O Escritório de Estatísticas Nacionais do Reino Unido (ONS) informou em 28 de março de 2024 que a economia do Reino Unido cresceu 0,5% no mês contra o mês anterior em fevereiro de 2024, superando de forma significativa as previsões de economistas de 0,1% de crescimento e marcando o melhor desempenho mensal de 2024 até o momento. No entanto, o Fundo Monetário Internacional (FMI) reduziu sua previsão de crescimento econômico do Reino Unido para 2026 para 0,8% em 26 de março de 2024, abaixo da previsão anterior de 1,3%, citando choques nos preços de energia desencadeados por tensões geopolíticas no Oriente Médio como o principal motor da revisão para baixo. Em 30 de março de 2024, o Comitê de Política Monetária do Banco da Inglaterra votou por unanimidade 9-0 para manter a taxa básica em 3,75%, sinalizando maior preocupação com a persistência da inflação apesar da fraqueza do crescimento econômico.
Choque de Energia e Mecanismos de Transmissão da Inflação
O conflito no Oriente Médio criou interrupções severas no fornecimento de energia que estão remodelando o panorama econômico do Reino Unido. De acordo com o Economista-Chefe do FMI Pierre-Olivier Gourinchas, a economia do Reino Unido é particularmente vulnerável devido a três fatores estruturais: dependência de importações de gás natural, capacidade insuficiente de armazenamento de energia e ventos contrários fiscais do plano de aumento de impostos de £30 bilhões do chanceler Reeves anunciado no fim de 2023. Gourinchas afirmou que os preços do gás natural do Reino Unido dobraram devido ao conflito no Oriente Médio e que, embora parte do gás do Reino Unido seja produzida domesticamente, os volumes importados são precificados a taxas de mercado, elevando significativamente os custos.
Pressões nos preços da energia devem se traduzir diretamente nas contas das famílias. Especialistas citados pelo FMI alertam que os custos de gás e eletricidade das famílias no Reino Unido devem subir quase 20% no verão de 2024, com as contas médias de julho se aproximando de £2.000, conforme o relatório de 26 de março do FMI. Além da energia, o FMI destacou um risco “significativo” de aumento nos preços dos alimentos, já que a falta de fertilizantes afeta as temporadas de plantio na primavera. Impulsionada pelo aumento nos custos de gás, eletricidade e alimentos, a projeção do FMI é de que a inflação do Reino Unido atinja um pico próximo de 4% em 2024.
Sentimento Corporativo e Contração nas Contratações
A pesquisa trimestral da Deloitte com os chief financial officers (CFOs) do Reino Unido, divulgada em março de 2024, revela uma deterioração acentuada na confiança dos negócios. O índice de confiança líquida despencou de -13% no fim de 2025 para -57% em meados de março, marcando a menor leitura desde o Q1 de 2020 durante o surto de COVID-19, de acordo com o relatório oficial da pesquisa da Deloitte. O Economista-Chefe do Reino Unido da Deloitte, Ian Stewart, afirmou: “Ao longo dos últimos 16 anos, os CFOs do Reino Unido raramente se concentraram com tanta intensidade no controle de custos e na preservação de caixa quanto fazem hoje.”
A pesquisa mostra que 79% dos CFOs esperam que as contratações diminuam significativamente nos próximos 12 meses — a maior proporção desde o Q2 de 2020 e substancialmente acima dos 55% registrados no fim de 2023, segundo o relatório da Deloitte. Além disso, 61% dos CFOs pesquisados expressaram preocupação séria com aumentos nos preços de energia, inflação e o possível avanço da estagflação, que poderia empurrar as taxas de juros para cima. As expectativas de inflação corporativa do Reino Unido subiram para 3,6%, o maior nível desde o Q3 de 2023, de acordo com os dados da Deloitte.
Dilema de Política Monetária do Banco da Inglaterra
A decisão de taxas de 30 de março do BOE reflete uma mudança brusca na postura de política. O banco central removeu do comunicado de sua decisão de fevereiro uma linguagem que mencionava a possibilidade de “novos cortes de taxa”, sinalizando uma mudança de uma postura mais dovish para um posicionamento mais hawkish, segundo a declaração oficial do Comitê de Política Monetária do BOE. O governador do BOE, Andrew Bailey, enfatizou que a política monetária deve enfrentar o risco de uma inflação mais persistente, e a responsabilidade central do banco é assegurar que a inflação retorne à meta de 2% independentemente de desenvolvimentos geopolíticos.
A integrante do Comitê de Política Monetária do BOE, Megan Greene, afirmou que a ameaça de a inflação voltar é “prioritária”, alertando para possíveis ciclos de retroalimentação entre salários e preços. Greene indicou que os efeitos inflacionários de segunda rodada teriam peso maior em suas deliberações de política à frente da próxima decisão de taxa do BOE em 30 de abril de 2024, de acordo com suas declarações recentes. A decisão unânime do comitê reflete preocupação intensificada com espirais salariais e de preços desencadeadas pela repasse dos custos de energia às famílias e às empresas.
O BOE afirmou em sua decisão de 30 de março que a política atual precisa equilibrar riscos de inflação persistente com pressão de baixa sobre a economia, com o banco central adotando uma abordagem de “primeiro a segurança” diante de riscos geopolíticos de inflação.
Expectativas do Mercado e Previsões dos Analistas
As visões dos analistas divergem sobre o caminho de política no curto prazo. O Economista-Chefe do Reino Unido da Morgan Stanley, Bruna Scarrica, afirmou em um relatório de março de 2024 que o BOE provavelmente manterá as taxas em 3,75% nos próximos meses em vez de elevar, citando a dinâmica fraca do mercado de trabalho que pode limitar a alta da inflação. Scarrica observou que, embora o conflito no Oriente Médio tenha elevado o risco de inflação no Reino Unido, um mercado de emprego mais fraco poderia conter as pressões de preços. Ela indicou que, se a oferta global de energia se normalizar, o BOE poderia sinalizar cortes de taxa já no Q4 de 2026, de acordo com a pesquisa da Morgan Stanley.
O Economista Sênior da Peel Hunt, Callum Pickerel, afirmou que, apesar das preocupações com a inflação, a probabilidade de aumentos de taxa do BOE em 2026 caiu. Pickerel observou que as expectativas do mercado para um ciclo de alta do BOE em 2026 estão passando por uma “correção de lógica”, com os desenvolvimentos geopolíticos no Oriente Médio agora sendo a variável decisiva para as trajetórias de taxa no curto prazo, superando dados econômicos domésticos. De acordo com dados do London Stock Exchange Group citados pela Peel Hunt, os investidores já precificaram integralmente um aumento de 25 pontos-base na taxa do BOE em 2026, com probabilidade de 40% de uma segunda alta até o fim do ano.
O cenário-base da Peel Hunt assume que as tensões no Oriente Médio serão resolvidas relativamente rápido, com a navegação pelo Estreito de Ormuz se normalizando e os choques externos de energia perdendo força. Nesse cenário, a lógica de política mudaria rapidamente de “impedir uma espiral inflacionária” para “apoiar a recuperação econômica”, criando espaço para cortes de taxa do BOE dentro de 2024. No entanto, Pickerel alertou que, se o conflito no Oriente Médio persistir, “o BOE pode ser forçado a tomar medidas agressivas para reforçar a confiança e estabilizar as expectativas de inflação”.
O Economista da ANZ Bansi Madavani afirmou que o conflito no Oriente Médio e os aumentos resultantes nos preços de energia representam um choque de estagflação para a economia do Reino Unido, com a inflação no índice geral esperada para subir acima de 3,0% ano contra ano nos próximos meses, enquanto o crescimento anual pode cair abaixo de 1,0%. Madavani observou que pressões sustentadas nos preços da energia aumentam o risco de recessão e que o BOE é improvável de elevar as taxas em resposta ao impacto inicial da energia, adotando, em vez disso, uma postura de “aguardar para ver”, de acordo com a análise de março de 2024 da ANZ.
Risco de Estagflação e Restrições de Política
A convergência de crescimento econômico fraco e inflação em alta cria um cenário de estagflação que limita a flexibilidade do BOE. O índice de Gerentes de Compras S&P Global do Reino Unido de março de 2024 caiu para 50,3, uma mínima de seis meses e abaixo de 53,7 em fevereiro, segundo a divulgação oficial do PMI. Embora o índice permaneça acima do limite de expansão de 50, a queda significativa sinaliza risco de estagnação econômica apesar da expansão técnica.
A análise da indústria indica que as expectativas do mercado para um ciclo de alívio do BOE no curto prazo provavelmente não se materializarão, com ajustes de política altamente dependentes de desenvolvimentos no Oriente Médio e das trajetórias dos preços de energia, segundo múltiplas avaliações de analistas. O BOE enfrenta um dilema real de política: cortes de taxa arriscam estimular a inflação se os choques de energia persistirem e se desenvolver retroalimentação entre salários e preços, enquanto altas de taxa arriscam acelerar a contração econômica diante de uma demanda já fraca e congelamentos nas contratações corporativas.
Perguntas Frequentes
P: Qual foi a taxa de crescimento do PIB do Reino Unido em fevereiro de 2024 e como ela se comparou às previsões?
A economia do Reino Unido cresceu 0,5% no mês contra o mês anterior em fevereiro de 2024, de acordo com os dados oficiais da ONS divulgados em 28 de março de 2024, superando significativamente as previsões de economistas de 0,1% de crescimento e marcando o melhor desempenho mensal de 2024.
P: Quanto o FMI cortou sua previsão de crescimento do Reino Unido e qual é o motivo principal?
O FMI cortou sua previsão de crescimento econômico do Reino Unido para 2026 para 0,8% em 26 de março de 2024, abaixo de 1,3%, citando choques nos preços de energia decorrentes de tensões geopolíticas no Oriente Médio, a dependência do Reino Unido de importações de gás natural, capacidade insuficiente de armazenamento e ventos contrários fiscais do aumento de impostos de £30 bilhões anunciado no fim de 2023, segundo o Economista-Chefe do FMI Pierre-Olivier Gourinchas.
P: Qual é a taxa atual do BOE e o que a decisão de 30 de março sinaliza sobre a política futura?
O Banco da Inglaterra manteve a taxa básica em 3,75% em 30 de março de 2024, com um voto unânime de 9-0 do Comitê de Política Monetária. O banco central removeu linguagem que sugeria novos cortes de taxa e adotou uma abordagem de “primeiro a segurança” para lidar com riscos persistentes de inflação, sinalizando uma mudança em relação à postura mais dovish anterior, conforme o comunicado oficial de decisão do BOE.
