Hợp đồng mở của Bitcoin giảm xuống còn 34 tỷ! Dòng vốn TradFi rút lui, nhiều đòn bẩy bị thanh lý mạnh

Do nhu cầu của nhà đầu tư suy giảm, các nhà giao dịch chuyển sự chú ý sang các số liệu kinh tế vĩ mô Mỹ đáng lo ngại, lượng hợp đồng mở của Bitcoin giảm xuống còn 34 tỷ USD. Một phần mức giảm cũng do việc thanh lý bắt buộc, trong hai tuần qua tổng số thanh lý đạt 5.2 tỷ USD. Trong vòng một tháng, Bitcoin giảm 28%, vàng trở lại mức tâm lý 5.000 USD, chỉ còn cách đỉnh lịch sử của S&P 500 đúng 1%.

Giảm mạnh hợp đồng tương lai Bitcoin, thanh lý bắt buộc trở thành chất xúc tác

(Nguồn: Coinglass)

Thứ Năm, tổng hợp đồng tương lai Bitcoin mở đạt 34 tỷ USD, giảm 28% so với 30 ngày trước. Tuy nhiên, tính theo Bitcoin, chỉ số này gần như giữ ở mức 502.450 BTC, cho thấy nhu cầu đòn bẩy thực tế không giảm nhiều. Một phần mức giảm cũng do thanh lý bắt buộc, trong hai tuần qua tổng số thanh lý đạt 5.2 tỷ USD. Hiện tượng “giá trị đô la giảm mạnh, tính theo BTC ổn định” này tiết lộ nguyên nhân thực sự của việc giảm hợp đồng mở.

Từ con số tuyệt đối 34 tỷ USD, đây là mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Thời điểm đó, giá Bitcoin khoảng 40.000-50.000 USD, thị trường khá ảm đạm. Hiện tại, Bitcoin khoảng 66.000 USD, cao hơn nhiều so với tháng 11 năm 2024, nhưng hợp đồng mở lại giảm về mức tương tự, cho thấy dù giá cao hơn, sự tham gia của thị trường và sử dụng đòn bẩy đã giảm mạnh.

Mức giảm 28% trong tháng là biến động dữ dội trong thị trường phái sinh. Thông thường, hợp đồng mở điều chỉnh chậm theo biến động giá, mức thay đổi hàng tháng thường dưới 10%. Mức giảm 28% hiện tại cho thấy đã xảy ra một “sự kiện thanh lý lớn”, nhiều vị thế đòn bẩy bị thanh lý bắt buộc hoặc chủ động đóng. Trong hai tuần qua, 5.2 tỷ USD thanh lý chính là bằng chứng trực tiếp của quá trình này.

Hai chiều về việc giảm hợp đồng mở

Bi quan: Các tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp rút lui, mất niềm tin vào Bitcoin

Trung lập: Giá đô la giảm nhưng tính theo BTC ổn định, chỉ là hiệu ứng kế toán của giá giảm

Lạc quan: Giảm đòn bẩy giúp thị trường khỏe mạnh hơn, tạo điều kiện cho tăng trưởng trong tương lai

Tính theo BTC, 502.450 BTC gần như không đổi, chi tiết này cực kỳ quan trọng. Nó có nghĩa là số lượng vị thế đòn bẩy thực tế (tính theo BTC) không giảm đáng kể. Sự giảm giá trị hợp đồng mở tính bằng USD chủ yếu do giá Bitcoin giảm từ khoảng 90.000 USD (một tháng trước) xuống còn 66.000 USD, mỗi BTC giảm giá trị khoảng 27%, dẫn đến tổng giá trị USD giảm tương ứng. Giải thích này làm dịu đi các luận điểm bi quan về “sụp đổ nhu cầu đòn bẩy”.

Thanh lý 5.2 tỷ USD và tín hiệu hoảng loạn về lãi suất tài trợ

(Nguồn: Laevitas)

Một phần mức giảm cũng do thanh lý bắt buộc, trong hai tuần qua tổng số thanh lý đạt 5.2 tỷ USD. Thanh lý này diễn ra trong vòng hai tuần, cho thấy thị trường đã trải qua quá trình giảm đòn bẩy mạnh mẽ. Các vị thế bị thanh lý chủ yếu là các vị thế mua (dự đoán tăng giá), khi giá Bitcoin giảm xuống dưới mức thanh lý của họ, sàn giao dịch buộc bán vị thế để trả nợ vay. Việc bán bắt buộc này tạo ra áp lực bán thêm, đẩy giá xuống, có thể kích hoạt thêm các thanh lý khác, tạo thành “vòng xoáy thanh lý”.

Trong tháng qua, Bitcoin giảm 28%, nhà đầu tư ngày càng cảm thấy thất vọng, vì thiếu các chất xúc tác rõ ràng, đặc biệt khi vàng trở lại mức 5.000 USD và chỉ số S&P 500 còn cách đỉnh lịch sử đúng 1%. Một số nhà phân tích cho rằng tâm lý phòng thủ này bắt nguồn từ các dấu hiệu yếu kém của thị trường lao động Mỹ. Dữ liệu do Bộ Lao động Mỹ công bố thứ Tư cho thấy, đến năm 2025, nền kinh tế Mỹ dự kiến chỉ tạo thêm 181.000 việc làm mới, thấp hơn số liệu trước đó.

Trong bốn tháng qua, lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai Bitcoin duy trì dưới ngưỡng trung tính 12%, cho thấy tâm lý hoảng loạn vẫn còn. Lãi suất tài trợ là khoản phí mà các vị thế mua trả cho các vị thế bán (hoặc ngược lại) trong hợp đồng vĩnh viễn, nhằm giữ giá hợp đồng phù hợp với giá thị trường thực. Thông thường, lãi suất này hơi dương (mua trả cho bán), thể hiện thị trường hơi tích cực. Khi lãi suất dài hạn duy trì thấp hơn trung tính hoặc chuyển sang âm, cho thấy lực bán chiếm ưu thế, tâm lý thị trường toàn diện bi quan.

(Nguồn: Laevitas)

Vì vậy, ngay cả khi chỉ số này đã hồi phục từ mức thấp của tuần trước, lực bán vẫn chiếm ưu thế. Dữ liệu từ thị trường quyền chọn Bitcoin cho thấy các nhà giao dịch chuyên nghiệp vẫn không muốn chấp nhận rủi ro giảm giá. Thứ Năm, do các quyền chọn bán (put) được giao dịch với mức phí cao, Delta của quyền chọn Bitcoin trên Deribit tăng vọt lên 22%. Thông thường, chỉ số này dao động trong khoảng -6% đến +6%, phản ánh sự cân bằng giữa rủi ro tăng và giảm.

Delta 22% là tín hiệu phòng thủ cực đoan. Nó cho thấy nhu cầu mua quyền chọn bán vượt xa quyền chọn mua, các nhà giao dịch sẵn sàng trả phí cao để mua bảo vệ giảm giá. Hành vi này thường xuất hiện khi thị trường dự đoán sắp xảy ra các sự kiện tiêu cực lớn. Lần cuối chỉ số này chuyển sang trạng thái tích cực là tháng 5 năm 2025, khi Bitcoin sau khi thử lại mức 75.000 USD đã trở lại mức 93.000 USD.

Tín hiệu mâu thuẫn từ khối lượng giao dịch ETF trung bình 54 tỷ USD mỗi ngày

Dù các chỉ số phái sinh phản ánh tâm lý yếu kém, nhưng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của ETF Bitcoin niêm yết tại Mỹ đạt 5.4 tỷ USD lại trái ngược với giả thuyết nhu cầu tổ chức giảm. Dù không thể dự đoán chính xác yếu tố thúc đẩy các nhà đầu tư mạnh mẽ, nhưng sự phục hồi của Bitcoin có thể phụ thuộc vào việc tình hình thị trường lao động Mỹ rõ ràng hơn.

Khối lượng trung bình 5.4 tỷ USD là con số khá lành mạnh. Nó cho thấy ngay cả trong môi trường ảm đạm hiện tại, vẫn có lượng lớn vốn chảy vào thị trường ETF. Tuy nhiên, giao dịch lớn không nhất thiết đồng nghĩa với dòng vốn ròng chảy vào. Khối lượng cao có thể đến từ: các hoạt động mua bán đảo chiều, giao dịch đối ứng của các nhà tạo lập thị trường, hoặc nhà đầu tư luân chuyển giữa các ETF khác nhau. Hiện tại, khả năng cao là hai yếu tố sau, vì dữ liệu dòng vốn ròng cho thấy liên tục rút ròng.

Sự phân kỳ này giữa “giảm phái sinh, duy trì khối lượng ETF” phản ánh hành vi khác nhau của các nhóm nhà đầu tư. Thị trường phái sinh chủ yếu do các nhà giao dịch chuyên nghiệp và quỹ phòng hộ chi phối, họ rất nhạy cảm với tâm lý thị trường, điều chỉnh đòn bẩy và vị thế nhanh chóng. Khi thị trường chuyển sang gấu, các nhà chơi chuyên nghiệp này rút lui nhanh chóng, khiến hợp đồng mở giảm mạnh. Trong khi đó, các nhà tham gia thị trường ETF phần lớn là các tổ chức dài hạn (quỹ hưu trí, công ty quản lý tài sản), quyết định của họ có chu kỳ dài hơn, dù ngắn hạn lỗ vẫn có thể tiếp tục nắm giữ.

Tuần qua, giá Bitcoin liên tục khó giữ trên mức 72.000 USD, gây ra nghi ngờ về việc nhu cầu của các tổ chức đã biến mất. Tổng hợp hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2024, làm gia tăng lo ngại về khả năng Bitcoin sẽ thử lại mức hỗ trợ 60.000 USD trong bối cảnh bất ổn ngày càng tăng. Nếu thực sự giảm xuống dưới 60.000 USD, có thể sẽ kích hoạt một đợt bán tháo và thanh lý mới, đẩy hợp đồng mở và giá xuống thêm.