Tác giả: Nghiên cứu Xu hướng
Sau sự sụp đổ của thị trường vào năm 1011, toàn bộ thị trường tiền điện tử trở nên ảm đạm, các nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư thiệt hại nặng nề, việc phục hồi vốn và tâm lý cần thời gian.
Nhưng thị trường tiền điện tử không thiếu gì biến động và cơ hội, chúng tôi vẫn duy trì sự lạc quan về tương lai.
Bởi vì xu hướng tích hợp tài sản tiền điện tử và tài chính truyền thống thành hình thái kinh doanh mới vẫn chưa thay đổi, ngược lại, trong thời kỳ thị trường ảm đạm, nó nhanh chóng tích lũy lợi thế cạnh tranh.
Một, Tăng cường nhận thức chung của Phố Wall
Ngày 3 tháng 12, Chủ tịch SEC Mỹ Paul Atkins trong cuộc phỏng vấn độc quyền của FOX tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã nói: “Trong vài năm tới, toàn bộ thị trường tài chính Mỹ có thể sẽ chuyển lên chuỗi.”
Atkins cho biết:
- Ưu điểm cốt lõi của token hóa là, nếu tài sản tồn tại trên blockchain, cấu trúc quyền sở hữu và đặc tính của tài sản sẽ cực kỳ minh bạch. Hiện tại, các công ty niêm yết thường không rõ ai là cổ đông, họ ở đâu, cổ phần nằm ở đâu.
- Token hóa còn hy vọng thực hiện thanh toán “T+0”, thay thế chu kỳ giao dịch “T+1” hiện tại. Nguyên tắc, cơ chế giao nhận thanh toán (DVP)/ nhận hàng thanh toán (RVP) trên chuỗi có thể giảm thiểu rủi ro thị trường, nâng cao tính minh bạch, trong khi thời gian giữa thanh toán, đối chiếu và chuyển tiền hiện tại chính là một trong những nguồn gốc của rủi ro hệ thống.
- Cho rằng token hóa là xu hướng tất yếu của dịch vụ tài chính, các ngân hàng chính thống và công ty chứng khoán đã bắt đầu tiến về hướng token hóa. Thế giới có thể sẽ không cần đến 10 năm… có thể chỉ vài năm nữa sẽ trở thành hiện thực. Chúng tôi đang tích cực đón nhận công nghệ mới để đảm bảo Mỹ duy trì vị thế tiên phong trong lĩnh vực tiền điện tử.
Thực tế, Phố Wall và Washington đã xây dựng mạng lưới vốn sâu rộng trong lĩnh vực tiền điện tử, hình thành một chuỗi kể chuyện mới: Các tinh hoa chính trị kinh tế Mỹ → Trái phiếu Mỹ (Trái phiếu chính phủ) → Stablecoin / Công ty kho bạc tiền điện tử → Ethereum + RWA + L2
Từ sơ đồ này có thể thấy gia đình Trump, các nhà tạo lập thị trường trái phiếu truyền thống, Bộ Tài chính, các công ty công nghệ, các công ty tiền điện tử kết nối phức tạp với nhau, trong đó các đường kết nối hình elip màu xanh lá trở thành trục chính:
** (1) Stablecoin (USDT, USDC, WLD dựa trên tài sản đô la, v.v.)**
Tài sản dự trữ chủ yếu là trái phiếu Mỹ ngắn hạn + tiền gửi ngân hàng, được giữ qua các nhà môi giới như Cantor.
（2）Trái phiếu Mỹ
Do Bộ Tài chính / Bessent phát hành và quản lý
Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs và các quỹ lợi suất thấp khác dùng để làm các khoản dự trữ rủi ro thấp
Cũng là các tài sản sinh lợi mà stablecoin / công ty kho bạc theo đuổi.
（3）RWA
Từ trái phiếu Mỹ, vay thế chấp, khoản phải thu đến tài chính nhà ở
Hoàn thành token hóa qua các giao thức Ethereum L1 / L2.
(4) Quyền lợi ETH & ETH L2
Ethereum là chuỗi chính tiếp nhận RWA, stablecoin, DeFi, AI-DeFi
L2 cổ phần / Token là quyền lợi đối với khối lượng giao dịch trong tương lai, dòng tiền phí giao dịch.
Chuỗi này thể hiện:
Tín dụng đô la → Trái phiếu Mỹ → Dự trữ stablecoin → Các loại hợp đồng kho bạc / RWA → Cuối cùng tích tụ trên ETH / L2.
Từ TVL của RWA, so với các chuỗi công khai khác trong trạng thái giảm của năm 1011, ETH là chuỗi công khai duy nhất nhanh chóng phục hồi giảm và tăng trưởng trở lại, hiện TVL đạt 124 tỷ đô la, chiếm 64.5% tổng lượng tiền điện tử.
Hai, Khám phá giá trị của Ethereum
Gần đây, nâng cấp Fusaka của Ethereum chưa gây ra nhiều biến động trên thị trường, nhưng xét từ góc độ tiến trình cấu trúc mạng và mô hình kinh tế, đây là một “sự kiện mang tính bước ngoặt”. Fusaka không chỉ đơn thuần mở rộng qua PeerDAS và các EIP khác, mà còn cố gắng giải quyết vấn đề thiếu hụt giá trị của chuỗi chính L1 kể từ khi phát triển L2.
Thông qua EIP-7918, ETH sẽ đưa phí cơ sở blob vào “giá sàn động”, liên kết giới hạn dưới của nó với phí cơ sở của lớp thực thi L1, yêu cầu blob ít nhất phải trả phí DA với giá gần bằng 1/16 phí cơ sở của L1; điều này có nghĩa là Rollup không thể tiếp tục chiếm dụng chi phí đơn giá trong dài hạn với chi phí gần như bằng 0.
Trong tất cả các nâng cấp của Ethereum liên quan đến “đốt”, có ba lần:
（1）London(đơn维): chỉ đốt phần lớp thực thi, ETH bắt đầu có sự đốt cấu trúc do lượng sử dụng L1 tăng lên
（2) Dencun (hai chiều + thị trường blob độc lập): đốt lớp thực thi + blob, dữ liệu L2 ghi vào blob cũng sẽ đốt ETH, nhưng khi nhu cầu thấp, phần blob gần như bằng 0.
（3) Fusaka (hai chiều + blob và liên kết với L1): muốn dùng L2 (blob), phải trả phí ít nhất theo tỷ lệ cố định của phí cơ sở L1 và bị đốt, hoạt động của L2 được ánh xạ ổn định hơn thành đốt ETH.
Hiện tại, phí blob ngày 11 tháng 12 đã đạt 5696.3 tỷ lần trước khi nâng cấp Fusaka, đốt 1527 ETH mỗi ngày, phí blob trở thành phần đóng góp đốt cao nhất, chiếm tới 98%, khi ETH L2 hoạt động mạnh hơn nữa, nâng cấp này có khả năng giúp ETH trở lại trạng thái giảm phát.
Ba, Phương diện kỹ thuật của Ethereum trở nên mạnh mẽ hơn
Trong đợt giảm giá năm 1011, các vị thế hợp đồng tương lai đòn bẩy của ETH đã được thanh lý triệt để, cuối cùng đã tiêu diệt các vị thế đòn bẩy trên thị trường giao ngay, đồng thời nhiều người thiếu niềm tin vào ETH, khiến nhiều OG cổ xưa phải giảm vị thế để chạy trốn. Theo dữ liệu của Coinbase, đòn bẩy đầu cơ trong thị trường tiền điện tử đã giảm xuống mức thấp lịch sử còn 4%.
Trong các vị thế short ETH trước đây, phần lớn đến từ các cặp giao dịch Long BTC / Short ETH truyền thống, đặc biệt cặp này thường thể hiện rất tốt trong các thị trường gấu trước đây, nhưng lần này đã xảy ra điều bất ngờ. Tỷ lệ ETH/BTC bắt đầu từ tháng 11 duy trì trạng thái đi ngang chống đỡ.
Hiện tại, lượng tồn kho ETH trên các sàn giao dịch là 13 triệu, khoảng 10% tổng cung, ở mức thấp lịch sử, khi cặp Long BTC / Short ETH bắt đầu mất hiệu lực từ tháng 11, trong thời điểm thị trường cực kỳ hoảng loạn, có thể dần xuất hiện cơ hội “short squeeze”.
Trong bối cảnh tương tác 2025–2026, các chính sách tiền tệ và tài chính của Trung-Mỹ trong tương lai đã phát đi tín hiệu thân thiện:
Mỹ sẽ tích cực giảm thuế, hạ lãi suất, nới lỏng quy định về tiền điện tử; Trung Quốc sẽ phù hợp hơn trong việc nới lỏng, ổn định tài chính (kiềm chế biến động).
Trong kịch bản kỳ vọng hai nước Trung-Mỹ đều nới lỏng, kiểm soát biến động giảm giá tài sản, trong trạng thái cực kỳ hoảng loạn, khi vốn và tâm lý chưa hoàn toàn phục hồi, ETH vẫn nằm trong vùng mua “đánh bóng” tốt hơn.
(Nội dung trên được trích dẫn và chuyển thể từ đối tác PANews **với sự cho phép, liên kết bài gốc | Nguồn: Cycle Trading__)**
