BIS เรียกร้องให้มีการกำกับดูแลเสถียรเหรียญอย่างสอดประสานทั่วโลก: เตือน Tether, Circle มีสัดส่วน 85% ที่แสดงลักษณะ “ของหลักทรัพย์”

อ้างอิงตามรายงานของ Reuters ผู้บริหารของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements, BIS) ในสัปดาห์นี้ได้ออกคำเรียกร้องซ้ำอีกครั้งว่า การประสานงานด้านการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก “มีความสำคัญอย่างยิ่ง” เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ตลาดแตกแยกอย่างรุนแรง คณะเดียวกันยังชี้เพิ่มเติมโดย Andrew Bailey ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษ และในขณะเดียวกันเป็นประธานคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงิน (FSB) ว่า ความคืบหน้าของมาตรฐานสเตเบิลคอยน์ระหว่างประเทศในช่วงปีที่ผ่านมา “ชัดเจนว่าได้ชะลอตัวลง” และช่องว่างในการประสานงานระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลกำลังขยายกว้างขึ้น

ความกังวลหลัก 3 ประการของ BIS ต่อสเตเบิลคอยน์

ในรายงานล่าสุด BIS ระบุว่าสเตเบิลคอยน์ในปัจจุบันมีความเสี่ยงหลัก 3 ประการ ได้แก่ ประการแรก การไหลเวียนข้ามพรมแดนเร็วเกินไป ทำให้กฎระเบียบของเขตอำนาจศาลเพียงแห่งเดียวไม่สามารถรับมือได้อย่างลำพัง ประการที่สอง สเตเบิลคอยน์ที่มีมูลค่าตลาดรวม 3,150 ล้านดอลลาร์สหรัฐมีการกระจุกตัวสูง — Tether และ Circle รวมกันคิดเป็น 85% ซึ่งระดับการกระจุกตัวที่จุดเดียวเช่นนี้เองคือความเสี่ยงเชิงระบบ ประการที่สาม ลักษณะโครงสร้างของสเตเบิลคอยน์ทั้งสองนี้ “ใกล้เคียงกับหลักทรัพย์มากกว่าคือเงิน” — สินทรัพย์สำรองส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ตั๋วเงินเชิงพาณิชย์ และเงินสดที่สร้างดอกเบี้ยได้ และเก็บดอกเบี้ยไว้กับผู้ออกแทนที่จะจัดสรรให้กับผู้ถือ

ถ้อยคำของ BIS มีน้ำหนักมาก — หากคำว่า “หลักทรัพย์” ถูกนำไปใช้เป็นเกณฑ์ในการจัดประเภทอย่างเป็นทางการโดยหน่วยงานกำกับดูแลหลายประเทศ ความท้าทายของ Tether และ Circle จะไม่ใช่แค่การกำกับดูแลทางการเงิน แต่ยังรวมถึงข้อกำหนดกฎหมายหลักทรัพย์ทั้งหมด เช่น การออกหลักทรัพย์ ความเหมาะสมของนักลงทุน และภาระหน้าที่ในการเปิดเผยข้อมูล ความเสี่ยงเชิงการจัดประเภทนี้ก่อนหน้านี้เคยถูกพูดถึงในตลาดหลังจากที่ Circle ถูก ZachXBT เปิดเผยเหตุการณ์ช่องโหว่ด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบมูลค่า 4.2 ร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐ คำแถลงของ BIS ทำให้ความเสี่ยงดังกล่าวยกระดับขึ้นสู่มุมมองอย่างเป็นทางการของหน่วยงานกำกับดูแลระดับนานาชาติ

หลักการความเป็นกลางทางเทคโนโลยีและการแข่งขันที่เป็นธรรม

BIS ย้ำว่าหลักการ “ความเป็นกลางทางเทคโนโลยี” (technology neutrality) ไม่ควรถูกผ่อนคลายเพราะลักษณะเชิงนวัตกรรมของสเตเบิลคอยน์ — ฟังก์ชันการชำระเงินและการเก็บรักษามูลค่าที่สเตเบิลคอยน์ให้มานั้นมีความเหมือนกันกับเงินฝากของธนาคารแบบดั้งเดิมหรือเงินอิเล็กทรอนิกส์ในแง่เศรษฐกิจ ไม่ควรให้การปฏิบัติตามมาตรฐานกำกับดูแลแตกต่างเพราะเทคโนโลยีฐานเป็นบล็อกเชน หากแต่ละประเทศนำหลักการนี้ไปใช้ จะช่วยลดความได้เปรียบด้านต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สเตเบิลคอยน์มีอยู่เมื่อเทียบกับบริการของธนาคารในปัจจุบัน

เทียบกับภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก: ญี่ปุ่นได้นำสินทรัพย์คริปโทเข้าอยู่ภายใต้กฎหมายว่าด้วยการซื้อขายสินค้าทางการเงินของประเทศแล้ว ขณะที่ฮ่องกงกำลังผลักดันกรอบการชำระเงินข้ามพรมแดนสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่อิงหยวน และไต้หวันเดินหน้าผ่านร่างกฎหมายบริการสินทรัพย์เสมือนเพื่อผลักดันระบบการอนุญาตสำหรับ VASP หากภูมิภาคเหล่านี้ประสานสอดคล้องกับ BIS ก็จะเกิดเครือข่ายการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ข้ามพรมแดนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

ทางเลือกที่ BIS เสนอ: สมุดบัญชีแบบเอกภาพ (Unified Ledger)

BIS ไม่ได้คัดค้านการทำให้เงินเป็นโทเค็นอย่างง่าย ๆ แต่เสนอกรอบทางเลือก — “สมุดบัญชีแบบเอกภาพ” (Unified Ledger) แนวคิดนี้นำเงินของธนาคารกลาง (CBDC) เงินฝากของธนาคารพาณิชย์ (เงินฝากที่ทำเป็นโทเค็น) และพันธบัตรรัฐบาลมารวมเข้ากับแพลตฟอร์มเทคโนโลยีเดียว โดยยืนอยู่บนหลักการคลาสสิกของ “เงินที่มีเสถียรภาพ” (sound money) เพื่อสร้างระบบการเงินแบบทำเป็นโทเค็นรุ่นถัดไป ความแตกต่างหลักของกรอบนี้กับรูปแบบปัจจุบันของ Tether และ Circle คือว่า เป็นการนำโดยธนาคารกลางหรือหน่วยงานที่รัฐมอบอำนาจ ไม่ใช่ภาคเอกชน

BIS เรียกร้องให้ธนาคารกลางและหน่วยงานสาธารณะของแต่ละประเทศ “ปูทางไปสู่ขั้นถัดไปนี้” — ซึ่งหมายถึงเส้นทางสู่การทำให้ระบบการเงินระหว่างประเทศเป็นดิจิทัล อาจกำลังมุ่งไปสู่ทิศทาง “การนำโดยธนาคารกลาง” มากกว่าทิศทาง “สเตเบิลคอยน์ที่ขับเคลื่อนโดยภาคเอกชน” สำหรับผู้ประกอบการเดิมอย่าง Tether และ Circle ถือเป็นความท้าทายเชิงโครงสร้างต่อโมเดลธุรกิจระยะยาวของพวกเขา

ผลกระทบเชิงปฏิบัติต่อไต้หวันและตลาดเอเชียแปซิฟิก

สำหรับผู้ประกอบการสินทรัพย์เสมือนและนักลงทุนในไต้หวัน ผลกระทบที่เป็นไปได้ 3 ประการของคำแถลง BIS ได้แก่ ประการแรก ทิศทางการกำหนดกฎระเบียบสำหรับ VASP ของหน่วยงานกำกับดูแลการเงินของไต้หวัน (台灣金管會) อาจใกล้เคียงกับมาตรฐานของ BIS และ FSB มากกว่า ไม่ใช่การอ้างอิงเฉพาะตามแม่แบบของสหรัฐหรือญี่ปุ่น ประการที่สอง หากผู้ประกอบการ VASP ในประเทศ (เช่น BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX, TWEX) ในอนาคตให้บริการที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์ ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบอาจอ้างอิงมาตรฐานของธุรกิจหลักทรัพย์ ประการที่สาม ธุรกิจคริปโทข้ามพรมแดนที่ใช้ USDT และ USDC เป็นเครื่องมือชำระเงินหลัก ความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแลจะยังคงเพิ่มสูงขึ้น

จุดสำคัญที่ต้องจับตาต่อไป: FSB ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 จะสามารถประกาศหลักเกณฑ์การกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ข้ามพรมแดนที่เป็นรูปธรรมได้หรือไม่ BIS และธนาคารกลางหลัก (Fed, ECB, BoJ, PBoC, FSC) จะเข้าสู่ระยะการประชุมประสานงานหรือไม่ และ Tether และ Circle จะเสนอแผนยกระดับการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้วยตนเองหรือไม่ ปี 2026 มีแนวโน้มสูงที่จะกลายเป็นเส้นแบ่งระหว่างสเตเบิลคอยน์จาก “นวัตกรรมเชิงเทคโนโลยี” ไปสู่ “การกำกับดูแลแบบยึดตามการทำเป็นหลักทรัพย์”

บทความนี้ BIS เรียกร้องให้มีการประสานงานการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก: เตือนว่า Tether และ Circle มีสัดส่วน 85% และสะท้อน “ลักษณะของหลักทรัพย์” ปรากฏเป็นครั้งแรกใน 鏈新聞 ABMedia