Tác giả: Nghiên cứu Xu hướng
Kể từ sau đợt sụt giảm thị trường năm 1011, toàn bộ thị trường tiền điện tử trở nên ảm đạm, các nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư thiệt hại nặng nề, việc phục hồi vốn và tâm lý cần thời gian.
Nhưng thị trường tiền điện tử không thiếu gì biến động và cơ hội, chúng tôi vẫn duy trì sự lạc quan về tương lai.
Bởi vì xu hướng hợp nhất tài sản tiền điện tử và tài chính truyền thống thành mô hình kinh doanh mới vẫn chưa thay đổi, ngược lại, trong thời kỳ thị trường ảm đạm, các nhà đầu tư đã nhanh chóng tích lũy lợi thế cạnh tranh.
Một, Tăng cường nhận thức chung của Phố Wall
Ngày 3 tháng 12, Chủ tịch SEC Mỹ Paul Atkins trong cuộc phỏng vấn độc quyền với FOX tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York cho biết: “Trong vài năm tới, toàn bộ thị trường tài chính Mỹ có thể sẽ chuyển lên chuỗi.”
Atkins nói:
- Ưu điểm cốt lõi của token hóa là, nếu tài sản tồn tại trên blockchain, quyền sở hữu và thuộc tính của tài sản sẽ minh bạch cao. Hiện tại, các công ty niêm yết thường không rõ ai là cổ đông, họ ở đâu, cổ phần nằm ở đâu.
- Token hóa còn hy vọng thực hiện thanh toán “T+0”, thay thế chu kỳ giao dịch “T+1” hiện tại. Nguyên tắc, cơ chế giao nhận thanh toán (DVP) / nhận hàng thanh toán (RVP) trên chuỗi có thể giảm thiểu rủi ro thị trường, nâng cao tính minh bạch, trong khi thời gian giữa thanh toán, đối chiếu và chuyển tiền hiện tại chính là một trong những nguồn rủi ro hệ thống.
- Cho rằng token hóa là xu hướng tất yếu của dịch vụ tài chính, các ngân hàng chính thống và công ty chứng khoán đã bắt đầu thúc đẩy hướng token hóa. Toàn cầu có thể sẽ không cần đến 10 năm… có thể chỉ vài năm nữa sẽ trở thành hiện thực. Chúng tôi đang tích cực đón nhận công nghệ mới để đảm bảo Mỹ duy trì vị thế tiên phong trong lĩnh vực tiền điện tử.
Thực tế, Phố Wall và Washington đã xây dựng mạng lưới vốn sâu rộng trong lĩnh vực tiền điện tử, hình thành một chuỗi câu chuyện mới: Các tinh hoa chính trị - kinh tế Mỹ → Trái phiếu Mỹ (Trái phiếu chính phủ) → Stablecoin / Công ty lưu trữ tiền điện tử → Ethereum + RWA + L2
Từ sơ đồ này có thể thấy gia đình Trump, các nhà tạo lập thị trường trái phiếu truyền thống, Bộ Tài chính, các công ty công nghệ, các công ty tiền điện tử kết nối phức tạp với nhau, trong đó các đường kết nối hình elip màu xanh lá cây trở thành trục chính:
(1) Stablecoin (USDT, USDC, WLD dựa trên đô la Mỹ, v.v.)
Tài sản dự trữ chủ yếu là trái phiếu Mỹ ngắn hạn + tiền gửi ngân hàng, được giữ qua các nhà môi giới như Cantor.
(2) Trái phiếu Mỹ
Do Bộ Tài chính / Bessent phát hành và quản lý
Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs và các quỹ khác dùng để tạo nền tảng lãi suất rủi ro thấp
Cũng là các tài sản sinh lợi mà stablecoin / công ty kho bạc theo đuổi.
(3) RWA
Từ trái phiếu Mỹ, vay thế chấp, khoản phải thu đến tài chính nhà ở
Thông qua các giao thức Ethereum L1 / L2 để token hóa.
(4) Quyền lợi ETH & ETH L2
Ethereum là chuỗi chính tiếp nhận RWA, stablecoin, DeFi, AI-DeFi
L2 cổ phần / Token là quyền lợi đối với khối lượng giao dịch trong tương lai, dòng tiền phí giao dịch.
Chuỗi này thể hiện:
Tín dụng đô la Mỹ → Trái phiếu Mỹ → Dự trữ stablecoin → Các loại hợp đồng kho bạc / RWA tiền điện tử → Cuối cùng tích tụ trên ETH / L2.
Từ TVL của RWA, so với các chuỗi công khai khác trong trạng thái giảm của 1011, ETH là chuỗi công khai duy nhất nhanh chóng phục hồi sau giảm và tăng trưởng trở lại, hiện TVL đạt 124 tỷ đô la, chiếm 64.5% tổng lượng tiền điện tử.
Hai, Khám phá giá trị của Ethereum
Gần đây, nâng cấp Fusaka của Ethereum chưa gây ra nhiều biến động trên thị trường, nhưng từ góc độ tiến trình cấu trúc mạng và mô hình kinh tế, đây là một “sự kiện mang tính bước ngoặt”. Fusaka không chỉ mở rộng quy mô qua PeerDAS và các EIP khác, mà còn cố gắng giải quyết vấn đề thiếu hụt giá trị của L1 chính sau sự phát triển của L2.
Thông qua EIP-7918, ETH sẽ đưa phí cơ sở blob vào “giá sàn động”, liên kết giới hạn dưới của nó với phí cơ sở của lớp thực thi L1, yêu cầu blob ít nhất phải trả phí DA với giá gần bằng 1/16 phí cơ sở của L1; điều này có nghĩa là Rollup không thể chiếm dụng gần như 0 chi phí để duy trì giá trong dài hạn.
Trong tất cả các nâng cấp của Ethereum liên quan đến “đốt cháy”, có ba lần:
（1）London(Đơn维): chỉ đốt lớp thực thi, ETH bắt đầu phát sinh đốt cháy cấu trúc do lượng sử dụng L1 tăng
（2) Dencun（độ hai chiều + thị trường blob độc lập): đốt lớp thực thi + blob, dữ liệu L2 ghi vào blob cũng sẽ đốt ETH, nhưng khi nhu cầu thấp, phần blob gần như bằng 0.
（3) Fusaka（độ hai chiều + liên kết blob và L1): muốn dùng L2 (blob), phải trả phí ít nhất theo tỷ lệ cố định của phí cơ sở L1 và bị đốt, hoạt động của L2 được phản ánh ổn định hơn thành ETH đốt cháy.
Hiện tại, phí blob trong 1 giờ ngày 11 tháng 12 đã đạt 5696.3 tỷ lần trước khi nâng cấp Fusaka, đốt 1527 ETH mỗi ngày, phí blob trở thành phần đóng góp đốt cháy cao nhất, chiếm tới 98%, khi ETH L2 hoạt động mạnh hơn nữa, nâng cấp này có thể giúp ETH trở lại trạng thái giảm phát.
Ba, Phương diện kỹ thuật của Ethereum trở nên mạnh mẽ hơn
Trong đợt giảm 1011, các vị thế hợp đồng tương lai đòn bẩy của ETH đã được thanh lý triệt để, cuối cùng đã tiêu diệt các vị thế đòn bẩy trên thị trường giao ngay, đồng thời nhiều người thiếu niềm tin vào ETH, khiến nhiều OG cổ xưa phải giảm vị thế để chạy trốn. Theo dữ liệu của Coinbase, đòn bẩy đầu cơ trong thị trường tiền điện tử đã giảm xuống mức thấp lịch sử còn 4%.
Trong số các vị thế short ETH trước đó, phần lớn đến từ các giao dịch cặp Long BTC / Short ETH truyền thống, đặc biệt trong các giai đoạn bear market, cặp này thường thể hiện rất tốt, nhưng lần này xảy ra sự cố ngoài ý muốn. Tỷ lệ ETH/BTC bắt đầu từ tháng 11 duy trì trạng thái đi ngang chống đỡ.
Hiện tại, lượng tồn kho ETH trên các sàn giao dịch là 13 triệu, khoảng 10% tổng cung, ở mức thấp lịch sử, khi cặp Long BTC / Short ETH bắt đầu mất hiệu lực từ tháng 11, trong thời điểm thị trường cực kỳ hoảng loạn, có thể dần xuất hiện cơ hội “short squeeze”.
Trong bối cảnh tương tác 2025–2026, các chính sách tiền tệ và tài chính của Trung-Mỹ trong tương lai đã phát đi tín hiệu thân thiện:
Mỹ sẽ tích cực giảm thuế, hạ lãi suất, nới lỏng quy định về tiền điện tử; Trung Quốc sẽ phù hợp hơn trong việc nới lỏng, ổn định tài chính (kiểm soát biến động).
Trong kịch bản kỳ vọng hai nước Mỹ-Trung đều nới lỏng, kiểm soát biến động giảm của tài sản, trong trạng thái cực kỳ hoảng loạn, khi dòng vốn và tâm lý chưa hoàn toàn phục hồi, ETH vẫn nằm trong vùng mua “đánh bóng” tốt hơn.
(Các nội dung trên được trích dẫn và chuyển thể từ đối tác PANews ****với sự cho phép, liên kết bài gốc | Nguồn: Cycle Trading)
_
Thông báo miễn trách nhiệm: Bài viết chỉ nhằm cung cấp thông tin thị trường, mọi nội dung và quan điểm chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, không đại diện cho quan điểm và lập trường khách quan của Block. Nhà đầu tư tự quyết định và giao dịch, tác giả và Block không chịu trách nhiệm đối với mọi thiệt hại trực tiếp hoặc gián tiếp do giao dịch gây ra.
_
