Các thợ đào Bitcoin của Marathon Digital (MARA) đã chuyển 1.318 BTC, trị giá 86,9 triệu đô la, trong vòng 10 giờ giữa bối cảnh thị trường giảm mạnh. Sự di chuyển quy mô lớn này, cùng với việc bỏ lỡ lợi nhuận từ các đối thủ IREN và CleanSpark, đã làm gia tăng lo ngại về việc các thợ đào bị buộc phải bán tháo, gây áp lực nghiêm trọng lên toàn bộ ngành khai thác tiền điện tử. Sự kiện này làm nổi bật áp lực tài chính cực đoan mà các thợ đào đang phải đối mặt khi giá Bitcoin giảm khiến lợi nhuận bị siết chặt và đe dọa sự ổn định của thị trường.
Chuyển khoản Bitcoin lớn của Marathon Digital gây lo ngại bán tháo
Vào ngày 6 tháng 2 năm 2026, dữ liệu trên chuỗi cho thấy tập đoàn khai thác Bitcoin khổng lồ Marathon Digital (MARA) đã thực hiện một loạt các chuyển khoản giá trị cao, di chuyển tổng cộng 1.318 BTC—trị giá khoảng 86,9 triệu đô la vào thời điểm đó—trong vòng mười giờ. Các đồng coin này được gửi đến nhiều địa chỉ khác nhau, trong đó có một phần lớn 653,8 BTC gửi đến công ty tín dụng và giao dịch Two Prime và 300 BTC khác gửi đến ví lưu ký liên kết với BitGo. Một phần cuối cùng 305 BTC được chuyển đến một địa chỉ ví mới, chưa được gắn nhãn.
Sự di chuyển lớn này của các đồng coin bởi một trong những nhà khai thác công khai lớn nhất thế giới diễn ra khi giá Bitcoin giảm xuống khoảng 64.000 đô la, mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024. Đối với các nhà quan sát thị trường và nhà giao dịch, những chuyển khoản lớn và nhanh như vậy từ một nhà nắm giữ lớn thường báo hiệu một điều: áp lực bán có thể xảy ra. Thời điểm này không thể tồi tệ hơn. Ngành khai thác đang đối mặt với cuộc khủng hoảng lợi nhuận nghiêm trọng, và thị trường đang trong tình trạng cảnh báo cao về bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các thợ đào—những người nắm giữ dài hạn quan trọng—đang bị buộc phải thanh lý kho dự trữ để trang trải chi phí hoạt động.
Marathon Digital chưa chính thức công bố mục đích của các chuyển khoản này. Trong khi chúng có thể là một phần của quản lý kho bạc định kỳ, chuyển tài sản đến các nhà lưu ký hoặc thực hiện các thỏa thuận đã được sắp xếp trước với các đối tác như Two Prime, cách hiểu ngay lập tức của thị trường nghiêng về sự thận trọng. Khi một nhà chơi lớn di chuyển khối lượng này trong thời điểm thị trường sụp đổ, điều đó làm gia tăng suy đoán rằng việc bán tháo trong tình trạng khó khăn có thể sắp xảy ra, thêm một lớp áp lực giảm giá nữa cho một thị trường đã mong manh.
Bão hoàn hảo: Tại sao các thợ đào Bitcoin đang chịu áp lực cực độ
Giao dịch của Marathon không phải là một sự cố riêng lẻ mà là biểu hiện của một cuộc khủng hoảng sâu rộng và lan rộng đang ảnh hưởng đến ngành khai thác Bitcoin. Một số yếu tố hội tụ đã tạo ra điều mà các nhà phân tích gọi là “bão hoàn hảo,” đẩy các thợ đào đến giới hạn tài chính của họ.
Yếu tố trực tiếp nhất là sự giảm mạnh trong giá Bitcoin. Từ đỉnh cao cuối năm 2025 trên 126.000 đô la, Bitcoin đã mất gần một nửa giá trị của nó. Sự sụp đổ này đã làm giảm đáng kể nguồn doanh thu chính của tất cả các thợ đào. Chỉ số lợi nhuận khai thác chính, gọi là “giá băm,” đã giảm xuống còn khoảng 3 cent mỗi terahash mỗi giây (TH/s) mỗi ngày, mức độ đe dọa khả năng tồn tại của tất cả trừ những hoạt động khai thác hiệu quả nhất.
Thêm vào đó, chi phí vận hành tăng vọt. Vào cuối tháng 1 năm 2026, các cơn bão mùa đông dữ dội đã quét qua các trung tâm khai thác chính ở Hoa Kỳ, đặc biệt là Texas và Tennessee. Những cơn bão này gây mất điện và đẩy giá điện—chi phí lớn nhất của các thợ đào—lên mức cao chưa từng có. Harry Sudock, Giám đốc Chiến lược của CleanSpark, trực tiếp cho rằng một phần của khó khăn ngành này bắt nguồn từ “sự kết hợp giữa việc bán tháo và bão mùa đông.”
Cuối cùng, cơ chế cơ bản của mạng lưới Bitcoin đang tạo thêm áp lực. Độ khó khai thác, điều chỉnh khoảng mỗi hai tuần dựa trên tổng sức mạnh tính toán của mạng, dự kiến sẽ có một trong những điều chỉnh giảm lớn nhất trong nhiều năm—giảm hơn 13%. Sự điều chỉnh này, dù mang lại một số sự nhẹ nhõm, rõ ràng là tín hiệu cho thấy các thợ đào kém hiệu quả hơn đang dần tắt máy hàng loạt, không thể hoạt động có lợi nhuận. Sự đầu hàng hàng loạt này là một chỉ số điển hình của giai đoạn thị trường gấu sâu đối với các thợ đào.
Thảm họa lợi nhuận: IREN và CleanSpark bỏ lỡ mục tiêu, cổ phiếu lao dốc
Áp lực tài chính được thể hiện rõ qua dữ liệu trên chuỗi và các chỉ số thị trường đã được xác nhận một cách tàn nhẫn qua các báo cáo lợi nhuận quý mới nhất của các nhà khai thác lớn. Vào ngày 5 tháng 2 năm 2026, các nhà khai thác niêm yết công khai IREN và CleanSpark đã công bố kết quả khiến Phố Wall thất vọng nặng nề, gây ra một đợt bán tháo lớn trong cổ phiếu của họ.
IREN báo cáo lỗ ròng 155,4 triệu đô la trong quý tài chính thứ hai, một sự đảo ngược sốc so với lợi nhuận ròng 384,6 triệu đô la trong kỳ trước. Doanh thu cũng giảm mạnh. Công ty cho biết một phần lớn “lỗ không tiền mặt” liên quan đến các công cụ tài chính và chi phí một lần, nhưng cũng thừa nhận khoản tổn thất 31,8 triệu đô la do giảm giá phần cứng khai thác khi họ chuyển đổi hoạt động.
CleanSpark, dù ghi nhận doanh thu hàng năm cao hơn, lại báo lỗ ròng 378,7 triệu đô la, cũng do các khoản phí không tiền mặt liên quan đến giảm giá Bitcoin. Công ty nhấn mạnh rằng họ vẫn duy trì bảng cân đối mạnh mẽ với 1 tỷ đô la Bitcoin và 458 triệu đô la tiền mặt, nhưng điều này ít giúp trấn an các nhà đầu tư.
Phản ứng của thị trường diễn ra nhanh chóng và dữ dội. Giá cổ phiếu của CleanSpark giảm gần 19% trong một ngày, trong khi của IREN giảm 11%. Những đợt giảm này là một phần của xu hướng rộng hơn: cổ phiếu của Marathon Digital (MARA) giảm hơn 30% trong năm ngày qua và 34% trong tháng trước. Sự sụp đổ chung của các cổ phiếu khai thác, thường được xem như một cược vay mượn dựa trên giá Bitcoin, nhấn mạnh sự thiếu niềm tin nghiêm trọng của nhà đầu tư vào triển vọng ngắn hạn của ngành.
Chuyển hướng lớn: Liệu AI có thể cứu mô hình kinh doanh khai thác Bitcoin?
Đối mặt với chu kỳ khắc nghiệt của khai thác Bitcoin, một số công ty lớn đang tích cực theo đuổi chiến lược chuyển hướng. Họ tin rằng các trung tâm dữ liệu khổng lồ tiêu thụ nhiều năng lượng của họ có thể được chuyển đổi sang một thị trường ổn định và tiềm năng sinh lợi hơn: Điện toán đám mây Trí tuệ Nhân tạo (AI) và tính toán hiệu năng cao (HPC).
IREN là công ty nói rõ nhất về sự chuyển đổi này. Báo cáo lợi nhuận và các phát biểu của đồng Giám đốc điều hành Daniel Roberts đã mô tả quý này như một “giai đoạn chuyển tiếp.” Họ đang tích cực chuyển từ khai thác Bitcoin thuần túy sang trở thành một “nền tảng đám mây AI mở rộng,” điều này liên quan đến việc thay thế các thiết bị khai thác Bitcoin (ASIC) bằng các máy chủ GPU linh hoạt hơn có thể xử lý các tác vụ AI. Sự chuyển đổi chiến lược này giải thích một phần các khoản tổn thất tài chính lớn của họ.
CleanSpark cũng đang theo đuổi chiến lược hai hướng. Các giám đốc điều hành mô tả mô hình trong đó “khai thác Bitcoin tạo ra dòng tiền, hạ tầng AI sẽ kiếm tiền từ các tài sản trong dài hạn.” Ý tưởng là sử dụng dòng tiền từ khai thác (khi có lợi nhuận) để xây dựng hạ tầng phục vụ nhu cầu tăng vọt về tính toán AI, qua đó đa dạng hóa doanh thu và giảm phụ thuộc vào chu kỳ tiền điện tử.
Tuy nhiên, chiến lược này đòi hỏi vốn lớn và đi kèm rủi ro thực thi cao. Nó yêu cầu phần cứng hoàn toàn khác, kỹ năng bán hàng và mối quan hệ khách hàng mới. Trong dài hạn, nó hứa hẹn một câu chuyện tích cực, nhưng trong ngắn hạn, nó góp phần gây ra các khoản lỗ tài chính và tạo ra sự không chắc chắn, đó là lý do tại sao các nhà đầu tư hiện đang trừng phạt các cổ phiếu này mặc dù có kế hoạch tương lai đầy tham vọng.
Bán tháo của các thợ đào bắt buộc có ý nghĩa gì đối với giá Bitcoin
Nỗi sợ chính do giao dịch của Marathon kích hoạt là khả năng xảy ra một vòng phản hồi “đầu hàng của thợ đào.” Đây là hiện tượng đã được biết đến trong thị trường crypto, nơi giá Bitcoin giảm làm siết chặt lợi nhuận của các thợ đào, buộc các thợ đào kém hiệu quả hơn phải bán Bitcoin đang nắm giữ để trả các khoản phí. Việc bán này đẩy giá xuống sâu hơn, làm siết chặt lợi nhuận hơn nữa và buộc nhiều thợ đào hơn phải bán.
Dữ liệu chính: Cấu trúc của một đợt đầu hàng của thợ đào
Sụt giảm giá trị băm: Doanh thu khai thác đã giảm còn khoảng 3 cent/TH/s/ngày, đe dọa lợi nhuận của hầu hết các hoạt động.
Giá cổ phiếu giảm mạnh: Cổ phiếu MARA, CLSK, và RIOT giảm 30-40% trong vài tuần, thể hiện dòng vốn rút khỏi toàn bộ nhà đầu tư.
Điều chỉnh độ khó lớn: Sắp tới, độ khó khai thác sẽ giảm hơn 13%, xác nhận rằng các thợ đào đang tắt máy hàng loạt.
Chuyển khoản lớn trên chuỗi: Các chuyển khoản như của Marathon với 87 triệu đô la BTC được theo dõi như các chỉ báo tiềm năng của các khoản thanh lý.
Hiện tại, thị trường đang theo dõi các tín hiệu rõ ràng trên chuỗi về việc bán tháo liên tục từ các ví của thợ đào. Nếu môi trường giá hiện tại và giá băm duy trì, các thợ đào nhỏ hơn, tư nhân, có khả năng sẽ là những người đầu tiên thanh lý các khoản nắm giữ của mình. Các nhà khai thác lớn như Marathon có bảng cân đối mạnh hơn và khả năng tiếp cận thị trường vốn, nhưng như đã thấy với giá cổ phiếu của họ, khả năng huy động vốn hiện đang bị hạn chế nghiêm trọng. Một đợt suy thoái kéo dài có thể buộc cả các ông lớn phải trở thành người bán ròng, tạo ra một áp lực lớn và kéo dài trên thị trường.
Triển vọng cho các thợ đào tiền điện tử và các bài học cho nhà đầu tư
Tương lai gần của các thợ đào Bitcoin có vẻ vô cùng khó khăn. Ngành này đang mắc kẹt giữa giá Bitcoin thấp, chi phí cao và quá trình chuyển đổi khó khăn sang các mô hình kinh doanh mới. Các nhà đầu tư nên dự kiến tiếp tục chứng kiến sự biến động, khả năng cắt giảm cổ tức, và có thể là các vụ sáp nhập hoặc mua bán trong tình trạng khó khăn khi các đối thủ yếu hơn bị mua lại hoặc đóng cửa.
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, giai đoạn sợ hãi cực độ này cuối cùng có thể mang lại cơ hội mua vào, nhưng việc xác định thời điểm là cực kỳ khó khăn. Ngành cần một sự phục hồi của giá Bitcoin và giảm chi phí vận hành thành công để ổn định. Việc thực hiện thành công chiến lược chuyển đổi sang AI của các công ty như IREN và CleanSpark có thể mất nhiều năm để thể hiện rõ trong báo cáo tài chính của họ.
Điều quan trọng mà thị trường crypto rộng lớn cần nhận thức là sức khỏe của các thợ đào là chỉ số quan trọng của an ninh mạng lưới và sự ổn định của thị trường. Bài kiểm tra sức bền hiện tại cho thấy khả năng chống chịu của mạng lưới (qua điều chỉnh độ khó), nhưng cũng cho thấy tính mong manh của các mô hình kinh doanh công khai dựa trên đó. Cho đến khi Bitcoin tìm được mức giá sàn và lợi nhuận của các thợ đào được phục hồi, mối đe dọa bán tháo bắt buộc sẽ còn là một đám mây đen phủ bóng thị trường, khiến bất kỳ sự phục hồi giá nào kéo dài cũng trở nên khó khăn để đạt được.
