Законопроект про структуру ринку криптовалют у США досяг «прогресу», чи стане він найбільшим позитивом цього року?

Написано: ChandlerZ, Foresight News

У той час як законопроект щодо структури ринку криптовалют у Сенаті наближається до важливого етапу, основні зацікавлені сторони з Уолл-стріт та криптоіндустрії 8 січня провели закриту неофіційну зустріч, щоб вирішити основні розбіжності перед ключовим голосуванням у Сенаті наступного тижня. За повідомленнями, на зустрічі вдалося досягти прогресу щодо питань DeFi.

Основна розбіжність полягає в тому, що недавня позиція організацій Уолл-стріт SIFMA була проти встановлення регуляторних винятків для частини сервісів DeFi та їхніх розробників; представники криптополітики (у тому числі з a16z та DeFi Education Fund) закликали SIFMA знизити вимоги, оскільки деякі з них уже були враховані у дискусіях із прореспубліканськими демократами у Сенаті. Ще одним спірним питанням є стабільні доларові стейблкоіни, за повідомленнями, SIFMA та лобістські сили банків прагнуть запровадити ретроспективний заборону, але SIFMA заперечує, що вже сформулював чітку позицію щодо цього у ЗМІ.

Причина терміновості переговорів полягає в тому, що Комітет з банківських справ Сенату та Комітет з сільського господарства (який відповідає за нагляд за Комісією з товарних ф’ючерсів CFTC) планують 15 січня провести голосування щодо законодавства про структуру ринку криптовалют, що означає досягнення суттєвого прогресу після багатьох раундів консультацій протягом минулого року. Якщо відповідний законопроект буде схвалено обома комітетами окремо, далі відбудеться внутрішня координація у Сенаті та інтеграція з уже схваленим у Палаті представників «Законопроектом про ясність цифрових активів», після чого його передадуть президенту Трампу для підпису та набуття чинності.

Загалом у галузі вважають, що якщо цей етап не отримає підтримки двох партій, то законопроекту буде важко пройти голосування у всьому Сенаті та остаточно бути ухваленим.

Законопроект про структуру ринку криптовалют

Законопроект про структуру ринку криптовалют, по суті, має створити базовий регуляторний каркас для цифрових активів, схожий на традиційний фінансовий ринок. У частині класифікації активів потрібно максимально чітко визначити, які токени більше схожі на цінні папери, а які — на товари (або інші категорії); у розподілі регуляторних повноважень — чітко окреслити межі повноважень SEC та CFTC; у інфраструктурі ринку — встановити обов’язки реєстрації та відповідності для торгових платформ, брокерів, дилерів, депозитаріїв тощо, щоб уникнути тривалого невизначеного стану, коли галузь регулюється лише за допомогою правоохоронних органів та судових процесів. Законопроект CLARITY, внесений у Палату представників, є прикладом такого підходу, прагнучи створити чіткий розподіл функцій між SEC та CFTC і механізм реєстрації для інституцій, що працюють із цифровими активами.

Останні два роки Конгрес США розділили криптовалютне законодавство на два напрямки: «Законопроект GENIUS» встановлює правила для платіжних стабільних монет, включаючи питання емісії, резервів, розкриття інформації, викупу та відповідності; це фактично закладає основу для цифрових готівкових коштів у доларах. Законопроект про структуру ринку криптовалют (представлений, зокрема, законом CLARITY) зосереджений на ширшій структурі ринку, створюючи федеральний регуляторний каркас для реєстрації та нагляду.

Особливо довгий час SEC та CFTC сперечаються щодо повноважень у регулюванні цифрових активів, що спричиняє невизначеність у межах відповідальності та очікуваннях регулювання, що вважається прихованим витратним фактором, що стримує інновації у США. Після ухвалення «Закону про структуру ринку криптовалют» ця ситуація має покращитися, оскільки законодавчо буде чітко визначено розподіл повноважень: CFTC відповідатиме за торгівлю та порядок на вторинному ринку цифрових товарів, а SEC — за первинне розміщення, приватні розміщення та розкриття інформації щодо цінних паперів у токенах. Це значно підвищить передбачуваність регулювання та ясність правил.

Якщо цей законопроект буде ухвалено, головний його внесок — значне підвищення передбачуваності регулювання. Біржі, депозитарії, брокери та проєкти зможуть легше зрозуміти, до кого звертатися та яких вимог дотримуватися; традиційні фінансові установи зможуть легше входити на ринок і надавати послуги відповідно до чітких правил, що сприятиме більшій регульованості та передбачуваності ринку.

Аналіз інвестиційних банків: Законопроект про структуру ринку криптовалют може бути відкладений до 2027 року

Голова Комітету з банківських справ Сенату США Тім Скотт раніше заявляв, що, за даними переговорних документів, наразі сторони не досягли згоди у чотирьох ключових сферах, зокрема:

DeFi: децентралізовані фінанси (DeFi) мають підпадати під таке саме регулювання, як і фінансові компанії під федеральним наглядом США, але їхнє визначення та проблеми досі залишаються невирішеними.

Доходи стабільних монет: Законопроект GENIUS забороняє емісія стабільних монет з метою отримання відсотків, але пов’язані компанії можуть пропонувати доходи та програми заохочення клієнтів. Банківська сфера вважає, що це може загрожувати їхній основній депозитній діяльності, а деякі демократи також прагнуть обмежити доходи від криптовалют.

Мораль: передбачено заборону для високопосадовців уряду США отримувати особисту вигоду з криптовалютної діяльності.

CFTC: Комісія з товарних ф’ючерсів (CFTC) має відігравати провідну роль у регулюванні криптовалют, але розподіл місць між двома основними партіями у CFTC має залишатися збалансованим.

Інвестиційна команда TD Cowen у Вашингтоні вважає, що хоча у цьому році існує теоретична можливість просування та ухвалення законопроекту, більш ймовірним є його відкладення до 2027 року, а остаточне запровадження правил — можливо, не раніше 2029 року.

Причина такої «затягнутої» дати полягає не у технічних деталях, а у політичних інтересах у Конгресі. TD Cowen вважає, що демократи, можливо, не прагнутимуть прискорити процес цього року, оскільки, якщо вони вважають, що у проміжних виборах 2026 року зможуть повернути Палату або посилити свої позиції, їм вигідніше затягнути. Це дозволить зберегти важелі впливу до виборів і, можливо, зробить регуляторні норми більш сприятливими для демократів. У звіті також зазначається, що технічний процес вже триває кілька місяців, і справа не у відсутності законопроекту, а у політичних рішеннях щодо його ухвалення.

Найбільший спір виникає навколо положень про конфлікт інтересів. Демократи ймовірно наполягатимуть на додаванні обмежень, забороняючи високопосадовцям та їхнім родинам брати участь у або володіти криптовалютним бізнесом, що безпосередньо зачепить інтереси Трампа та його родини. TD Cowen вважає, що такий пункт буде важко прийняти Трампу, і пропонує компроміс — відтермінувати його дію, наприклад, на три роки після ухвалення закону, щоб він не поширювався на Трампа. Однак демократи, ймовірно, не погодяться лише на таке відкладання, і вимагатимуть відтермінування всього закону та його реалізації, що може призвести до сценарію «ухвалення у 2027 році, а запровадження — у 2029».

Ще одним реальним бар’єром є процедурні вимоги у Сенаті. Для подолання блокувань потрібно щонайменше 60 голосів, що означає, що навіть при одностайності республіканців потрібно залучити кілька голосів демократів; у реальній політиці республіканці не завжди є одностайними, тому може знадобитися підтримка більшої кількості демократів. Це дає демократам важелі впливу у переговорах, дозволяючи їм затримувати ухвалення закону або вимагати включення ключових положень та графіків реалізації як частини торгу.