พาวเวลล์ ออกจากตำแหน่งประธานเฟด; วาร์ช รับช่วงต่อในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026

วาระของเจอโรม พาวเวลล์ในตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) สิ้นสุดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 เมื่ออดีตกรรมการเฟด เควิน วาร์ช (Kevin Warsh) เข้ารับบทบาทต่อจากนั้น หลังจากได้รับการยืนยันจากวุฒิสภา คาดว่าจะเกิดขึ้นในสัปดาห์ของวันที่ 11 พฤษภาคม พาวเวลล์ประกาศเมื่อวันที่ 29 เมษายนว่าเขาจะยังอยู่ในคณะกรรมการผู้ว่าการ (Board of Governors) จนถึงเดือนมกราคม 2028 ซึ่งเป็นอดีตประธานเฟดคนแรกที่ทำเช่นนั้นนับตั้งแต่มาร์รินเนอร์ เอ็คเคิลส์ (Marriner Eccles) ในปี 1948 โดยอ้างถึงแรงกดดันทางกฎหมายจากทรัมป์ที่ทำให้ “ผมไม่มีทางเลือก” ตามรายงานของ CNBC วาร์ชได้เปิดเผยการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ และระบุว่ากรอบนโยบายการเงินของเขาจะเน้น “practical monetarism” พร้อมการเร่งการปล่อยให้ยอดคงเหลือในงบดุล (balance-sheet) ไหลออกเร็วขึ้น ซึ่งเป็นจุดยืนการตึงสภาพคล่องที่เริ่มปรับเปลี่ยนความคาดหวังของตลาด DeFi ไปแล้ว

FOMC ครั้งสุดท้ายของพาวเวลล์และปฏิกิริยาของตลาด

การประชุมครั้งสุดท้ายของ Federal Open Market Committee ของพาวเวลล์ ซึ่งจัดขึ้นเมื่อวันที่ 29 เมษายน 2026 ลงมติ 8–4 ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50–3.75% — เป็นจำนวนเสียงคัดค้านสูงสุดในการประชุมครั้งเดียว นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 1992 ตามข้อมูลของ Federal Reserve บิตคอยน์ลดลงราว 2% เหลือ 76,000 ดอลลาร์ ในช่วงไม่กี่ชั่วโมงหลังการตัดสินใจ ขณะที่อีเธอเรียมและโซลานาร่วงหนักกว่า โดยสัดส่วนความน่าจะเป็นที่ตลาดมองต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ดิ่งจากประมาณ 25% เหลือ 1% ตามรายงานของ Decrypt และข้อมูล CME FedWatch

กรอบนโยบายของวาร์ชและการถือครองคริปโต

แนวทางการเงินที่วาร์ชระบุไว้ — “practical monetarism” — ให้ความสำคัญกับการปล่อยให้ยอดงบดุลไหลออกเร็วขึ้น มากกว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในทันทีตามที่ทรัมป์เรียกร้องอย่างเปิดเผย ในการให้การต่อวุฒิสภาเมื่อวันที่ 21 เมษายน วาร์ชให้คำมั่นว่าจะปล่อยให้ยอดงบดุลของเฟดมูลค่า 6.6 ล้านล้านดอลลาร์หดตัวเร็วขึ้น ขณะเดียวกับต่อต้านแรงกดดันสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้ การถือครองคริปโตที่เขาเปิดเผยครอบคลุมมากกว่า 20 วงการ (ventures) รวมถึงการถือหุ้นใน Bitwise, Electric Capital, Polychain, Polymarket, Solana, Optimism, dYdX และสตาร์ทอัพด้าน Bitcoin Lightning อย่าง Flashnet ตามรายงานวันที่ 14 เมษายนของ The Block แม้ว่าในปี 2021 วาร์ชเคยกล่าวว่า “ถ้าคุณอายุต่ำกว่า 40 บิตคอยน์คือทองคำยุคใหม่ของคุณ” แต่เขากลับคัดค้านการทำเป็นสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางสำหรับรายย่อยอย่างเปิดเผย โดยเรียกว่า “เป็นทางเลือกด้านนโยบายที่ย่ำแย่ซึ่งขัดกับคุณค่าของอเมริกาเรื่องความเป็นส่วนตัวและอิสรภาพทางการเงิน” อย่างไรก็ตาม เขาแสดงความเปิดกว้างต่อดอลลาร์ดิจิทัลแบบขายส่ง (wholesale) สำหรับการชำระบัญชีเชิงสถาบัน

พาวเวลล์ยังอยู่ใน Board of Governors: ความต่อเนื่องเชิงสถาบัน

การตัดสินใจของพาวเวลล์ที่จะอยู่ต่อใน Board of Governors ที่มีสมาชิก 7 คน เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่มีความสำคัญอย่างมากต่อโครงสร้างพื้นฐานตลาด DeFi ในฐานะผู้ว่าการ เขายังคงมีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงใน FOMC แบบถาวร และมีอำนาจกำกับดูแลการตัดสินใจเกี่ยวกับ Fed Master Account นโยบายการดูแลสินทรัพย์คริปโตของธนาคารขนาดใหญ่ และการนำไปปฏิบัติการกำกับดูแล stablecoin ภายใต้ GENIUS Act พาวเวลล์เคยตัด “ความเสี่ยงด้านชื่อเสียง (reputation risk)” ออกไปจากเหตุผลในการปฏิเสธ master accounts ให้กับธนาคารที่เกี่ยวข้องกับคริปโต ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ดำรงอยู่เกินกว่าระบบกำกับดูแล “กิจกรรมเชิงนวัตกรรม (novel activities)” ของเฟดในปี 2023 ตามรายงานของ FinanceFeeds ความต่อเนื่องเชิงสถาบันนี้หมายความว่า “จุดเปลี่ยนของวาร์ช (Warsh pivot)” จะต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดขององค์ประกอบ FOMC ที่มีอยู่: ผู้ว่าการเขต 4 คนและหนึ่งในสมาชิกผู้ว่าการ (governor) คัดค้านในที่ประชุมวันที่ 29 เมษายน ซึ่งสะท้อนถึงความแตกแยกที่จะทำให้การปรับนโยบายแบบฉับพลันช้าลง

การตอบสนองของตลาด stablecoin และการเร่งเดินหน้ากฎระเบียบ

ผู้ออก stablecoin ปรับตัวได้เร็วที่สุดต่อกฎระเบียบชุดใหม่ Circle ซึ่งทำรายได้ราว 95% ของรายได้ในไตรมาส 4 ปี 2025 จากดอกเบี้ย T-bill ที่ได้จากเงินสำรองของ USDC เห็นว่าอัตราผลตอบแทน (yield) ลดลงเกือบ 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อน ตามรายงานของ DLNews ในทางกลับกัน การบริหารงานแบบวาร์ชที่ต่อต้านการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจช่วยให้ Circle ดูดีขึ้นในงบกำไรขาดทุนระยะสั้น แม้ว่าบริษัทจะเคลื่อนไหวเรียกร้องเรื่องความชัดเจนด้านกฎระเบียบต่อสาธารณะแล้วก็ตาม

Tether เลือกเส้นทางเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่าง: ในเดือนมกราคม 2026 เปิดตัว USAT ซึ่งเป็น stablecoin ที่อิงดอลลาร์และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ออกแบบให้ทำงานภายในขอบเขตของ GENIUS Act พร้อมทั้งยังคงอุปทาน USDT นอกระบบอยู่ที่ 188 ล้านล้านดอลลาร์ (188 billion) อย่างครบถ้วน GENIUS Act เปิดหน้าต่างการจดทะเบียนเมื่อวันที่ 1 เมษายน 2026 เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐ (Treasury) และ OCC เริ่มรับคำขอเพื่อสถานะ Permitted Payment Stablecoin Issuer มูลค่าตลาดของ stablecoin แตะ 317,000 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 6 เมษายน 2026 — โดย USDT อยู่ที่ 188,000 ล้านดอลลาร์ และ USDC อยู่ที่ 79,000 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ DefiLlama ผู้บริหารระดับสูงของธนาคารสหรัฐได้ให้ข้อมูลแบบไม่เป็นทางการกับ FinanceFeeds ว่าพวกเขาคาดว่าจะมีผู้รับฝากเงินขนาดใหญ่ อย่างน้อย 4 ราย ที่จะยื่นขอสถานะ permitted-issuer ก่อนหน้าต่างการจดทะเบียนจะปิด

การฟื้นตัวของโปรโตคอล DeFi และการปรับตำแหน่งเชิงสถาบัน

โปรโตคอล DeFi กำลังตอบสนองต่อแรงกดดันคนละชุด Aave ซึ่งเป็นโปรโตคอล DeFi ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าที่ถูกล็อก (total value locked: TVL) ที่ 26.18 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 17 เมษายน ประสบกับ TVL พังลง 6.6 พันล้านดอลลาร์ สองวันถัดมา เมื่อเกิดเหตุ exploit ของ KelpDAO ในช่วงวันที่ 18–19 เมษายน ผู้โจมตีใช้ rsETH ที่ถูกขโมยมูลค่า 292 ล้านดอลลาร์เป็นหลักประกันบน Aave V3 และโทเค็น AAVE ร่วง 16% ตามรายงานของ CoinDesk กลุ่มพันธมิตรของโปรโตคอล DeFi เสนอแผนชดเชยแบบประสานงาน ทั้งนี้สิ่งสำคัญคือผู้ให้กู้รายใหญ่ที่สุดใน DeFi กำลังก่อรูปสมมติฐานสำรองใหม่ ท่ามกลางที่เฟดเตรียมตึงสภาพคล่องสกุลดอลลาร์ลง TVL รวมของ DeFi ลดจาก 99.5 พันล้านดอลลาร์ เหลือ 86.3 พันล้านดอลลาร์ ภายในสองวันหลังการโจมตี ตามรายงานวันที่ 19 เมษายนของ CoinDesk

การตอบสนองของ Hyperliquid สื่อถึงการปรับวางตัวของอุตสาหกรรมไปสู่การมีส่วนร่วมกับกฎระเบียบ: โปรโตคอลเปิดศูนย์นโยบายมูลค่า 29 ล้านดอลลาร์ในกรุงวอชิงตัน — ตัวเลขที่เมื่อ 18 เดือนก่อนคงเป็นเรื่องที่คิดไม่ถึงสำหรับเวที DeFi เพียงแห่งเดียว — และกำลังทำงานเพื่อกำหนดว่าเฟดของวาร์ชจะมีปฏิสัมพันธ์กับอนุพันธ์บนเชน (on-chain derivatives) อย่างไร ค่าใช้จ่ายนี้สะท้อนการยอมรับของอุตสาหกรรมว่า “ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ” ไม่ใช่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย จะเป็นตัวขับเคลื่อนช่วงถัดไปของการนำไปใช้โดยสถาบัน

บทบาท stablecoin ของ Federal Reserve ในระบบการไหลของดอลลาร์

บันทึกเจ้าหน้าที่ของ Federal Reserve เองเมื่อวันที่ 8 เมษายน พบว่าบัดนี้ผู้ออก stablecoin ถือครอง T-bills ได้เพียงพอจน “ความต้องการเพิ่มขึ้นจากเงินสำรอง stablecoin กลายเป็นปัจจัยที่ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยในส่วนของเส้นอัตราผลตอบแทนช่วงต้น (front-end curve)” ซึ่งเป็นถ้อยคำที่เผยแพร่บน federalreserve.gov เมื่อรวมกับขนาดตลาด stablecoin มูลค่า 317,000 ล้านดอลลาร์ จึงหมายความว่าวาร์ชจะเป็นประธานเฟดคนแรกที่นำช่วงการปล่อยงบดุลให้ไหลออก โดยมีผู้ซื้อ T-bills เอกชนมูลค่า 300,000 ล้านดอลลาร์ขึ้นไปอยู่ “นอกระบบธนาคาร” — เป็นข้อเท็จจริงเชิงโครงสร้างที่วาร์ชไม่เคยพบในช่วงที่เขาเป็นผู้ว่าการเฟดก่อนหน้าในปี 2006–2011

สายงานกำกับดูแลและคำถามเรื่องความขัดแย้งทางผลประโยชน์

สายงานกำกับดูแลที่กำลังดำเนินอยู่ 3 เรื่องจะกำหนดภาพรวมในระยะใกล้ ประการแรก กระบวนการจดทะเบียนของ GENIUS Act เริ่มวันที่ 1 เมษายน ประการที่สอง กฎระเบียบใหม่ของ FDIC ในเดือนเมษายนกำหนดเกณฑ์การปฏิบัติตามแบบเดียวกับธนาคารสำหรับผู้ออก รวมถึงการหนุนหลัง 1:1 ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่อง สิทธิในการไถ่ถอนภายใน 2 วันทำการ และการเปิดเผยข้อมูลรายเดือน ประการที่สาม CLARITY Act ยังติดค้างในวุฒิสภาหลังจากการพิจารณาของวาร์ชได้กินเวลาปฏิทินของคณะกรรมการด้านธนาคาร (Banking Committee) ช่วงปลายเดือนเมษายน

คำถามเรื่องความขัดแย้งทางผลประโยชน์เป็นตัวแปรที่มีนัยสำคัญ กฎจริยธรรมของรัฐบาลกลางโดยทั่วไปมักกำหนดให้มีช่วงเวลาพักงาน 1 ปี (cooling-off) สำหรับเรื่องที่มีผลโดยตรงต่อผลประโยชน์ทางการเงินในช่วงไม่นานนี้ เมื่อเฟดเป็นประธานหรือร่วมเป็นประธานแทบทุกการร่างกฎสำคัญเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐ — การดูแลคริปโตของธนาคาร, master accounts, การนำ GENIUS ไปปฏิบัติ, ขอบเขตของ wholesale CBDC — แผนการถอดตัวออก (recusal map) อาจส่งผลต่อผลลัพธ์ วุฒิสมาชิกเอลิซาเบธ วอร์เรน (Elizabeth Warren) ยกประเด็นนี้ขึ้นโดยตรงในคณะกรรมการ; วาร์ชตอบว่าเขาจะลดสัดส่วนการถือครอง “ส่วนใหญ่” และจะถอดตัวออกเมื่อจำเป็น

ความเคลื่อนไหวด้านกำกับดูแลในยุโรปช่วยให้เห็นบริบท บทบัญญัติของ MiCA เกี่ยวกับ stablecoin มีอายุ 18 เดือนแล้ว และโครงการนำร่อง wholesale CBDC ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) — ซึ่งวาร์ชได้พูดชื่นชม — กำลังสร้าง “เกณฑ์อ้างอิง” ด้านกฎระเบียบ กรอบของสหราชอาณาจักรและสิงคโปร์กำลังมุ่งไปทิศทางเดียวกัน เฟดของวาร์ชที่ต่อต้าน CBDC สำหรับรายย่อย ขณะเร่งโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชีแบบขายส่ง อาจปิดช่องว่างข้ามพรมแดนสำหรับเงินฝากที่ถูกโทเคน (tokenised deposits) ซึ่งเป็นสายงานที่สะดุดภายใต้พาวเวลล์แม้มีคำพูดสนับสนุนที่เป็นบวก

เทียบเคียงกับตลาดก่อนหน้า: กรณี Carney

ตลาดคริปโตกำลังประเมินว่าวาร์ชจะเป็นตัวเร่งเชิงบวกแบบกว้างขวาง แต่ประวัติศาสตร์เตือนให้ระวัง เมื่อมาร์ก คาร์นีย์ (Mark Carney) เข้ารับตำแหน่งที่ธนาคารอังกฤษในปี 2013 เขาให้ “ความกระตือรือร้นแบบชี้นำล่วงหน้า (forward guidance)” อย่างชัดเจน และมีชื่อเสียงว่าเป็นนักการเงินที่เป็นมิตรกับตลาดที่สุดในกลุ่ม G7 สินทรัพย์เสี่ยงที่อิงค่าเงินปอนด์ (sterling-denominated) พุ่งขึ้นต่อเนื่อง 10 สัปดาห์ก่อนจะถูกเทขายต่อเนื่องอีก 9 เดือน ขณะที่สภาพคล่องจริงในตลาดกลับมามีอิทธิพลอีกครั้ง เมื่อ FOMC dot plot ส่งสัญญาณว่าจะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 และวาร์ชอยู่ในบันทึกว่าจะสนับสนุนการตึงเชิงปริมาณที่เร็วขึ้น (faster quantitative tightening) ท่าทีด้านสภาพคล่องในระยะใกล้จึงเป็นบวกต่อดอลลาร์อยู่ดี ไม่ว่าความเห็นส่วนตัวของวาร์ชต่อ Bitcoin จะเป็นอย่างไร

เปรียบเทียบนโยบาย: พาวเวลล์ vs. วาร์ช

คำถามที่พบบ่อย

วาระของเจอโรม พาวเวลล์ในตำแหน่งประธานเฟดสิ้นสุดอย่างเป็นทางการเมื่อใด?

วาระของพาวเวลล์ในตำแหน่งประธานสิ้นสุดในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 อย่างไรก็ตาม วาระของเขาในฐานะสมาชิก Board of Governors จะสิ้นสุดในเดือนมกราคม 2028 และเมื่อวันที่ 29 เมษายน 2026 เขาประกาศว่าจะยังอยู่ในบอร์ด — ทำให้เขาเป็นอดีตประธานเฟดคนแรกที่ทำเช่นนั้นนับตั้งแต่ปี 1948 ตามรายงานของ CNBC

ใครเข้ามาแทนพาวเวลล์ในตำแหน่งประธาน Federal Reserve?

อดีตกรรมการเฟด เควิน วาร์ช ซึ่งประธานาธิบดีทรัมป์เสนอชื่อเมื่อวันที่ 30 มกราคม 2026 และได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการวุฒิสภาด้านการธนาคารเมื่อวันที่ 29 เมษายน คาดว่าจะมีการลงคะแนนยืนยันจากวุฒิสภาทั้งสมัยในสัปดาห์ของวันที่ 11 พฤษภาคม 2026 ตามรายงานของ CNBC ซึ่งทำให้วาร์ชสามารถเข้ารับตำแหน่งได้ก่อนเส้นตายวันที่ 15 พฤษภาคม

เควิน วาร์ชเป็นสายสนับสนุนคริปโตจริงหรือไม่?

วาร์ชได้เปิดเผยการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ครอบคลุม Bitwise, Electric Capital, Polychain, Polymarket, Solana, dYdX และสตาร์ทอัพ Bitcoin Lightning อย่าง Flashnet ตามรายงานของ The Block และเขากล่าวในปี 2021 ว่า “ถ้าคุณอายุต่ำกว่า 40 บิตคอยน์คือทองคำใหม่ของคุณ” อย่างไรก็ตาม กรอบนโยบายการเงินที่เขาระบุ — “practical monetarism” พร้อมปล่อยให้ยอดงบดุลไหลออกเร็วขึ้น — เป็นบวกต่อดอลลาร์และเป็นแรงต้านด้านสภาพคล่องระยะใกล้สำหรับคริปโตและ DeFi ไม่ว่าความเห็นส่วนตัวของเขาต่อ Bitcoin จะเป็นอย่างไร

การออกจากตำแหน่งของพาวเวลล์มีความหมายต่อ stablecoin ภายใต้ GENIUS Act อย่างไร?

หน้าต่างการจดทะเบียนของ GENIUS Act เปิดเมื่อวันที่ 1 เมษายน 2026 และการที่พาวเวลล์ยังอยู่ใน Board of Governors ทำให้เกิดความต่อเนื่องด้านนโยบายในการนำไปปฏิบัติ ผู้ยื่นออกอย่าง Circle, Tether (ผ่าน USAT) และผู้สมัครธนาคารที่กำลังจะเข้ามา กำลังแข่งขันเพื่อให้ได้สถานะ Permitted Payment Stablecoin Issuer วาระประธานเฟดของวาร์ชไม่น่าจะทำให้สาระสำคัญของการนำ GENIUS ไปปฏิบัติเปลี่ยนไป แต่คาดว่าจะเร่งการออกกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับการดูแลสินทรัพย์ของธนาคารและการชำระบัญชีแบบขายส่ง

ตลาดคริปโตตอบสนองอย่างไรต่อการประชุม FOMC ครั้งสุดท้ายของพาวเวลล์?

บิตคอยน์ลดลงราว 2% เหลือ 76,000 ดอลลาร์ ในช่วงชั่วโมงหลังการตัดสินใจของ FOMC วันที่ 29 เมษายน ขณะที่อีเธอเรียมและโซลานาร่วงหนักกว่า ตามรายงานของ Decrypt ความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินต่อการลดดอกเบี้ยในปี 2026 ดิ่งจากประมาณ 25% เหลือ 1% หลังจากสมาชิก FOMC 4 คนคัดค้านในทิศทางที่ต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงกว่า — ซึ่งเป็นจำนวนเสียงคัดค้านสูงสุดในการประชุมครั้งเดียว นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 1992 ตามรายงานของ Federal Reserve

วาร์ชจะผลักดันให้เกิด US central bank digital currency (CBDC) หรือไม่?

ไม่ใช่ CBDC สำหรับรายย่อย วาร์ชคัดค้าน CBDC แบบดิจิทัลสำหรับรายย่อยอย่างเปิดเผย โดยเรียกว่า “เป็นทางเลือกด้านนโยบายที่ย่ำแย่ซึ่งขัดกับคุณค่าความเป็นส่วนตัวและอิสรภาพทางการเงินของอเมริกา” เขาแสดงความเปิดกว้างต่อดอลลาร์ดิจิทัลแบบขายส่งสำหรับการชำระบัญชีเชิงสถาบัน ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางที่ ECB และ Bank of England กำลังเดินอยู่แล้ว