguirá as mais recentes diretrizes do Fundo Monetário Internacional (FMI) e revisará oportunamente as respectivas estatísticas e definições monetárias. O FMI recentemente emitiu avisos a vários países, apontando que as moedas estáveis podem acelerar a substituição da moeda, enfraquecendo o controle de capital do Banco Central. A declaração do Banco Central de Taiwan indica que ele já considera as moedas estáveis como uma variável significativa na política monetária, e não apenas como uma questão de criptomoeda.
Três Medidas de Resposta da Supervisão do Banco Central
Reforçar a capacidade de monitoramento em cadeia: O Banco Central estabelecerá um sistema de monitoramento de transações de moeda estável, rastreando grandes transferências em cadeia, identificando possíveis comportamentos de evasão de liquidação de câmbio, e colaborando com a Comissão de Valores Mobiliários e a Polícia Judiciária para estabelecer um mecanismo de compartilhamento de informações entre instituições.
Revisão da definição de estatísticas monetárias: incluir a circulação de moedas estáveis e o volume de transações on-chain nas estatísticas da oferta monetária, redefinir os totais monetários como M1, M2, etc., garantindo que a política monetária seja baseada no fluxo real de fundos.
Indicadores de Observação de Políticas: Incorporar oficialmente informações relacionadas a moedas estáveis ao quadro de gestão da política monetária, como uma importante referência para avaliar o movimento de capital transfronteiriço, a pressão sobre a taxa de câmbio e a estabilidade financeira.
A posição incómoda da moeda estável do Novo Dólar de Taiwan
Em resposta às preocupações de vários setores sobre se deve ser implementada uma moeda estável em Novo Dólar de Taiwan, o Banco Central, nas informações de referência após a reunião do conselho de supervisão, analisou que a moeda estável em Novo Dólar de Taiwan atualmente planejada tem uma natureza semelhante à tokenização de pagamentos eletrônicos, pertencendo ao modelo “Pay Before”, onde é necessário pré-carregar antes de gastar. O Banco Central apontou ainda que, em comparação com o pagamento imediato (Pay Now) dos cartões financeiros atuais ou o pagamento posterior (Pay After) dos cartões de crédito, não há vantagens significativas.
Considerando que o sistema de pagamentos existente em Taiwan é bastante completo, conveniente e de baixo custo, a demanda real do consumidor por uma moeda estável do novo dólar taiwanês ainda é discutível. Esta avaliação mostra que o Banco Central tem uma atitude extremamente fria em relação à moeda estável do novo dólar taiwanês, considerando que seu valor é limitado. O Banco Central acredita que a moeda estável do novo dólar taiwanês atualmente não tem um grande impacto na criação de crédito monetário e no mecanismo de transmissão de políticas, e que o grau de impacto no futuro dependerá da quantidade de cenários de aplicação prática e do design da estrutura regulatória.
A academia propôs sugestões mais específicas para o controle de riscos. Chen Nanguang, ex-vice-presidente do Banco Central e atual professor do Departamento de Economia da Universidade Nacional de Taiwan, sugeriu que as autoridades competentes devem estabelecer um “firewall” claro entre os emissores de moeda estável e as instituições tradicionais de depósitos, como limitar adequadamente a proporção de exposição dos bancos aos negócios de moeda estável, para evitar a contaminação de riscos. Além disso, para prevenir crises de liquidez que possam ser provocadas por resgates em massa, no futuro, também pode ser implementada uma limitação temporária de resgates ou projetado um mecanismo de taxa de liquidez, para reforçar a resiliência do mercado e reduzir riscos potenciais.
A vigilância do Banco Central de Taiwan sobre a moeda estável reflete a profunda contradição entre o sistema financeiro tradicional e a inovação em criptomoedas. Por um lado, a moeda estável realmente oferece soluções de pagamento transfronteiriço mais eficientes; por outro lado, seu impacto sobre o controle de forex e a política monetária não pode ser subestimado. O resultado deste jogo determinará a posição de Taiwan na competição global de finanças digitais.
