O mercado monetário global tem sido extremamente volátil nas últimas semanas. Num momento, os investidores sentem-se esperançosos com a recuperação. No momento seguinte, os mercados parecem estar à beira de uma crise.
Uma publicação no X de um analista macro sugere que o pior pode chegar dentro de dias. A afirmação parece extrema à primeira vista. No entanto, os dados por trás dela merecem uma análise mais detalhada.
Leshka.eth, que fez a publicação, argumenta que um problema sistémico de financiamento está a formar-se silenciosamente por baixo de gráficos de ações estáveis e preços de criptomoedas resilientes. A sua preocupação não se baseia apenas na ação dos preços. Centraliza-se nas recentes alterações ao balanço da Federal Reserve e nas injeções de liquidez sincronizadas tanto dos Estados Unidos quanto da China.
O balanço da Federal Reserve expandiu-se em cerca de 105 mil milhões de dólares. A Standing Repo Facility adicionou 74,6 mil milhões de dólares. Os títulos garantidos por hipotecas aumentaram em 43,1 mil milhões de dólares. As holdings do Tesouro subiram 31,5 mil milhões de dólares.
Leshka.eth faz uma distinção entre estímulo e resposta ao stress. A flexibilização quantitativa tradicional geralmente enfatiza as compras de títulos do Tesouro. Um aumento maior em títulos garantidos por hipotecas pode indicar tensão de financiamento no sistema bancário. Quando a qualidade do colateral diminui, os bancos centrais frequentemente fornecem liquidez de emergência através de facilidades de repo.
As injeções de liquidez podem parecer otimistas à superfície. Os mercados de ações muitas vezes reagem positivamente à expansão dos balanços. No entanto, a tensão de financiamento tende a manifestar-se primeiro nos mercados de obrigações antes de as ações responderem completamente.
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Leshka.eth aponta que, quando várias grandes economias injetam liquidez ao mesmo tempo, isso pode não sinalizar um estímulo coordenado. Pode, em vez disso, revelar uma tensão de financiamento por baixo da superfície. Padrões semelhantes apareceram antes de disrupções passadas no mercado em 2000, 2007 e 2019.
O ouro negocia em máximos históricos. A prata também atingiu novos picos. Os metais preciosos frequentemente atuam como garantias de proteção durante períodos de incerteza nos mercados de financiamento.
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Leshka.eth argumenta que essa combinação de ativos tangíveis em ascensão e expansão de liquidez dos bancos centrais espelha os estágios iniciais de ciclos de stress financeiro passados. Os títulos frequentemente movem-se primeiro. Os mercados de financiamento apertam-se a seguir. As ações ignoram os avisos iniciais até que a pressão aumente. Historicamente, as criptomoedas experimentam as oscilações mais violentas durante contrações de liquidez.
Uma colapsar na próxima semana continua a ser uma afirmação ousada. Os mercados não se movem de acordo com um cronograma. A tensão de liquidez pode persistir durante meses antes de os ativos de risco ajustarem de forma significativa.
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