ต้นฉบับ: Odaily Odaily รายวัน
ผู้เขียน：Azuma
ในช่วงเช้ามืดของวันที่ 16 ธันวาคม บริษัท Circle ผู้ผลิต Stablecoin รายใหญ่ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าได้เสร็จสิ้นการลงนามในข้อตกลงเพื่อเข้าซื้อทีมพัฒนาหลักของ Interop Labs ซึ่งเป็นทีมที่อยู่เบื้องหลัง Axelar Network ซึ่งเป็นโครงการข้ามสาย เพื่อส่งเสริมกลยุทธ์โครงสร้างพื้นฐานข้ามสายของ Circle และช่วยให้ Circle สามารถบรรลุการเชื่อมต่อที่ไร้รอยต่อและขยายได้ในผลิตภัณฑ์หลักของตน เช่น Arc และ CCTP.
นี่เป็นอีกหนึ่งกรณีที่คลาสสิกของการควบรวมกิจการของยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมกับทีมงานคุณภาพ ดูเหมือนว่าจะเป็นเรื่องที่ทุกคนมีความสุข แต่ปัญหาที่แท้จริงคือ - Circle ได้ระบุอย่างชัดเจนในประกาศการเข้าซื้อกิจการว่ายอดการทำธุรกรรมนี้เกี่ยวข้องเพียงทีมงาน Interop Labs และทรัพย์สินทางปัญญาเฉพาะของพวกเขา ในขณะที่ Axelar Network, Axelar Foundation และเหรียญ AXL จะยังคงดำเนินการอย่างอิสระภายใต้การปกครองของชุมชน ทีมงานที่มีส่วนร่วมในโครงการเดิม Common Prefix จะเข้ามาดูแลกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ Interop Labs ที่มีอยู่เดิม.
สรุปง่ายๆ คือ Circle ได้ซื้อทีมพัฒนาหลักของ Axelar Network แต่明牌 ได้ทิ้งโครงการ Axelar Network เองรวมถึงโทเค็น AXL ด้วย.
ได้รับผลกระทบจากข่าวด่วนนี้ AXL ร่วงลงอย่างรวดเร็ว ณ เวลา 10 โมงเช้าวันนี้ รายงานราคาที่ 0.115 ดอลลาร์ ลดลง 15% ในรอบ 24 ชั่วโมง.
!
ในขณะเดียวกัน สถานการณ์พิเศษเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการที่ว่า “ต้องการคนไม่ต้องการเหรียญ” และปัญหาที่เกิดขึ้นจาก “หุ้น vs โทเค็น” ได้ก่อให้เกิดการอภิปรายมากมายในชุมชน โดยกลุ่มที่สนับสนุนรูปแบบการเข้าซื้อกิจการนี้และกลุ่มที่คัดค้านต่างมีความเห็นที่แตกต่างกันและถกเถียงกันอย่างไม่หยุดหย่อน.
มุมมองตรงกันข้าม: การ RUG อย่างแอบแฝง, Circle ทำอย่างไร้ระเบียบ, มีเพียงผู้ถือเหรียญที่ได้รับบาดเจ็บ…
ฝ่ายตรงข้ามมีฐานกำลังหลักเป็น VC บางส่วน ซึ่งก็ไม่ยากที่จะเข้าใจ — “ฉันลงทุนด้วยเงินสดในสกุลเงินของโครงการ ได้เหรียญมาเต็มมือ ตอนนี้คุณเอาคนทำงานไปหมด ฉันจะเอาเหรียญนี้ไปทำไม?”
Moonrock Capital ผู้ก่อตั้ง Simon Dedic แสดงความคิดเห็นว่า: “อีกหนึ่งการเข้าซื้อกิจการ อีกหนึ่ง RUG. Circle ซื้อ Axelar แต่ชัดเจนว่าไม่รวมมูลนิธิและ AXL โทเค็น นี่ช่างเป็นการกระทำที่เหมือนอาชญากรรม แม้จะไม่ผิดกฎหมาย แต่ก็ขัดต่อจริยธรรม ถ้าคุณเป็นผู้ก่อตั้งที่ต้องการออกโทเค็น: จงปฏิบัติกับมันเหมือนกับที่คุณปฏิบัติกับหุ้น หรือไม่ก็ตั้งใจออกไปซะ.”
Block 联创、 6MV 创始人 Mike Dudas กล่าวไว้ว่า: "สำหรับทุกคนที่คิดว่านี่เป็นปัญหาของโทเค็น vs หุ้น ฉันสามารถบอกคุณได้อย่างชัดเจนว่านี่เป็นเรื่องที่ Circle กำลังทำอยู่ มีข่าวลือว่า รองประธานฝ่ายพัฒนาธุรกิจของ Circle เคยบอกกับหนึ่งในผู้ร่วมก่อตั้ง Axelar ว่า 'ฉันไม่สนใจนักลงทุนของคุณ' และได้ 'ซื้อ' โดยไม่จ่ายเงินให้กับนักลงทุนใต้ตาของพวกเขา ซึ่ง IP และทีมเหล่านี้มีความสำคัญต่อการเปิดตัว Arc อย่างมาก.
ผู้ก่อตั้ง Lombard Finance ได้โพสต์กราฟของ AXL และคาดการณ์ว่า: "ทีมงานหลักของ Axelar ถูก Circle ซื้อไปแล้ว AXL อาจไม่มีค่าอะไรเลยในตอนนี้ การออกโทเค็นมีมานานกว่า 3 ปีแล้ว สิทธิในทีมงานได้ถูกแลกเปลี่ยนทั้งหมดแล้ว แต่ผลลัพธ์นี้กลับทำให้รู้สึกไม่สบายใจ: ทีมงานและ (หรือ) นักลงทุนขายโทเค็นเพื่อหวัง แต่โทเค็นกลับมีแต่ดอกผล และเจ้าของที่หวังอยู่ไกล.
Zach Rynes, ผู้ที่เป็นสัญลักษณ์ของชุมชน ChainLink กล่าวว่า: “นี่เป็นการเปิดเผยปัญหาความขัดแย้งระหว่างโทเคนกับผลประโยชน์ของหุ้นซึ่งรบกวนอุตสาหกรรมคริปโตอีกครั้ง ทีมพัฒนาที่อยู่เบื้องหลังโปรโตคอลประสบความสำเร็จในการถูกซื้อกิจการ ในขณะที่ผู้ถือโทเคนที่ให้การสนับสนุนทีมดังกล่าวกลับไม่ได้อะไรเลย การที่กล่าวว่าเป็นการดำเนินการอย่างอิสระภายใต้การปกครองของชุมชนก็ไม่ต่างอะไรกับการที่ทีมพัฒนาได้ละทิ้งผู้ใช้เพื่อแสวงหาผลประโยชน์ หากเราต้องการดึงดูดทุนจากผู้ใช้.”
Nicholas Wenzel ผู้จัดการฝ่ายนิเวศของ SOAR กล่าวว่า: “โทเค็น Axelar กำลังมุ่งสู่ศูนย์ ขอบคุณทุกคนที่เข้าร่วม นี่เป็นอีกหนึ่งกรณีที่ผู้ถือโทเค็นไม่ได้รับอะไรเลย ในขณะที่ผู้ถือหุ้นกลับได้กำไรอย่างมากจากการเข้าซื้อกิจการนี้.”
สนับสนุนมุมมอง: พฤติกรรมตลาดปกติ โทเคนอยู่ในระดับฐานของโครงสร้างทุน
หากฝ่ายที่คัดค้านจะมุ่งเน้นไปที่การปฏิบัติต่อผู้ถือโทเคนที่ไม่เป็นธรรม ฝ่ายสนับสนุนจะมุ่งเน้นไปที่กฎเกณฑ์ของตลาดในการระดมทุนและการควบรวมกิจการ.
Jeff Dorman ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Arca เชื่อว่าการกระทำของ Circle ไม่มีปัญหา และได้อธิบายยาวเกี่ยวกับโครงสร้างทุนในการระดมทุนของบริษัทและตำแหน่งที่เสียเปรียบตามธรรมชาติของโทเค็น.
บริษัทจะทำการระดมทุนผ่านระดับต่างๆ ของโครงสร้างเงินทุน ซึ่งแต่ละระดับมีลำดับความสำคัญที่ชัดเจน บางระดับมีลำดับความสำคัญสูงกว่าโดยธรรมชาติเมื่อเปรียบเทียบกับระดับอื่นๆ - หนี้ที่มีหลักประกัน > หนี้ที่ไม่มีหลักประกันที่มีลำดับความสำคัญ > หนี้ที่มีลำดับรอง > หุ้นที่มีลำดับความสำคัญ > หุ้นสามัญ > โทเค็น.
ในประวัติศาสตร์มีกรณีมากมายที่แสดงให้เห็นว่าผลประโยชน์ของนักลงทุนประเภทหนึ่งถูกทำให้เป็นจริงโดยมีค่าใช้จ่ายจากนักลงทุนอีกประเภทหนึ่งที่ได้รับความเสียหาย.
- ในการชำระหนี้ล้มละลาย ผู้ถือหุ้นกู้จะชนะในราคาเสียสละของนักลงทุนหุ้น;
- ในการซื้อกิจการด้วยการกู้ยืมเงิน (LBO) ผู้ถือหุ้นมักจะทำกำไรโดยมีค่าใช้จ่ายจากการเสียหายของผู้ให้กู้;
- ในการเข้าซื้อกิจการในราคาต่ำ (take-under) ผู้ถือหุ้นกู้มักจะมีสิทธิก่อนผู้ถือหุ้นสามัญ;
- ในการเข้าซื้อที่มีกลยุทธ์ โดยปกติแล้วเจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นจะได้รับประโยชน์ (แต่ไม่เสมอไป)；
- และโทเค็นมักจะอยู่ที่ชั้นล่างสุดของโครงสร้างทุน…
นี่ไม่ได้หมายความว่าโทเค็นไม่มีค่า และก็ไม่ได้หมายความว่าโทเค็นต้องการ “กลไกการป้องกัน” แบบใดแบบหนึ่ง แต่ตลาดต้องตระหนักถึงความจริงอย่างหนึ่ง: เมื่อบริษัทหนึ่งเข้าซื้อบริษัทที่มีมูลค่าไม่สูงอยู่แล้ว และโทเค็นที่บริษัทนั้นออกมาก็เกือบจะไม่มีค่าเลย ผู้ถือโทเค็นจะไม่ได้รับ “การแบ่งปันผลประโยชน์อย่างเวทมนตร์” ขึ้นมาอย่างไม่มีเหตุผล ในกรณีนี้ ผลตอบแทนจากหุ้นมักจะเป็นราคาเสียหายของโทเค็นที่ต้องจ่ายเป็นค่าใช้จ่าย.
Avichal Garg ผู้ร่วมก่อตั้ง Electric Capital ก็ได้แสดงความคิดเห็นว่า: “นี่เป็นเรื่องปกติ ถ้าค่าของทั้งหมดในอนาคตถูกสร้างขึ้นโดยทีมงาน ไม่มีบริษัทไหนที่เต็มใจจะจ่ายผลตอบแทนให้กับนักลงทุน.”
ปัญหาหลัก: โทเคนคืออะไร?
เกี่ยวกับความขัดแย้งในการซื้อขาย “เอาคนไม่เอาเหรียญ” ระหว่าง Axelar กับ Circle ฝ่ายที่มีข้อโต้แย้งดูเหมือนจะมีเหตุผลของตนเอง.
ความโกรธของฝ่ายตรงข้ามนั้นเป็นเรื่องจริง: ผู้ถือโทเค็นได้แบกรับความเสี่ยงในช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดของโครงการ ซึ่งต้องการสภาพคล่องและการสนับสนุนเนื้อหา แต่กลับถูกกีดกันออกจากจุดสำคัญในการทำให้มูลค่าเป็นจริง จากผลลัพธ์ ทีมงานหลักและทรัพย์สินทางปัญญาได้ทำการเปลี่ยนแปลงมูลค่า ในขณะที่โทเค็นกลับถูกทิ้งไว้ในเรื่องราวที่ว่างเปล่าของ “การบริหารจัดการชุมชน” ตลาดได้ให้คะแนนเสียงที่ชัดเจนที่สุดด้วยราคา ซึ่งแน่นอนว่าจะทำให้ทุกคนที่เชื่อในมูลค่าโทเค็นรู้สึกผิดหวังอย่างมาก.
การตัดสินใจของฝ่ายสนับสนุนก็มีความมีเหตุผลในเชิงปฏิบัติ: ในแง่ของโครงสร้างทุนอย่างเข้มงวด โทเค็นไม่ใช่หนี้สินและไม่ใช่หุ้น ในบริบทของการควบรวมและการชำระบัญชีจึงไม่มีลำดับความสำคัญโดยธรรมชาติ Circle ไม่ได้ละเมิดกฎทางธุรกิจที่มีอยู่ มันเพียงแค่เลือกทรัพย์สินที่มีค่าสำหรับตนเองอย่างมีสติ.
แกนหลักของความขัดแย้งที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ว่า Circle มีจริยธรรมหรือไม่ แต่เป็นปัญหาที่อุตสาหกรรมหลีกเลี่ยงมาเป็นเวลานาน: โทเค็นในโครงสร้างทางกฎหมายและเศรษฐกิจนั้นคืออะไร?
เมื่อมุมมองในอนาคตสดใส เหรียญจะถูกตั้งค่าเป็น “สิทธิหุ้น” โดยมีการมอบสิทธิ์ในการเรียกร้องในความสำเร็จในอนาคต; แต่ในสถานการณ์จริงเช่น การควบรวมกิจการ การล้มละลาย หรือการชำระบัญชี มันกลับถูกลดเหลือเป็น “ใบรับรองที่ไม่มีสิทธิ” อย่างรวดเร็ว การเปลี่ยนแปลงนี้ในลักษณะการเล่าเรื่อง และโครงสร้างที่อยู่ในระดับพื้นฐานที่สุด คือที่มาของความขัดแย้งที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า.
Axelar การเข้าซื้ออาจไม่ใช่ข้อขัดแย้งครั้งสุดท้ายที่คล้ายกัน แต่หวังว่าจะเป็นโอกาสให้วงการได้คิดต่อไปเกี่ยวกับตำแหน่งและความหมายของโทเค็น — โทเค็นไม่ได้มีสิทธิอย่างธรรมชาติ สิทธิที่ถูกกำหนดโดยระบบและโครงสร้างเท่านั้นที่จะได้รับการรับรองในช่วงเวลาสำคัญ และรูปแบบการดำเนินการที่เฉพาะเจาะจงยังคงต้องให้ผู้ประกอบการทุกคนร่วมกันสำรวจและปฏิบัติ.
（เนื้อหาข้างต้นได้รับการอนุญาตจากพันธมิตร PANews ****ในการดึงข้อมูลและเผยแพร่, ลิงก์ต้นฉบับ | แหล่งที่มา：Odaily __）
_
หมายเหตุ: บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อให้ข้อมูลตลาด เนื้อหาและความคิดเห็นทั้งหมดเป็นเพียงข้อมูลอ้างอิง ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน และไม่แสดงถึงความคิดเห็นและจุดยืนของ Odaily นักลงทุนควรตัดสินใจและทำการซื้อขายด้วยตนเอง ผู้เขียนและ Odaily จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายที่เกิดขึ้นโดยตรงหรือโดยอ้อมจากการซื้อขายของนักลงทุน.
_
แท็ก: AxelarAXLCIRCLEInterop LabsUSDCซื้อสกุลเงินเสถียรข้ามสาย
