Автор: Луис, ChainCatcher
Редактирование: Крипто Лосяо Хэ, ChainCatcher
Исходное название: Bullish подал заявку на IPO: краткий обзор пути капитального перезапуска этой “скрытой биржи”
11 июня 2024 года, согласно сообщению британской газеты Financial Times, криптовалютная торговая платформа Bullish тайно подала заявку на первичное публичное размещение акций (IPO) в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Три года назад Bullish планировала выйти на биржу через специальную компанию для приобретений (SPAC), объединившись с Far Peak, но в конечном итоге этот план был отложен из-за изменений на рынке. Теперь она вновь стучится в двери капитального рынка традиционным путем.
Как платформа, инкубированная материнской компанией EOS Block.one, Bullish имеет уникальный капитальный фон и рассматривается как важный эксперимент в трансформации раннего капитала Web3. Сообщение о подаче заявки на IPO было опубликовано в момент, когда цена биткойна превысила 110000 долларов, а Circle вышла на биржу менее недели назад. На фоне повышенной активности в отрасли и сочетания множества факторов эта долгое время незаметная биржа вновь оказалась в центре внимания.
Данная статья проведет читателя через источники финансирования, мотивацию создания и пути развития, чтобы проследить развитие этой платформы и обсудить глубокие причины повторного выхода Bullish на рынок в текущей отраслевой среде.
От ICO до повторного上市, анализируем путь Bullish
Согласно данным RootData, Bullish является централизованной криптовалютной биржей, основанной в 2021 году компанией Block.one, разработчиком программного обеспечения, стоящим за проектом EOS. В короткие сроки после своего создания она получила поддержку более чем на 10 миллиардов долларов в наличных и цифровых активах, включая 164 000 биткойнов, инвестированных в первом раунде финансирования от Block.one, 100 миллионов долларов наличными и 20 миллионов токенов EOS.
Финансирование поступило от исторического ICO проекта EOS, проведенного в 2018 году, в ходе которого было собрано более 4 миллиардов долларов. Однако из-за хаоса в управлении и медленных темпов развития, EOS Foundation на протяжении длительного времени подвергалась критике за “невыполнение обещаний”, в конечном итоге столкнувшись с санкциями SEC. Создание Bullish рассматривается как важная попытка Block.one перейти к “соответствующей бирже”, а также как усилия компании по восстановлению доверия на рынке на фоне негативной репутации.
В июле 2021 года, всего через два месяца после своего основания, Bullish объявил о намерении выйти на биржу путем слияния с SPAC-компанией Far Peak Acquisition Corp. Сделка привлекла внимание рынка из-за оценки в 9 миллиардов долларов, в то время как планируется привлечь около 900 миллионов долларов через PIPE-финансирование, получив поддержку таких известных учреждений, как BlackRock и Galaxy Digital.
Однако, с уходом на спад волны SPAC, ужесточением регулирования в криптоиндустрии и увеличением макроэкономического давления, продвижение сделки оказалось затруднено. 22 декабря 2022 года обе стороны объявили о “взаимном согласии прекратить соглашение о слиянии”, после чего Far Peak вошел в процедуру ликвидации. Это разочарование также обозначает еще одну неудачную попытку привлечения капитала после ICO Block.one в 2018 году. Для Bullish это не только означает, что высоко оцененное финансирование оказалось провальным, но также выявляет структурные проблемы между его пользовательской базой и соблюдением нормативных требований, постепенно исчезая из поля зрения общественности.
Почему Bullish перезапустил IPO после почти 3 лет молчания?
- Улучшение политической среды:
С тех пор, как администрация Трампа вступила в должность, нормативно-правовая среда на крипторынке США значительно сместилась в сторону смягчения. В январе 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) создала Целевую группу по криптовалютам, что ознаменовало позитивный сдвиг в отношении к регулированию. В то же время SEC приостановила или отменила ряд принудительных действий в отношении криптокомпаний. С постепенным продвижением законопроекта о стейблкоинах и законодательства, связанного со стратегическими резервами, платформы с четкими путями соответствия, такие как Bullish, также получили больше возможностей для развития и уверенности в расширении, принеся «дождь в небо» на криптовалютный рынок.
- Рынок имеет активность, привлекает внимание основного капитала:
По данным «Ренессанс Капитала», в первом квартале 2025 года IPO провели в общей сложности 53 компании, привлекшие в общей сложности около $8,5 млрд, что значительно больше, чем за аналогичный период прошлого года. По состоянию на 21 мая 2025 года чистый приток биткоин-ETF составил $607 млн за один день, что свидетельствует о сильном рыночном интересе к продукту. Традиционные финансовые учреждения, такие как JPMorgan, Fidelity и Citigroup, развернулись во многих отраслях, а Goldman Sachs также увеличил свои резервы биткоин-ETF до более чем 1,5 миллиарда долларов в четвертом квартале 2024 года, что снова сделало криптоактивы центром капитала. В этом контексте Bullish выбрал «низкую отладочную воду», шагнул в ритм восстановления рынка и, естественно, получил высококачественную почву, состоящую из ликвидности и внимания.
- Эффект демонстрации среди коллег:
5 июня 2025 года эмитент стейблкоинов Circle успешно вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу, в первый день акции подскочили на 168%, рыночная капитализация превысила 18,3 миллиарда долларов, что подтвердило возможность上市 крипто-компаний в текущей среде и вызвало широкий интерес на рынке. Следом за этим криптобиржа Gemini подала заявку на IPO 6 июня, предоставив реальный пример для аналогичных платформ. Для Bullish это не только прецедент, но и возможность получить поддержку от коллег.
Больше материалов, связанных с IPO: американские криптокомпании вступили в эпоху бурного роста: слияния и поглощения, IPO и волна токенизации. С Amber выход на Nasdaq, более 10 компаний стоят в очереди на IPO, начинается год “IPO” в криптоиндустрии.
- Стабильная собственная капитализация:
Помимо мощных финансовых возможностей материнской компании Block.one, Bullish уже в 2021 году получил поддержку нескольких известных инвестиционных учреждений, включая BlackRock, Cryptology Asset Group и Galaxy Digital, через финансирование частных инвестиционных фондов (PIPE), что обеспечило надежные капитальные гарантии для последующего возобновления IPO. В области соблюдения норм Bullish получил лицензии на ведение деятельности в таких местах, как Гибралтар и Гонконг, и внедрил механизм изоляции клиентских активов и регулярные аудиты, проводимые Deloitte, тем самым создав относительно прочную основу для соблюдения норм в условиях ужесточения глобального регулирования.
Один из основных инвесторов, миллиардер Питер Тиль (Peter Thiel), также публично заявил, что всегда рассматривает Bullish как важный элемент революции в криптовалюте.
На фоне благоприятных условий, когда «время, место и люди» совпадают, Bullish делает новый шаг: рынок восстанавливается, регуляторы смягчают свои требования, есть примеры для подражания, а также собственная прочная база для поддержки. Этот повторный выход на IPO — это не просто капитальный маневр, а смелая попытка снова расширить свои горизонты в мире криптовалют после трех лет молчания.
Будет ли бычий рынок проверен временем и рынком?
Хотя у Bullish есть неплохие стартовые преимущества в капитальной структуре и нормативной базе, в последние годы его фактические результаты на рынке постоянно не соответствуют ожиданиям инвесторов. По сравнению с такими криптогигантами, как Coinbase и Binance, узнаваемость бренда Bullish ограничена; Bullish никогда не появлялся в различных рейтингах “самых надежных” или “ведущих по трафику” на таких платформах, как Coin telegraph, что отражает его отсутствие в核心范畴 системы авторитетной оценки отрасли.
Представление продукта на официальном сайте охватывает только основные функции, такие как спотовая торговля, автоматизированный механизм маркет-мейкинга (AMM), сопоставление маржи и контрактов, и нет инновационных модулей, таких как NFT и стейкинг токенов, которые были бы ближе к розничному рынку, а услуги деривативов доступны только квалифицированным профессиональным инвесторам в определенных регионах. В то же время Bullish до сих пор не удалось установить существенную связь с популярными нарративами в ончейн-экосистеме, что, несомненно, создает «разделительную стену» для его собственного роста.
Согласно данным CoinGecko и официальному сайту Bullish, по состоянию на конец 2024 года, среднедневной объем торгов платформы составляет около 1,6 миллиардов долларов, в то время как среднедневной объем торгов Binance и Coinbase за тот же период составляет примерно 20 миллиардов и 2,2 миллиарда долларов соответственно, что свидетельствует о значительном различии.
После上市 Bullish также столкнется с двойным давлением: повышением финансовой прозрачности и усилением рыночных сомнений. Если не удастся убедительно рассказать о росте и подтвердить путь к прибыльности, эта “капитализированная” платформа может столкнуться с трудностями в поддержании ожиданий по оценке. В глазах институциональных инвесторов, которые все еще осторожно относятся к криптоактивам, IPO является лишь разрешением на вход, а не гарантией успеха.
Заключение
IPO Bullish — это не только событие большого капитала, но и отраслевой сигнал о том, что некогда сомнительный проект IC0 пытается вернуться на основной рынок с податливой позицией. На пересечении ужесточения регулирования и постепенного восстановления рынка, выбранный Быком путь является экспериментальным и символическим. Если посмотреть на всю индустрию, от Circle до Gemini, то волна криптокомпаний одна за другой стучится в двери рынка капитала, формируя новый виток листингов. Но для того, чтобы быть по-настоящему признанным рынком, бычий тренд должен продемонстрировать рост и привлечение пользователей в реальных операциях. Для этого бывшего «денежного контейнера» листинг — это всего лишь новое начало.
