Notícias do Gate, a MicroStrategy detém atualmente 762.099 Bitcoins, com um valor contabilístico de cerca de 51,5 mil milhões de dólares, mas o debate em torno do seu verdadeiro “valor de saída” continua a intensificar-se. O cofundador da Taproot Wizards, Udi Wertheimer, afirmou que, para uma posição de tal dimensão, o valor que pode ser realmente realizado em uma liquidação efetiva poderá ser apenas de cerca de 20 mil milhões de dólares, devido a que a liquidez do mercado dificilmente consegue absorver o impacto de uma venda massiva.
Atualmente, a empresa controla cerca de 3,63% do fornecimento total de Bitcoins. Num ambiente de mercado com liquidez limitada, mesmo ordens de venda a preço de mercado de algumas centenas de Bitcoins podem causar um desvio (slippage) significativo; uma escala maior de vendas concentradas ou poderá levar a uma queda rápida do preço. Por isso, a diferença entre a avaliação contabilística e o valor realizável tornou-se o foco das discussões.
Contudo, uma outra perspetiva surge do Bitcoin Asset Research, que considera que esta posição, pelo contrário, tem um “prémio de aquisição”. Se o mercado precisar de recomprar Bitcoins da mesma dimensão, o custo poderá ser muito superior ao valor de mercado atual, o que sugere que os seus ativos têm um prémio de escassez. Do ponto de vista da avaliação, o valor empresarial da empresa é de cerca de 57 mil milhões de dólares, e alguns indicadores mostram que o mercado atribui um prémio aos seus ativos em Bitcoins, embora o valor líquido patrimonial de base ainda seja inferior ao valor da posição detida.
A estrutura de financiamento é igualmente uma variável crítica. O analista Adam Livingston afirmou que a empresa, ao emitir ações com prémio, reduziu em cerca de 72% o número de Bitcoins por ação nos últimos cinco anos, criando um mecanismo de diluição favorável aos acionistas existentes. Além disso, a empresa suspendeu recentemente compras contínuas durante 13 semanas e passou para um financiamento via ações preferenciais STRC, o que indica que a estratégia está a mudar de um modelo apenas de acumulação de moedas para um modo orientado por rendimentos.
Os dados on-chain também fornecem um sinal indireto. Neste momento, a atividade de transações de grande valor diminuiu; o número de transações de Bitcoins acima de 100.000 dólares atingiu o nível mais baixo de quase um ano e meio, sugerindo que a profundidade do mercado ainda é limitada para absorver as vendas dos grandes detentores (baleias).
No fundo, este debate reflete uma questão central: a MicroStrategy é afinal uma ferramenta de alavancagem baseada em Bitcoins, ou um veículo de risco para ativos altamente concentrados? A trajetória da avaliação futura dependerá do desempenho do preço do Bitcoin, da capacidade de financiamento e do grau de aceitação contínua do seu modelo de negócio pelo mercado.
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