Холодный прием первого выпуска ETF на DOGE от Grayscale, в чем причина?

Автор: Блокчейн Рыцарь

24 ноября на Нью-Йоркской фондовой бирже Arca был запущен ETF по Dogecoin (GDOG) от Grayscale, но столкнулся с «холодным стартом».

Объем торгов на вторичном рынке в первый день составил всего 1,41 миллиона долларов, что намного ниже прогнозируемых аналитиками Bloomberg 12 миллионов долларов, и чистый приток капитала составил 0, что означает отсутствие новых капиталовложений в эту экосистему. Это выступление ярко демонстрирует, что спрос на регулируемые продукты был серьезно переоценен.

Холодность GDOG резко контрастирует с успешными примерами того же периода. Запущенный в конце октября Solana ETF (BSOL) уже в первую неделю привлек 200 миллионов долларов, основная причина этого заключается в его практической ценности стейкинговой доходности, предоставляющей традиционным инвесторам инвестиционный механизм, к которому они не могут напрямую участвовать.

А GDOG предоставляет только социальное эмоциональное покрытие, будучи обычным спотовым продуктом, его базовый актив уже распространен на розничных платформах, таких как Robinhood, и не имеет «премии за доступ» и поддержки доходности, что ограничивает его привлекательность для институциональных инвесторов.

Кроме того, характер самого MEME влечет за собой дополнительные риски. Хотя объем ежедневной торговли Dogecoin достигает 1,5 миллиарда долларов, он подвержен резким колебаниям, вызванным событиями.

В то же время, для создания крупных позиций необходимо купить огромное количество DOGE, что может привести к росту спотовой цены; а если крипторынок резко упадет во время приостановки торговли ETF, то после возобновления торгов цена может значительно отклониться от чистой стоимости активов. Эти риски заставляют трейдеров рассматривать GDOG как инструмент для краткосрочной торговли, а не как долгосрочный актив.

Холодность GDOG не является изолированным событием, а является предупреждением о избытке предложения в отрасли. В течение следующих шести дней на рынок выйдут 5 спотовых крипто ETF (включая продукты, связанные с Chainlink и XRP), а в последующие 6 месяцев ожидается запуск более 100 ETF с одним токеном.

Но текущая рыночная среда крайне неблагоприятна, по состоянию на неделю, завершившуюся 24 ноября, чистый отток инвестиций в цифровые активы составил 1,94 миллиарда долларов.

Данный дисбаланс спроса и предложения скрывает структурные риски. Если даже такие известные MEME активы, как Догикоин, не могут привлечь подписку, то перспективы “длинных хвостов ETF” с низкой ликвидностью еще более мрачны.

Большое количество низкообъемных «зомби ETF» будет рассеивать ликвидность на рынке, увеличивать сложности управления запасами маркетмейкеров, что может привести к увеличению спредов в периоды волатильности и усилению ошибок отслеживания.

Выступление GDOG за следующие две недели станет лакмусовой бумагой для отрасли. Если «нулевая добавка» сохранится, это будет означать, что продукт лишь поглощает существующий спрос, а не создает новые притоки, что может заставить эмитентов замедлить темпы выпуска 100 ETF, а также привести к консолидации каналов.

Несмотря на то, что инфраструктура и регуляторные разрешения для крипто ETF уже готовы, инвесторы выбирают выход из рынка в текущей унылой обстановке, и прежний ажиотаж вокруг выпуска нуждается в возвращении к рациональности.