Twenty One Capital ra mắt trên NYSE khi các công ty dự trữ Bitcoin đối mặt với 'định giá lại rộng hơn'

Tóm tắt

• Twenty One Capital bắt đầu giao dịch tại NYSE dưới mã XXI, được hỗ trợ bởi kho Bitcoin lớn sau khi sáp nhập với Cantor Equity Partners.
• Cổ phiếu dao động gần $11 vào ngày ra mắt, chưa đạt mức giá đóng cửa trước của SPAC khoảng $14.
• Các nhà quan sát nói với Decrypt rằng các công ty có nhiều kho dự trữ tiền tệ phải đối mặt với việc giảm phí bảo hiểm khi thị trường ưu tiên các mô hình kinh doanh rõ ràng hơn.

Trung tâm Nghệ thuật, Thời trang và Giải trí của Decrypt.

Khám phá SCENE

Twenty One Capital bắt đầu giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mã XXI vào thứ Ba sau khi hoàn tất việc sáp nhập với Cantor Equity Partners, bước vào thị trường với hơn 43.000 BTC trị giá gần $4 tỉ đô la đã có trong bảng cân đối kế toán, chuẩn bị ở vị trí trong số các nhà nắm giữ công cộng lớn nhất thế giới về tài sản này.

Tuy nhiên, ngày ra mắt của họ đã chứng kiến việc bán tháo mạnh, cổ phiếu XXI trong suốt phiên giao dịch quanh mức $11, khiến nó thấp hơn nhiều so với mức đóng cửa cuối cùng trước sáp nhập của Cantor Equity Partners gần $14.

Xin chào, thế giới. $XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd

— Twenty One (@twentyone) 9 tháng 12 năm 2025

Giao dịch ra mắt của XXI phù hợp với các mô hình thấy ở các danh sách Bitcoin dự trữ khác trong năm nay, nơi các nhà mới gia nhập thường định giá thấp hơn so với các chuẩn mực trước sáp nhập do Bitcoin vẫn còn thấp hơn đỉnh điểm và phí bảo hiểm trong phân khúc tiếp tục thu hẹp.

Công ty tham gia thị trường với sự hỗ trợ của Tether, Bitfinex, và một khoản đầu tư thiểu số từ SoftBank, với ban lãnh đạo đề ra kế hoạch xây dựng hạ tầng tài chính và các sản phẩm giáo dục xoay quanh Bitcoin.

Những nỗ lực này vẫn đang trong giai đoạn sơ khai, và các nhà đầu tư đang cân nhắc xem Twenty One có thể chuyển đổi từ hình ảnh dựa trên bảng cân đối kế toán sang một hình ảnh dựa trên hoạt động kinh doanh rõ ràng nhanh như thế nào.

Các công ty DAT đối mặt với “việc định giá lại rộng hơn”

Sự sụt giảm này là “một phần của một mô hình lớn hơn” trong đó các nhà đầu tư “đã trở nên thận trọng hơn đối với các công ty dự trữ Bitcoin và các danh sách SPAC” do “xu hướng hành xử như các cược BTC có đòn bẩy mà chưa có doanh thu chứng minh,” Shawn Young, nhà phân tích trưởng tại MEXC Research, nói với Decrypt.

“Các nhà đầu tư hiện nay chiến lược tập trung tìm kiếm các mô hình kinh doanh rõ ràng hơn, quản trị minh bạch hơn và kế hoạch doanh thu thực tế,” ông nói thêm.

Sự ra mắt của XXI đến khi một “môi trường không mạo hiểm” tiếp tục, với thị trường “không còn ưu tiên các công ty này với phí bảo hiểm như trước nữa,” Young nói.

“Sự giảm giá không chỉ riêng cho Twenty One mà còn phản ánh việc định giá lại rộng hơn các công ty theo cách tiếp cận ‘chúng tôi giữ nhiều Bitcoin’ thay vì ‘chúng tôi tạo ra dòng tiền dự đoán được’,” ông lưu ý.

Cổ phiếu có thể vẫn duy trì mức giá như cũ và giao dịch “một cách nặng nề theo BTC, ít nhất cho đến khi công ty chứng minh có thể xây dựng doanh thu thực, bền vững dựa trên cơ sở tài sản đó,” Young nói.

Điều này đã xảy ra với các danh sách SPAC khác, nơi thị trường dường như đã “vượt qua giai đoạn một công ty có thể huy động vốn, mua Bitcoin, và mong đợi cổ phiếu của mình giao dịch trên giá trị của các khoản holding đó,” John Murillo, Giám đốc kinh doanh tại B2BROKER, nói với Decrypt.

Trích dẫn sự sụt giảm tương tự của ProCap Financial (BRR) khoảng 50-60% trong tuần này, Murillo nhận xét rằng các khoản chiết khấu “đang trở thành điều bình thường.”

“Các nhà đầu tư ngày càng không muốn trả phí bảo hiểm NAV cho việc tiếp xúc Bitcoin thuần túy trên bảng cân đối kế toán,” Pei Chen, COO và giám đốc điều hành tại AI liquidity engine Theoriq, nói với Decrypt.

Điều này xảy ra khi “biến động của Bitcoin làm co lại khẩu vị rủi ro,” với các khoản dự trữ khác gặp khó khăn hơn trong việc vượt trội so với thị trường spot, ông giải thích.

Trong khi các khoản nắm giữ lớn và sự hậu thuẫn nổi bật mang lại cho nó “quy mô lớn hơn và quyền lựa chọn nhiều hơn so với phần lớn các đối thủ,” tiềm năng dài hạn “sẽ không đến từ quy mô tích trữ đơn thuần,” Chen nói.

“Nó sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi đáng tin cậy, quản trị minh bạch, và chứng minh rằng họ có thể xây dựng các doanh nghiệp tạo ra doanh thu bền vững dựa trên dự trữ Bitcoin của mình,” ông nhận định.

Các nhà quan sát khác nói rằng vấn đề là công ty có thể sử dụng hiệu quả các khoản dự trữ của mình để xây dựng một doanh nghiệp thực sự dựa trên chúng như thế nào, lưu ý rằng một kho Bitcoin lớn không đảm bảo hiệu suất dài hạn.

“Điều quan trọng là liệu họ có thể biến kho dự trữ đó thành hoạt động kinh doanh thực sự — lợi nhuận, thanh khoản, đối tác, hoặc sản phẩm tạo ra doanh thu ngoài khoản tiếp xúc BTC thuần túy,” Kanny Lee, đồng sáng lập và CEO của giao thức giao dịch thị trường thứ cấp SecondSwap, nói với Decrypt.

Triển vọng dài hạn của Twenty One có thể cải thiện nếu nó xây dựng “các nền tảng hoạt động thực sự trên cơ sở kho dự trữ,” Lee nói. “Nếu không, cổ phiếu có thể tiếp tục giao dịch như một proxy có đòn bẩy cho Bitcoin, và thị trường đã có những cách rõ ràng hơn để có được khoản tiếp xúc đó.”