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永續合約去中心化交易所（Perp DEXs）已悄然成為加密貨幣領域最重要的格局。
不是現貨去中心化交易所（spot DEXs）。
不是第二層解決方案（L2s）。
也不是迷因幣（memecoins）。
是永續合約。
這不是一個敘事轉變，而是資金流向的重新配置。
在過去30天內，數百億的交易量集中在少數幾個平台上( defillama, 2026年1月)。
@lighter_xyz 以約1675億美元的30天交易量領先。
@HyperliquidX 和 @AsterDEX 緊隨其後，交易量皆超過1500億美元。
@edgeX_exchange 和 @ApeXProtocol 形成下一個層級。
排名不如密度重要。
流動性集中帶來韌性。
碎片化則泄露脆弱性。
這才是真正的信號。
永續市場不受信心限制。
它們受制於通量。
交易量安全地循環放大槓桿。
未平倉合約則積累風險。
執行規模決定勝負。
因此，領先的永續合約去中心化交易所首先優化：
> 嚴密的價差
> 確定性的執行
> 可預測的清算
去中心化是在市場完整性之後才追求的。
永續合約交易者不是“鏈上用戶”。
他們是對執行敏感的操作員。
他們關心滑點、延遲和資金穩定性。
對他們來說，鏈抽象化不是用戶體驗的選擇，而是必須。
永續合約去中心化交易所不再是DeFi的實驗。
它們是金融基礎設施，與中心化交易所（CEXs）在執行品質上直接競爭。
觀察交

大多數錢包仍被視為界面。
在規模化時，它們是執行系統。
@rainbowdotme 正在運作於第二類別。
1/ 核心機制
每一次交換或橋接都是一個優化問題：
• 哪條鏈以最佳有效價格完成清算？
• 在實時燃氣條件下，哪條路線能最小化滑點？
• 在擁堵期間，哪個流動性來源實際結算？
Rainbow 的路由引擎不將這些視為孤立的決策。每次執行都會反饋到系統中。
用戶意圖 → 路由選擇 → 執行結果 → 數據捕捉 → 路由更新。
這個循環將錢包轉變為一個執行層，而不僅僅是簽名者。
2/ 為何路由數據具有複合優勢
報價的流動性是靜態的。
執行結果是經驗性的。
當波動性激增時，AMM深度和聚合器報價會偏離現實。Rainbow 觀察哪些路由失敗，哪些路由在跨鏈和場館中持續清算。
這創造了一個複合優勢：
• 更多的執行提升路由準確性。
• 更佳的路由吸引更多用戶流量。
• 更多流量產生更高質量的執行數據。
路由數據成為一項隨規模擴大而提升的專有資產。
3/ 為何意圖成為新的戰場
流動性不再稀缺。
執行品質才是關鍵。
隨著鏈的碎片化，用戶提交意圖而非選擇場館。Rainbow 位於該意圖層，將路由和結算抽象為一個決策。
協議在流動性上競爭。
錢包在執行智慧上競爭。
最快學會市場實際清算方式的錢包，將捕捉到流量。
這就是 Rainbow 正在悄然建立的層次。

永續合約的交易量正在降溫，但未平倉合約仍然高企
這是吞吐量問題，而非價格問題。
2026年在衍生品市場中傳遞了一個微妙但重要的信號。
永續合約的交易量正在下降，而未平倉合約仍然維持在高位。這種組合很少會悄悄解決。
在過去一週，總體永續合約的24小時交易量急劇收縮至17.03億美元，較上週下降16.2%，而未平倉合約仍然維持在156億美元。
資料來源：DefiLlama。
這很重要，因為永續合約的定價不僅僅依賴於信心。它們是根據流動能力來定價的。交易量是讓槓桿安全循環的關鍵。未平倉合約則是累積風險的來源。
當交易量的下降速度快於未平倉合約時，系統就失去了緩衝。
實務上，這意味著越來越多的未平倉頭寸由較薄的邊際流動性支撐。較少的交易在維持相同的名義曝險。這不是一個中性狀態，而是一個壓力測試的平衡。
這也是為什麼市場在“平靜”之後常常會突然變得不平靜。
大多數參與者都以價格方向為依據。平價被解讀為一種平衡。但衍生品市場並不僅僅因方向而崩潰。當持倉密度超過執行能力時，它們就會崩潰。
歷史上，這種情況通常以兩種方式解決：
-> 當波動性飆升時，未平倉合約被強制平倉，導致未平倉合約大幅減少，或者
-> 交易量迅速回升，重新定價風險溢價和資金成本。
幾乎從未發生的是緩慢回歸平衡的情況。
第二層的含義是時間壓縮。當吞吐量低且曝險仍高時，市場對較小的催化劑變得更加敏感。一個資金轉折點、一個波動性脈衝

我一直回想起來的一件事是，當你理解了 @Lombard_Finance 的系統後，它的運作感覺有多麼安靜。
你質押 $BTC，鑄造 $LBTC，這樣 $LBTC 就能保持完整的比特幣敞口，同時賺取收益。沒有什麼奇特的地方。沒有強制槓桿循環。只是比特幣在鏈上變得更有生產力。
隨著收益累積，每單位 $LBTC 代表的 $BTC 隨著時間增加。那個微妙的機制很重要。你不是在追逐通脹，而是在複利比特幣本身。
真正令人印象深刻的是體驗。傳統的比特幣槓桿感覺壓力很大。持續的清算檢查、不透明的風險、由噪音驅動的決策。Lombard 改變了這個動態，讓原生鑄幣和透明的鏈上抵押品成為預設。
持有 LBTC 意味著少看螢幕，少做恐慌決策。在你保持冷靜的同時，你的比特幣在背景中運作。
這才是真正的解鎖。不僅是收益，更是心智的空間。
強大的金融基礎設施不應該需要過多注意力。它應該默默地賺錢。
這就是 @Lombard_Finance 正在打造的。

預測市場已經跨越了流動性閾值。交易量和收入現在持續穩定，因此該類別不再需要敘述上的理由。下一個優勢不是規模，而是廣度。
具體來說：今天的主要交易場所是否擴大了可交易結果的範圍，或者仍然在結構上依賴於一小部分響亮的、間歇性的週期。
這一區別在當前的預測市場堆棧中已經可見。
— 事件驅動流動性的問題
像@Polymarket這樣的平台已經證明，鏈上預測市場可以吸引真實的流動性。選舉週期、宏觀頭條和高關注度的文化事件定期將大部分交易量吸引到一小部分合約中。
這個模型是有效的。它清除大小。它產生費用。
但它也集中活動。
少數市場在高峯週期中主導交易量。流動性一次又一次地回歸到那些相同的合約中。一旦事件解決，關注點就會重置。
該場地的行爲更像是一個事件驅動的執行平台，而不是一個交易所。
— 更廣泛預測市場的早期跡象
其他平台正在嘗試不同的方向。
@Kalshi雖然尚未完全上鏈，但已傾向於市場多樣性：經濟指標、監管結果和多方宏觀合約，這些合約在頭條窗口之外保持有效。其朝向區塊鏈軌道的路線圖表明，廣度優先的設計最終可能與鏈上執行相遇。
像@MyriadMarkets和@trylimitless這樣的鏈上原生場所也在間接測試廣度。他們不僅僅依靠選舉或病毒性賭注，而是擴展了加密原生的多方市場，這些市場在重大新聞事件之間仍然活躍。
這很重要，因爲廣度改變了交易者的行爲。
— 爲什麼廣度改變一切
一個擁

如果你在關注價格，這看起來不像$ETH 的積累。
如果你在關注供應，它確實會影響。
$ETH 並沒有吸引到激進的資金流入。相反，發生的是更爲安靜的情況：流動性供應正在被吸收，而交易量則在減緩。這是一個不同的信號。
從流程的角度來看，這一階段的特點是壓縮：
- 小額持有者正在向強勢分散
- 大錢包在沒有緊迫感的情況下進行積累
- 交易所餘額持續下滑
- 波動性壓縮，同時頭寸重置
該組合通常在運動之前出現，而不是在之後。
這裏重要的是彈性。當$ETH 與那些不對每個新聞標題進行交易的持有者坐在一起時，下行反應會減弱。波動性並不會消失，但會失去動力。
與此同時，上行變得對邊際需求更加敏感。
這就是爲什麼$ETH 的反彈往往來得很猛烈。供應不會慢慢放松。它會突然斷裂。
從交易的角度來看，這並不是一個“現在購買”的信號。這是一個定位信號。風險正在靜悄悄地重新定價，而不是大聲追逐。就在圖表看起來合作之前，交易安排就會形成。
$ETH 還沒有轉動。
但這越來越難以推動了。
通常人們最後才注意到那部分。

年末到了，結構性變動變得越來越明顯。
早期的加密貨幣通過說服人們而增長。
晚期加密通過限制它們而增長。
這一過渡現在正在進行中。
當標準出現時，選擇性就會消失。建設者不再問他們可以做什麼，而是開始問他們必須與什麼集成。資本的行爲也是如此。它不再追逐原創性，而是開始依附於其他一切被迫經過的事物。
你可以清晰地看到：
穩定幣變爲不可交易的結算單位
資產結構的代幣化框架
合規軌道塑造誰可以擴展
基礎層作爲默認依賴
這不是敘事主導。這是建築重力。
一旦標準確立，它便悄然積累。每一個新應用都繼承它。每一個新流程都強化它。不需要任何營銷。
這就是爲什麼這個階段對觀察者來說感覺不那麼激動人心，而對分配者來說更加決定性。上行空間並不是爆炸性的，而是持久的。
加密貨幣不再競爭於解釋未來。它正在競爭於定義未來必須依賴的基礎設施。
那就是永久開始的地方。

$BTC.b 成為 $BTC 標準的主要推動力，這是一個抵押品重新評價事件，其推動者是 @Lombard_Finance。
這是首次在此層面上，$BTC 杠杆與以下三個元素掛鉤：
• 验证者保障的發行
• 协议原生鑄幣
• 確定性穩定幣兌換
這三重保障消除了交易者通常在 $BTC 杠杆中支付過高的成本：不確定的失效模式。
一旦抵押品損失變得在數學上有界，而非依賴發行人，三種風險動態將重新定價：
1️⃣ 清算拓撲結構簡化：
多重包裝在不同平台間形成反饋螺旋。一個單一的 $BTC 標準壓縮了這種拓撲。級聯效應縮短，交易量尾部趨於平坦。
2️⃣ 信用不再定價企業期限：
當償付能力證明存於鏈上時，貸款方停止對鏈下的不透明性收費。借貸曲線自動收緊。
3️⃣ 杠杆變得結構化，而非由敘事驅動：
更高的LTV來自可預測性，而非樂觀情緒。風險數學在情緒之前提升天花板。
這就是新型杠杆制度實際出現的方式：不是來自熱情，而是來自風險壓縮。
操作流程始終如下：
• 基礎設施首先降低風險
• 信用曲線緊跟其後
• 持倉建立
• 現貨價格最後反應
目前正在進行的反轉十分明顯：
$BTC 杠杆不再承擔包裝風險。
它直接在由 @Lombard_Finance 發行的驗證者保障抵押品上進行複利。
這不是投機轉移。
這是資產負債表架構的變革。

永續合約每筆交易收取的費用更高。DEXs 賺得更多。
過去30天內：
-> 永續合約平台處理了 $19.1B 的交易量，並賺取了 $87.3M 的手續費。
-> DEXs 處理了 $228.8B 的現貨交易量，並賺取了 $224.4M 的手續費。
永續合約每一美元的變現能力更強。
DEXs 則是在規模上取勝。
僅論手續費效率，永續合約勝出：
• 每交易 1 美元，永續合約收取 0.46%
• 每交易 1 美元，DEXs 收取 0.10%
但若論絕對現金流，DEXs 依然主導：
DEXs 賺取的總手續費約為永續合約的 2.6 倍
這個差距是結構性的。
永續合約在槓桿、回饋金和窄價差上競爭。他們必須保持手續費足夠高以實現變現，但又必須夠低才能留住交易流量。
DEXs 對每一次兌換都收取固定費用。路由、套利、再平衡、遷移和跨鏈流動都要付這筆費用。他們靠廣度規模擴張，而非槓桿。
這就是本質區分：
• 永續合約主導手續費強度。
• DEXs 主導總現金流。
簡單來說：
永續合約變現的是交易者。
DEXs 變現的是整個生態系統。

@Infinit_Labs 的早期採用遵循一個明確的軌跡：
• 錢包集成擴大分銷
• 自動化策略喚醒閒置餘額
• 收益路由代理捕獲跨鏈低效。
在早期階段，每個新用戶都有幫助，因爲市場仍然有松弛。
但這種松弛最終會消失。隨着一鍵執行的規模擴大，價差收緊，收益壓縮，整個系統開始看起來像任何一個過多資本追逐相同機會的市場。一個錢包的邊際價值下降。
— 增長不再有幫助的點
這個階段是飽和點：系統持續增長，但可提取的收益並沒有。
APY逐漸平穩，因爲代理商正常化路由，跨鏈價差消失，執行優勢從發現轉移到時機和可靠性。更多用戶不再創造更多的上行空間。
在那一刻，重心發生了變化。
— 真實優化發生的地方
一旦表層收益壓縮，下一步邊緣將移入代理層。
用戶之間不是競爭相同的機會，而是價值來自於Infinit的代理如何相互協調：
• 重新平衡代理與對沖代理信號
• 收益路由器與橋接代理同步
• 風險監控實時調整執行
在這裏，策略變成了一個系統，而不是一系列步驟的集合。
— 爲什麼INFINIT的設計適合這個階段
INFINIT已爲這一轉變做好了準備，因爲其架構已經將三個層次分開：
• 錢包表面的意圖
• 在代理羣中進行協調
• 在用戶自己的智能帳戶上結算
這種分離使得保管變得簡單，即使編排變得更加復雜。
它還允許在不重新設計基礎的情況下添加新代理，因此隨着策略的演變，系統可以水平擴展。
— 當編排成爲產

對收益的誤解是結構性的。
大多數人仍然將其視爲一種“選擇”，而實際決定表現的因素是你的資本如何高效地到達需要去的地方。
APR 表格暗示了簡單性。
市場不這樣。
流動性現在遍布於L1、L2、應用鏈、意圖路由器和時間敏感的執行環境。
這種碎片化打破了“最高APR”轉化爲最高回報的舊模型。
@Infinit_Labs 的價值來自於理解爲什麼會發生這種斷裂，並爲取而代之的環境進行建設。
當執行成爲問題時，收益就變成了工程挑戰，而不是選擇挑戰。
@Infinit_Labs 的架構反映了這種轉變：
- 它給路徑打分而不是給池打分
- 它衡量的是淨收益而非宣傳收益
- 它優化執行摩擦，而不是追逐激勵
- 它將流動性視爲一種拓撲，而不是靜態圖表
這種區別微妙但基礎。
APR 只告訴你一個池子支付多少。
它並沒有告訴你到達那個池子的成本或在市場波動時重新定位的懲罰。
執行的APY告訴你真相：
在系統運轉後，您的資本保留了多少。
這是大多數收益產品抽象化的層次，而Infinit選擇直接解決這個層次。
這就是模型復合的原因。
每條更好的路線都會提高實際收益。
更高的實際回報吸引更多資金流入。
更多的流量改善了路由智能。
改進的智能產生更好的路線。
執行成爲強化循環。
從整體上看，@Infinit_Labs 將 DeFi 收益的關注點從“哪個池子看起來好”轉向“哪個路徑浪費的價值最少。”
這是一個不同的

策略：雙表面收益引擎
該策略使用了@Mantle_Official上兩個最強大、最穩定的收益平面，@Infinit_Labs的代理可以實際執行：
$mETH supply APY 和 $USDe supply APY 內部@InitCapital_。
這兩個表面不斷分歧，因爲借款人需求推動$USDe 收益率上升，而$mETH 保持在大約2.7%的可預測水平。
通過在兩者之間分配您的頭寸，您建立了一個收益引擎，隨着時間的推移捕捉到兩者中更高的收益，而無需槓杆、流動性提供者風險或重新質押。
沒有循環。
沒有清算風險。
INFINIT僅支持兩個操作：Kyber交換 + INIT存款。
這是今天 Mantle 最簡單、最安全的“雙收益”配方。
— 爲什麼這有效？
INIT的借貸市場根據借款人利用率支付APY。
$mETH 作爲基礎抵押；穩定、可預測的年化收益率 (2.70%)
$USDe 在穩定幣流動中被廣泛使用。APY動態變化(3–7%)
在兩個表面之間分裂得到：
1. 穩定的基礎年化收益率來自$mETH
2. 更高的收益來自$USDe
3. 當一個表現優於另一個時的再平衡路徑
這是一種雙引擎承載：一個是穩定的，一個是變動的。
而這兩者在INFINIT當前代理的限制內都是100%可執行的。
— 步驟 (完全兼容100% INFINIT)
1. 在Mantle上開始使用$mETH 。