Слова: Thejaswini M A
Переклад: Саірша, Foresight News
Оригінальна назва: Від арбітражу їжі до багатомільярдної біржі: криптоавантюри Артура Хейза
Артур Хейс, подорожуючи, заповнив свій валізу м’якими іграшками.
Цей 40-річний мільярдер у світі криптовалют зібрав понад 100 плюшевих іграшок, кожна з яких має власне ім’я, і він бере їх із собою, щоб святкувати важливі моменти в житті. У його квартирі в Маямі — де він провів шість місяців під домашнім арештом — відвідувачі можуть побачити ряд іграшок, розкладених так, як у дитячій спальні: жовто-зелена морська зірка, лисиця, броненосець, жираф, слон, восьминіг, змія та антропоморфна маленька капуста.
Для людини, яка створила фінансовий інструмент, що сьогодні домінує в торгівлі криптовалютами, це може здаватися дещо дивним. Але Хейс завжди діє нестандартно.
У 2013 році трейдери біткоїнів зіткнулися з питанням, яке було і абсурдним, і математично привабливим.
Кожного місяця їхні ф’ючерсні контракти закінчуються, що змушує їх постійно продовжувати позиції, немов граючи в дорогу фінансову версію «Сізіфового симулятора».
Продовження контрактів, сплата комісій, знову і знову, врешті-решт всі кошти через торгові витрати повільно потрапляють до кишені біржі.
Артур Хейс, трейдер деривативів, який багато років працював у Deutsche Bank та Citigroup, усе своє життя досліджував, як отримати прибуток від особливості «ринок, який ледве склеєний математичним скотчем». Коли він розглядав ситуацію, що склалася, в його голові сформувалася ідея, яка згодом виявилася безцінною:
«Що буде, якщо залишити осторонь обмеження часу?»
!
Це не є філософською роздумом — Хейз не заплутується у питаннях існування, таких як природа часу.
Він тоді міркував: якби можна було розробити ф’ючерсний контракт, термін дії якого ніколи не закінчується, щоб повністю покласти край цьому щомісячному збору зборів, який поступово веде глобальних трейдерів біткоіна до банкрутства, якою б була ця картина?
Ця відповідь зробила його гігантом криптовалюти, створивши фінансовий інструмент, який сьогодні підтримує більшість криптовалютних торгів, але врешті-решт він отримав федеральні кримінальні звинувачення за створення цього інструменту без попереднього отримання дозволу відповідних органів.
Це історія про те, як традиційна фінансова логіка проникає у «дикий ринок» — ці ринки створені групою програмістів, які вважають регулювання «рекомендаціями». Які іскри виникають, коли сувора фінансова логіка стикається з неформальним світом коду?
Хейз виріс у Детройті в 1980-х роках, його батьки працювали на компанію General Motors, і вони розуміли, що освіта - це єдиний надійний шлях вирватися з циклів підйому та спаду автомобільної промисловості. Щоб він міг навчатися в школі Ніколса, вони переїхали до Баффало. Це була підготовча школа, де діти з багатих родин вивчали латину, а діти з бідних сімей навчалися налагоджувати зв’язки з дітьми багатіїв.
Він закінчив навчання з другим місцем у класі і під час навчання приєднався до шкільної команди з тенісу. Після навчання в Гонконзькому університеті та Школі бізнесу Уортон, у 2008 році він отримав ступінь з економіки та фінансів, і якщо вам подобається спостерігати за крахом світової фінансової системи в реальному часі, то цей момент більш ніж підходящий.
Хайес не залишився в Нью-Йорку, щоб взяти участь у глибокій рефлексії про те, чи дійсно Уолл-стріт захворіла після фінансової кризи, а переїхав до Гонконгу. Як виявилося, цей хід був вкрай далекоглядним — у Гонконгу ви можете торгувати складними деривативами, проте рідко хто гостро ставить під сумнів системні ризики, що з цим пов’язані.
Мова деривативів
Як студент без грошей, Хейс перетворив доставку їжі на бізнес, беручи надбавку з кожного замовлення своїх колег, заробляючи кілька сотень доларів на тиждень. Під час сезону набору в Уортонській школі бізнесу він взяв рекрутера в клуби Філадельфії, залишивши на нього глибоке враження. Його стиль одягу на роботі став легендою: в «недільний день відпочинку» він одягнув обтягуючу рожеву футболку, поношені джинси та яскраво-жовті кросівки, що змусило керівника відділу вигукнути: «Хто цей ідіот?» Це призвело до скасування «недільного дня відпочинку» в компанії.
У 2008 році Deutsche Bank в Гонконзі найняв Хейса на посаду трейдера з акційних деривативів. Саме тут він занурився у складний математичний світ деривативів — вартість таких фінансових інструментів безпосередньо залежить від базового активу.
Він спеціалізується на торгівлі Delta-one та ETF, що в фінансовій сфері можна порівняти з «трубопровідною інженерією», хоча це не таке вже й яскраве заняття, але воно життєво необхідне. І якщо зрозуміти логіку з’єднання трубопроводів, можна отримати з цього прибуток.
(Примітка: Delta-one торгівля - це фінансовий продукт, який відстежує зміни ціни базового активу, змінюючись у співвідношенні 1:1 з ціною активу, такий як ETF, ф’ючерси тощо.)
Він витратив три роки на те, щоб навчитися отримувати прибуток з різниці цін, що тривала всього близько 17 секунд, після чого в 2011 році перейшов до Citigroup. Але в 2013 році посилилися банківські регуляції, і хороші часи раптово закінчилися. Хейз був звільнений, але завдяки цьому в час, коли біткоїн потребував «фінансових трубопроводчиків», він несподівано зустрівся з цим ринком.
Біткойн-біржі 2013 року були створені людьми, які розуміли кодування протоколів блокчейну — ці люди вміли писати код, але ніколи не чули про те, що таке «вимоги до маржі». Ринок, який бачить Хейс: працює без вихідних, без перерви, без механізму розриву, без центрального регулювання, і навіть не йдеться про якесь складне управління ризиками. Це або майбутнє фінансів, або вишуканий дизайн, який швидко призводить до втрати грошей — і, на його думку, ці два варіанти цілком можуть існувати одночасно.
Хоча інфраструктура проста, базовий механізм вразив його. Це явно ринок, який терміново потребує знань фінансового інженерії, які він може отримати з традиційних фінансів.
Створення BitMEX
Він об’єднався з Беном Дело та Семюелем Рідом — перший є математиком, здатним створити торговий двигун, а другий дійсно зрозумів логіку роботи криптовалюти. У січні 2014 року троє почали розробляти BitMEX (біржа товарів на базі біткойна), заявивши, що хочуть створити «найкращу платформу для торгівлі в режимі peer-to-peer», щоб конкурувати з тими біржами, які зазвичай мають неякісні функції і ледве працюють.
Навички трьох засновників ідеально доповнюють один одного: Хейз розуміє структуру ринку та деривативи, Делло може побудувати складні торгові двигуни, а Рід прекрасно знає технології криптовалют.
BitMEX запустив реальну торгівлю 24 листопада 2014 року, зосередившись на біткойн-деривати. Цей момент є результатом кількох місяців ретельної розробки та стрес-тестування. Під час запуску команда засновників фактично була розсіяна по всьому світу — Хейс і Делло в Гонконзі, а Рід на медовому місяці в Хорватії брав участь дистанційно.
Ранні продукти включали контракт на важільний біткойн та ф’ючерси Quanto, що дозволяло трейдерам висловлювати свою думку щодо ціни біткойна без фактичного володіння базовим активом. Ці складні інструменти потребують глибокого розуміння маржі, системи клірингу та хеджування між валютами — а це саме те, в чому команда Хейса є сильною.
(Примітка: Quanto ф’ючерси - це похідні контракти, в яких базовий актив оцінюється в одній валюті, але розрахунки проводяться в іншій валюті за заздалегідь узгодженим курсом, що усуває ризик коливання курсу під час розрахунків.)
Але їхні амбіції на цьому не закінчуються.
13 травня 2016 року BitMEX запустив безпрецедентну інновацію: постійний контракт XBTUSD. Це інструмент, схожий на ф’ючерси, але без терміну дії, який за допомогою механізму оплати між довгими та короткими позиціями закріплює ціну контракту за ціною спот на біткойн. Цей контракт пропонує до 100-кратного кредитного плеча і розраховується в біткойнах.
Традиційні ф’ючерси мають місячний термін дії, що змушує трейдерів потрапляти в абсурдний цикл «перекриття – оплата». Хейс запозичив механізм фінансування з валютного ринку, щоб ввести нову логіку в біткойн-ф’ючерси: контракти не мають терміну дії, а самостійно коригуються через взаємну оплату між довгими та короткими позиціями: коли ціна контракту вища за спот, довгі позиції сплачують коротким; коли нижча за спот, короткі позиції сплачують довгим.
Цей дизайн усунув дату закінчення, зменшив витрати на торгівлю, ставши настільки практичним, що всі криптовалютні біржі відразу почали його наслідувати. Сьогодні безстрокові контракти займають значну частку світового обсягу криптовалютної торгівлі. Hayes фактично «вирішив» проблему часу, принаймні в сфері деривативних контрактів.
!
@Intelligencer
Вибухове зростання та регуляторний нагляд
Контракт XBTUSD на BitMEX швидко став найбільш ліквідним ринком біткойн-деривативів у світі. Його зріла система управління ризиками, професійні інструменти та високий кредитний плече одночасно приваблюють традиційних фінансових трейдерів і корінних гравців у криптовалютах.
До 2018 року щоденний номінальний обсяг торгівлі BitMEX перевищив 1 мільярд доларів. Біржа переїхала на 45-й поверх центру Чанцзян Груп у Гонконгу — одному з найдорожчих офісних будинків у місті. Того ж року в серпні сервери BitMEX вийшли з ладу через планове технічне обслуговування, внаслідок чого ціна біткоїна зросла на 4%, що в свою чергу додало 10 мільярдів доларів до ринкової капіталізації всієї криптовалютної галузі.
BitMEX формально забороняє участь американських клієнтів, але критики стверджують, що ці обмеження є лише формальністю. Його вплив на ціноутворення біткойна привернув увагу науковців, регуляторів та політиків, які тільки почали знайомитися з ринком криптовалют.
У липні 2019 року економіст Нурієль Рубіні опублікував доповідь, в якій звинуватив BitMEX у “системних правопорушеннях”, що дозволяють надмірні ризики і, можливо, отримують прибуток з ліквідації клієнтів. Ці звинувачення спричинили регуляторні розслідування та слухання Конгресу щодо структури криптовалютного ринку.
До кінця 2019 року денний обсяг торгівлі похідними фінансовими інструментами на біткоїн досяг 50-100 мільярдів доларів, що в десять разів перевищує обсяг спотової торгівлі. BitMEX займає значну частку в цьому, що робить Хейса та його партнерів ключовими фігурами на світовому ринку криптовалют.
1 жовтня 2020 року нарешті настало рішення федерального суду: CFTC подала цивільний позов, а Міністерство юстиції (DOJ) оголосило кримінальні звинувачення, стверджуючи, що BitMEX працювала як незареєстрований ф’ючерсний брокер, обслуговуючи клієнтів зі США, і ігнорувала вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей. Прокурори вказали, що Хейз та його партнери свідомо уникали дотримання норм, заробивши сотні мільйонів доларів.
Хейз у той же день подав у відставку з посади CEO. Рід був заарештований у Массачусетсі, а Хейз і Дело були внесені до списку «втікачів» — це термін Міністерства юстиції, що означає «ми знаємо, де ти, просто ще не почали діяти, щоб затримати».
Ця правова справа тривала більше двох років, під час яких Хейс випадково виявив, що має талант до написання аналізів ринку і монетарної політики. Його колонка «Crypto Trader Digest» стала обов’язковою для читання для всіх, хто намагається зрозуміти зв’язок між макроекономікою, політикою Федеральної резервної системи та цінами на криптовалюти. Його аналітична структура пояснює, чому рішення центральних банків зрештою призведуть до того, що люди звернуться до біткоїна.
У серпні 2021 року BitMEX погодився виплатити 100 мільйонів доларів для врегулювання цивільних позовів. 24 лютого 2022 року Хейс визнав себе винним у звинуваченні в «умисному невстановленні плану боротьби з відмиванням грошей». 20 травня того ж року йому було призначено 6 місяців домашнього арешту, 2 роки умовного терміну та штраф у 10 мільйонів доларів.
Протягом судового розгляду Хейс поступово став одним з найпроникливіших коментаторів у криптосфері. Його аналіз політики Федеральної резервної системи та динаміки цін на біткойн змінив сприйняття трейдерами та установами криптовалюти як макроактиву. Запропонована ним концепція «NakaDollar» є надзвичайно перспективною: вона дозволяє створювати синтетичні долари за допомогою поєднання довгих позицій у біткойні та коротких позицій у безстрокових контрактах, що дозволяє отримати доларовий експозицію без традиційних банків.
Хейс також відкрито підкреслив цінність біткоїна як інструменту для хеджування знецінення валюти: «У сфері грошових переказів ми переходимо від симуляційного суспільства до цифрового суспільства, що призведе до величезних змін. Я бачу можливості для створення компаній за допомогою біткоїна та криптовалют, які можуть отримати вигоду з цієї хаотичної трансформації.»
27 березня 2025 року президент США Дональд Трамп помилував Хейса та співзасновника BitMEX, що підсумувало цю юридичну главу. На той час Хейс вже розпочав новий бізнес поза BitMEX, займаючи посаду головного інвестиційного директора сімейного офісу Maelstrom, інвестиційна діяльність якого охоплює венчурний капітал, стратегії ліквідної торгівлі та інфраструктуру криптовалют.
Фонд підтримує розвиток біткоїна, надаючи розробникам гранти в розмірі від 50 до 150 тисяч доларів, як зазначено на офіційному сайті Maelstrom: «Біткоїн є основним активом у сфері криптовалют, на відміну від інших проєктів, він ніколи не фінансував технічну розробку через випуск токенів». Це якраз демонструє важливість підтримки відкритої розробки з боку Хейза.
Останні ринкові тенденції
Інвестиційна стратегія Хейса відображає його макроекономічний погляд. У серпні 2025 року він потрапив на перші шпальти новин, купивши криптовалюту на понад 15 мільйонів доларів за п’ять днів, зосередившись на ефірі та токенах DeFi, а не на біткоїні. Серед них було 1750 ефірів (вартістю 7,43 мільйона доларів), а також велика кількість токенів HYPE, ENA та LDO. Це розподіл зумовлений його оцінкою: деякі альткоїни виграють від поточного ринкового середовища, а саме: прихильність інституцій до ефіру, зростання рівня використання стабільних монет та різноманітні протоколи, які генерують доходи, заповнюючи ринкові прогалини.
Хейз також є одним з найвідвертіших прихильників Ethena (ENA). Цей синтетичний доларовий протокол ґрунтується на його концепції деривативів, започаткованій у BitMEX. У серпні 2025 року він придбав 3,1 мільйона токенів ENA (вартістю 2,48 мільйона доларів), ставши одним з найбільших індивідуальних власників цього проекту. На його думку, Ethena є еволюцією концепції «долара Сатоші»: використання деривативів для створення активів, прив’язаних до долара, без залежності від традиційної банківської системи. Ця інвестиція є його ставкою на нове покоління проектів: вони переосмислюють роботу синтетичних активів за допомогою безстрокових свопів та механізмів фінансування.
На початку цього місяця через занепокоєння щодо макроекономіки він продав ефір на суму 8,32 мільйона доларів за ціною близько 3500 доларів. Але коли ефір знову піднявся вище 4150 доларів, він викупив усі свої позиції і в соціальних мережах зізнався: «Мусив викупити все назад. Клянуся, більше не буду фіксувати прибуток.»
!
@CryptoHayes
Основна макроекономічна аргументація Хейса полягає в тому, що він вважає, що Федеральна резервна система неодмінно розпочне друкування грошей. Він вказує на структурні проблеми, такі як тиск на ринок нерухомості, зміни в демографічній структурі, відтік капіталу, які змусять політиків ввести близько 9 трильйонів доларів у фінансову систему. «Не надрукувавши грошей, система зруйнується». Він особливо підкреслив боргове навантаження таких установ, як Fannie Mae та Freddie Mac.
Якщо цей сценарій здійсниться, Хейс прогнозує, що до кінця року біткоїн може досягти 250 тисяч доларів, і інвестори шукатимуть альтернативи для знецінення фіатних валют. Виходячи з того, що нинішня валютна система є нездатною, а біткоїн є найбільш життєздатною альтернативою для зберігання вартості, він вважає, що в довгостроковій перспективі біткоїн може досягти 1 мільйона доларів до 2028 року.
Постійні контракти кардинально змінили торгівлю криптовалютами, усунувши багато тертя, притаманного раннім ринкам деривативів. У 2025 році навіть такі основні платформи, як Robinhood і Coinbase, запустять власні постійні продукти, тоді як нові біржі, такі як Hyperliquid, побудують повний бізнес навколо оригінальних інновацій Хейза.
Регуляторна структура, що виникла внаслідок справи BitMEX, також сформувала галузеві стандарти: вдосконалені програми протидії відмиванню грошей, перевірка клієнтів, регуляторна реєстрація стали обов’язковими умовами для будь-якої біржі, що надає послуги на глобальному ринку.
40-річний Хейс займає унікальне місце в криптоекосистемі. Він пережив традиційні фінанси до народження біткоїна, має можливість створити інфраструктуру, що визначає спосіб криптоторгівлі, а також пройшов через подвійні випробування: вибуховий успіх і серйозні юридичні наслідки.
Його історія доводить: у сфері криптовалют стійкий успіх вимагає розуміння балансу між технологіями та регулюванням, інноваціями та відповідністю. Успіх постійних контрактів зумовлений не лише їхньою технологічною витонченістю, але й тим, що вони вирішують реальні проблеми трейдерів. Принаймні до того, як регуляторні рамки наздоженуть темпи інновацій.
«Коли ми все це будували, нам зовсім не потрібно було отримувати чиюсь згоду. Подивіться на будь-яку іншу галузь, де троє простих людей могли б створити біржу з добовим обсягом торгівлі в десятки мільярдів доларів?» Хейс, згадуючи досвід створення BitMEX, не може не захоплюватися.
Це речення відображає можливості та відповідальність у створенні фінансової інфраструктури в умовах швидко змінюваного регуляторного середовища.
Сьогодні Хейс все ще аналізує ринок, роблячи великі ставки на основі макроекономічних оцінок. Його вплив давно виходить за межі окремих угод чи інвестицій. Через статті, інвестиції та постійну участь у крипторинку, в цій галузі, де часто переважає спекуляція над аналізом, він залишається одним з найбільш проникливих голосів.
