Mudança dramática na Venezuela impacta o mundo: interrupção do fornecimento de petróleo, ouro em alta, colapso do modelo 60/40

Nas primeiras horas de 3 de janeiro de 2026, as forças dos EUA capturaram com sucesso o Presidente Venezuelano Maduro numa operação com o nome de código “Operação Lança do Sul”, desencadeando a mais violenta turbulência geopolítica na América Latina desde a invasão do Panamá pelos EUA em 1989. Esta decapitação de 30 minutos não só marca o regresso da Doutrina Monroe numa forma altamente militarizada, como também desencadeia uma reação em cadeia no mercado global do petróleo, no sistema financeiro e na alocação de ativos de refúgio, com repercussões que continuarão ao longo de 2026.

A dupla contradição da cadeia de abastecimento de energia: a escassez e o excedente coexistem

A Venezuela tem as maiores reservas comprovadas de petróleo do mundo (cerca de 303 mil milhões de barris), mas sanções de longo prazo e falhas de governação deixaram a sua indústria petrolífera apenas no nome. O impacto desta crise no mercado energético revela as características contraditórias do “choque de oferta de curto prazo” e do “excedente estrutural de longo prazo”.

O bloqueio naval, que começou em dezembro de 2025, cortou efetivamente os canais de exportação de crude da Venezuela. Os dados de rastreio de navegação mostram que um grande número de petroleiros da “Shadow Fleet” é forçado a ficar retido em alto mar ou a regressar a meio do caminho, levando a Bloomberg a estimar que cerca de 30 a 50 barris por dia de fornecimento de crude desaparecerão do mercado a curto prazo. O essencial é que estes não são óleos leves que possam ser facilmente substituídos, mas sim crude doce pesado (Merey 16), que depende fortemente de unidades de refinação complexas e é uma matéria-prima fundamental para refinarias complexas em todo o mundo.

Um perigo oculto mais perigoso reside no sistema de energia. A Barragem de Guri é responsável por cerca de 80% da produção nacional de eletricidade da Venezuela, e as consequências serão um desastre a nível do sistema caso sofra um ciberataque ou violação física durante um período de caos. Os comercializadores de petróleo da Venezuela necessitam de uma grande quantidade de eletricidade para diluir o petróleo pesado do Orinoco para transporte e, uma vez cortada a eletricidade, o petróleo pesado no oleoduto solidificará rapidamente, formando uma paralisação prolongada ou mesmo irreversível. O apagão nacional de 2019 trouxe lições do passado, e os riscos em 2026 são claramente maiores.

A divergência nas previsões dos principais bancos de investimento para os preços do petróleo em 2026 deve-se principalmente à diferença entre o peso da recessão do lado da procura e a interferência do lado da oferta. O campo pessimista acredita que a expansão da oferta não pertencente à OPEP (EUA, Guiana, Brasil) irá suprimir estruturalmente os preços do petróleo, e mesmo um corte total da oferta na Venezuela não será suficiente para inverter a tendência. O campo neutro enfatiza que os prémios de risco geopolítico são difíceis de desaparecer rapidamente, especialmente no segmento de mercado do crude pesado, onde as capacidades de substituição são sobreestimadas.

Se a estrutura de gestão transitória apoiada pelos Estados Unidos conseguir estabilizar a situação, há espaço para uma recuperação técnica na indústria petrolífera venezuelana. Num cenário otimista de levantar as sanções, trazer capital estrangeiro (nomeadamente o regresso da Chevron, ExxonMobil) e reparar infraestruturas, espera-se que a produção recupere para 215 milhões de barris por dia em 2027. As refinarias na Costa do Golfo dos EUA foram originalmente concebidas para lidar com crude pesado, e o regresso do petróleo pesado da Venezuela reduzirá significativamente os custos de refinação dos EUA, que é também um dos potenciais cálculos económicos da administração Trump.

Múltiplos efeitos dominó do sistema financeiro

Reestruturação estrutural do mercado de dívida soberana: A Venezuela está sobrecarregada com mais de 150 mil milhões de dólares em dívida externa, incluindo obrigações soberanas, dívida corporativa da PDVSA, empréstimos bilaterais à China e à Rússia, e várias compensações arbitrais. A queda de Maduro tornou finalmente possível iniciar o caso de reestruturação da dívida mais complexo e há muito adiado do mundo.

Reação do mercado secundário e expectativas de taxa de recuperação: Antes da ação, as obrigações em incumprimento da Venezuela negociavam a apenas alguns cêntimos do valor nominal. Com a mudança de regime, o mercado espera que a nova administração procure uma reestruturação da dívida apoiada pelo FMI e pelo Tesouro dos EUA, com uma meta de recuperação razoável provavelmente em torno dos 45 cêntimos.

Citgo Scramble: O maior obstáculo à reestruturação da dívida reside na Citgo Petroleum Corp. (subsidiária de refinação da PDVSA nos Estados Unidos). Anteriormente, os credores tentaram leiloar ações da Citgo através do tribunal para pagar dívidas, e o governo dos EUA pode intervir para suspender o leilão e proteger o governo de transição, a única “vaca leiteira” no estrangeiro.

Controvérsia sobre dívidas incobráveis: Se o novo governo declarar parte da dívida da era Maduro como “dívida odiosa”, isso reduzirá o peso do serviço da dívida, mas desencadeará processos legais que podem durar vários anos e podem assustar futuros investidores em obrigações.

Reavaliação estrutural de ativos de refúgio seguro: colapso do modelo 60/40

Perante a turbulência geopolítica e as preocupações com a militarização do dólar americano, a lógica global de alocação de ativos está a sofrer uma mudança profunda. A Morgan Stanley faz uma proposta disruptiva na sua perspetiva para 2026: abandonar o tradicional modelo 60/40 de ações-obrigações.

Nova estrutura de configuração: 60% Ações / 20% Obrigações / 20% Ouro. Esta é a parte mais revolucionária, com as alocações institucionais para ouro tradicionalmente apenas entre 0,5% e 2%.

Os três pilares da lógica de alocação de ouro

Antifragilidade: O ouro é o único ativo que não depende de qualquer crédito soberano, não necessita de um sistema de compensação e não existe risco de incumprimento da contraparte. Quando os conflitos são travados simultaneamente por meios militares e financeiros, a sua antifragilidade aumenta em ambientes de stress.

Cobertura de realidade des-dolarizada: Com o uso frequente do sistema SWIFT, sanções secundárias e intervenção militar dos Estados Unidos, a segurança das reservas soberanas deixou de ser uma questão económica, mas sim uma questão de segurança nacional. Em 2025, as reservas de ouro ultrapassaram o euro, tornando-se o segundo maior ativo oficial de reserva do mundo.

A matemática da oferta determina a elasticidade dos preços: O stock global de ouro em circulação aérea é cerca de 17,8 biliões de dólares, e a taxa anual de crescimento da nova oferta é extremamente lenta. Se os investidores institucionais aumentarem a sua taxa de alocação de ouro de 1% para 2% e quase 20%, a escala estará muito além da capacidade de absorção do mercado spot, desencadeando uma profunda valorização dos ativos.

Os atributos duplos do mercado cripto

O Bitcoin demonstrou atributos duplos complexos nesta crise. A curto prazo, à medida que as ações dos EUA caíam devido ao pânico e os fundos entravam parcialmente no mercado das criptomoedas, o Bitcoin era visto como “ouro digital” independente do sistema financeiro tradicional, especialmente aos olhos dos investidores preocupados com a jurisdição de longo prazo dos Estados Unidos.

No entanto, os riscos regulatórios aumentaram simultaneamente. O Departamento do Tesouro dos EUA alerta que as criptomoedas podem ser usadas para contornar sanções. Com o governo de Maduro acusado de usar criptomoedas para lavar dinheiro (o legado do “petro” Petro), os Estados Unidos podem aproveitar a oportunidade para intensificar a repressão às moedas de privacidade como a Monero e as exchanges não conformes.