Tokenomics Therapist

最近一直在关注人工智能股票，意识到大多数人都在追逐明显的热门股。真正的机会其实在基础设施层面——那些没人提及、实际上随着AI数据中心扩展而在印钞的公司。
让我来分析一下我所看到的。每个人都迷恋芯片制造商，但事实是：一旦你拥有了GPU，你还需要服务器、冷却系统、网络设备和软件来真正运行这些东西。这才是真正创造财富的地方。
Supermicro (SMCI) 基本上是整个AI繁荣背后的基础设施。他们制造这些极其密集、液冷的服务器，超大规模云服务商正以数千台的速度购买。是的，这只股票去年遭遇重挫——下跌了40-50%——但这实际上是你想要的布局。公司仍在指引数百亿的AI服务器收入，如果他们只执行已赢得的市场，今天的仓位在未来十年很可能会带来可观的复利。
然后是Arista Networks (ANET)。AI集群需要在加速器之间传输大量数据，Arista基本上掌控了这个网络层。他们刚刚报告28%的收入增长，AI网络收入从15亿美元跃升到27.5亿美元的指引。这些不是预测——而是与主要云公司达成的具体胜利。如果他们保持那种两位数的增长，估值仍有上升空间。
除了纯基础设施的AI股票，UiPath (PATH)引起了我的注意。起初是机器人流程自动化，现在已成为嵌入数千家公司后台的工作流AI平台。与微软、SAP、Oracle的集成。股价因为增长预期放缓而下跌，但实际业务——帮助公司用AI实现自动

我最近看到很多关于市场是否会崩盘的讨论，老实说，考虑到市场的波动性，这确实是个合理的担忧。问题是，没有人能真正预测下一次经济下行会在什么时候来临。我们所知道的是，下行只是市场运作的一部分，所以真正的问题并不是它是否会发生，而是你现在应该如何来调整自己的仓位。
下面是我观察到大多数投资者搞错的地方：当市场开始剧烈波动时，人的本能反应就是恐慌并退出。我明白。回到2025年4月，人们对经济衰退和新的关税确实感到非常担忧，很多人觉得卖出是有道理的。但随后市场基本上“不是这样”，标普500指数在4月至10月期间几乎上涨了20%。如果你在4月就退出了，你就会把损失锁定下来，然后要在更高的价格上付出更多成本才能在之后再回来的。这就是陷阱。
试图把握市场时机基本上是不可能的，即使是专业人士也一样。数据一次又一次证明了这一点。所以，无论市场崩盘是否即将到来，真正行之有效的策略反而是违背直觉的：保持投资。我知道，当一切看起来都很动摇时，这听起来确实有风险，但现实是：只有在价格下跌之后你卖出，你才会真正亏钱。如果你在下行期间选择持有，并等待反弹之后再看，情况就会没事。
现在真正的关键在于确保你的投资组合建立在高质量的基础上。用那些基本面扎实、能够经受波动、并且最终还能站稳脚跟的公司来填满它。即使是蓝筹股在崩盘期间也会遭受冲击，但如果你拿着的是正确的东西，你就能恢复过来。
我一直在进一步思考这个问题，因为

刚刚算了一下我最近一直在考虑的事情——弄清楚在不同州退休时，50万能维持多久。剧透：各州之间的差异简直太大了。
所以我研究这个问题，是因为大家都说需要一百万美元才能舒适退休，但那太笼统了。结果发现，如果你在密西西比州，根据65岁以上人群的平均支出，这半百万大约能用10年多一点。但如果你考虑夏威夷？不到5年。这差距太大了。
研究详细分析了实际支出——食品杂货、住房、水电、医疗等——并将其与各州的生活成本对应起来。基本上，50万在退休时能坚持多久，取决于你选择在哪个州定居。最便宜的州集中在南部和中西部——(密西西比、俄克拉荷马、堪萨斯、阿拉巴马)，而最贵的州则在沿海和山区——(夏威夷、马萨诸塞、加利福尼亚、华盛顿特区)。
让我最惊讶的是住房和医疗的差异有多大。佛罗里达很有趣，因为它是退休热点，但生活成本比预期的要高——你的50万在那大约能用8.5年。而一些不那么明显的地方，比如北卡罗来纳州或南达科他州，如果你愿意搬迁，性价比也很不错。
当然，这还没有考虑社会保障、养老金或其他收入来源，这些都会延长你的财务寿命。但如果你想知道50万在退休时能坚持多久，并且在考虑哪个州定居，这个信息可以给你一个比较清晰的概念。数据来自2023年，所以成本可能略有变化，但各州之间的相对排名应该还是比较稳的。

刚意识到大多数持有加密货币的人其实并不理解将他们的币放在交易所与妥善存储之间的区别。最近一直在研究冷钱包，老实说，安全性差异巨大。
所以事情是这样的——如果你认真对待加密货币，你需要学习如何创建一个加密货币的冷钱包。这并不像人们想象的那么复杂。基本上，冷钱包将你的私钥完全离线保存，远离黑客和钓鱼攻击。你的私钥就像你资产的主密码——它永远不会改变，也绝不应该暴露。
有几种方法可以做到这一点。硬件钱包可能是最实用的——可以把它想象成一个保持断开互联网连接的USB驱动器。像Trezor和Ledger这样的设备是行业标准。Trezor的高端型号配有漂亮的触摸屏，但价格更高，而Ledger在安全性方面类似，价格更实惠。如果你想创建一个加密货币的冷钱包，这两者都是不错的选择。
纸钱包也存在，但现在已经相当过时了。基本上就是你的密钥打印出来的版本。可以用，但对大多数人来说并不理想。
设置一个冷钱包很简单——购买设备，从官网安装软件，然后转入你的加密货币。接着生成一个恢复种子(通常是12-24个词)作为备份。这一点非常关键。如果你既丢失了设备又没有恢复种子，你的币就永远丢了。
真正的好处？完全控制。你掌握密钥，而不是某个交易所。没有第三方可以冻结你的账户或因为黑客攻击而丢失你的资金。对于长期持有者来说，这才是正确的方式。
当然，这也有权衡——硬件钱包价格在30到400美元以上，取决于功能，而且你需

最近一段时间我一直在收到很多问题：prop公司到底是怎么运作的？所以我想把我在观察这个领域演变过程中学到的东西梳理出来。大多数人没有意识到，这些公司和你通常见到的经纪商设置其实相当不一样。
核心就一句话：prop公司用的是自己的资金来交易，而不是客户的钱。这就是根本区别。它们会把资金部署给技术娴熟的交易员，然后根据事先约定的协议，把利润在公司和交易员之间进行分成。利润分成通常在50/50到90/10之间，具体取决于你证明自己的程度，且一般是更偏向交易员的。
那prop公司在实际中是怎么运作的呢？通常会先让你经历一套评估流程。大多数公司会先从模拟交易挑战开始——可以把它理解为在模拟环境里体验一段“交易试驾”。在他们把真实资金交给你之前，你需要证明自己能够保持稳定盈利，并且具备扎实的风险管理能力。通过之后，你拿到的就是资金账户，金额从$5,000的入门账户到为已验证的交易员提供的$500,000+都有。
把结构想明白其实很容易：公司和交易员双方都有动力去赚钱。公司提供资金、先进的交易平台、实时数据源，有时还会提供指导；你则带来交易技能和执行能力。这是一种以表现为导向的合作关系。
有意思的是，这些prop公司变得越来越多样化。有的专注期货，有的更侧重外汇，或做股票和期权。我见过最好的公司都会强调教育——比如网络研讨会、辅导，以及让你接触到交易社区。他们也明白，真正支持好交易员，能让所有人

刚刚开始深入研究到底是什么让那些有效的股息股票与那些不起作用的区别开来，老实说，归结到一点——持续增长。那些高股息收益率且真正兑现的股票，不是一次性给你8-10%的回报然后就算了的那种，而是那些默默每年提高股息的公司。
我一直在看数据，股息增长型股票在过去50年里远远超越了整体市场。就像，显著地。我们说的是总回报远远超过那些不支付股息或只是保持股息不变的公司。这才是真正的优势。
Reality Income就是这个的典型例子。这只REIT连续31年增加股息——连续113个季度没有中断。他们目前的收益率是4.8%，相比标准普尔500指数大约1.1%简直疯狂。如果你投入1000美元，年股息收入大约是$48 。但重点是——这个支付还在增长。他们以每年4.2%的速度进行复利。公司今年还计划投入$8 十亿扩展他们的投资组合，这应该会使每股现金流增加大约3%。在房地产这个可达万亿的市场中，他们有充足的成长空间。
然后是Main Street Capital，它作为一家BDC运营。这些公司法律上必须将90%的应税收入作为股息支付出去，他们围绕这个建立了巧妙的结构。基础月度股息加上补充季度支付。自2007年首次公开募股以来，他们的月度支付增长了136%，从未削减过。月收益率为5.4%，但考虑到补充支付，实际收益达到了7.4%。这是真正的收入来源。而且他们的月度支付覆盖率是1.4倍，意味着还有空间继

最近我一直在密切关注风能股票领域，实际上这里有一些值得注意的东西。可再生能源的推动并没有减缓——反而在加速。到2024年底，美国风电装机容量已超过154 GW，并约占总发电量的10%。这打下了坚实的基础。
那么是什么在推动这一趋势？有几件事正在同时汇聚。AI数据中心正在消耗巨量电力，电动汽车的采用率持续提高，而住宅端需求也在不断攀升。美国能源信息署（EIA）预计今年还将新增7.5 GW的风电发电装机容量。今年风能行业的基本面确实非常强劲。
我一直在关注这个领域的一些主要参与者。NextEra Energy基本上是全球风电发电领域的领导者——其子公司NEER在美国23个州和加拿大四个省运营风电设施，装机容量约为26,335 MW。他们仅在2024年就新增了超过1,300 MW的风电装机容量。这种规模正是你希望看到的。
此外还有Arcosa，它供应风力发电塔和工程化结构。其该业务板块在2025年第三季度的收入实现了同比增长11.3%。《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）对他们来说是强劲的顺风——通过2028年之前直接拿下了价值1.1 billion美元的新订单。他们甚至在新墨西哥州开设了一座新的制造工厂来处理产能规模。
Constellation Energy在10个州运营27个风电项目，发电能力约为1,400 MW。他们正在投资$350 million美

最近经常有人问，经济崩溃时价格到底会发生什么变化。让我来分析一下衰退中通常会发生什么，以及哪些事情不会。
首先，基本逻辑：当人们的钱变少时，他们买的东西也会变少。就这么简单。因此，需求下降，价格也会跟着下跌。但这里有个有趣的点——并不是所有东西的价格都会以同样的方式变便宜。
像食品和公共事业这样的必需品？它们通常保持稳定，因为无论如何人们都需要它们。但你想要但不需要的东西——旅行、娱乐、奢侈品——这些往往会受到严重影响。这是我们通常看到的模式。
那么，经济衰退时房地产的价格会下降吗？是的，通常会。房价是经济困难时最先变便宜的东西之一。我们已经看到过这种情况——旧金山的房价从2022年的高点下跌了8.20%，圣何塞也是一样，西雅图大约下跌了7.80%。一些分析师预测，超过180个美国市场的房价可能会下降多达20%。
油价呢？这就更复杂了。2008年时，油价崩盘——跌了大约60%，降到每加仑1.62美元。大多数专家认为，经济衰退会再次压低油价。但问题是：油价不再仅仅由供需关系决定。地缘政治因素也很重要。乌克兰局势告诉我们，外部因素可以让能源价格即使在需求减弱时仍然保持高位。而且，油是必需品——人们仍然需要开车上班，所以需求最多也只能下降到一定程度。
汽车则是另一回事。历史上，汽车价格在衰退期间会下降，因为经销商手中有过剩的库存需要清理。但这次可能不同。疫情造成了供应链的混乱，库存从未像

刚刚发现自己陷入了大多数散户投资者甚至都没有意识到的最大陷阱之一。我们都喜欢通过他们的季度报告观察大资金的动向，但这里有件事没人提得够多：你在纸面上看到的内容，可能在你采取行动时已经完全过时了。
让我来拆解一下这些机构投资者披露的真实情况。首先，这些报告显示的持仓至少是45天前的。这个时间段内，情况可以发生很大变化，而像那些靠灵活性建立财富的传奇投资者比任何人都更清楚这一点。他们在观点改变时会迅速行动。
第二个陷阱？这些披露只显示他们持有多头的部分。你可能看到一个仓位，认为他们看涨，但实际上他们可能通过期权进行了一笔巨大的空头押注，这在报告中永远不会显示出来。你得到的叙述本身就是不完整的。
但真正变得复杂的是，即使这个仓位看起来完全如表面所示，你也不知道它是长期信念的操作，还是短期交易。时间框架对你来说是隐藏的。而当你看美元金额，尤其是期权仓位时，那些名义价值可能会误导你。迈克尔·布瑞最近的披露就是一个完美的例子——他通过看跌期权显示出巨大的空头敞口，但实际投入的资金可能只是数字所示的很小一部分。
我看到的真正危险是确认偏误。大多数人不愿意自己做研究，所以他们只跟随聪明资金的动作。但事实是：即使是最优秀的投资者也经常会出错。盲目模仿他们的操作而不理解背后的逻辑，最终只会导致亏损。
话虽如此，还是有一些投资者值得真正关注。沃伦·巴菲特的操作通常是高信念、长期的策略，更容易理解和追踪。

刚刚在看近期的市场回调，说实话，如果你一直手里握着现金，这可能就是那种值得留意的时刻。最近最好的科技股确实遭受了一些不小的打击，但如果你知道该往哪里看，底层的基本面依然相当扎实。
让我把我看到的情况拆开讲。就美联储的局势和利率来说，实际上现在正有利于成长股；而且从整体来看，各方面的业绩表现得出乎意料地好。我们说的是：今年16个行业里有15个预计将实现同比盈利扩张。这种情况非常罕见。
具体到AI方面，资本开支（capex）并没有放缓。预计今年超大规模云服务商在基础设施上的投入大约为$530 billion，这个数字比去年显著增加。台积电已经在1月份把2026年的指引上调到了$52B and $56B 之间。资金仍在持续流向AI，而这正在为当前最好的科技股创造真正的机会。
ServiceNow就是其中一个吸引我注意的例子。它从1月的高点下跌了将近50%，听起来很残酷，但请听我说。这家公司做了一件聪明的事——没有像很多传统软件公司那样被AI带来的冲击打得溃不成军，而是把AI整合进来了。他们刚刚深化了与OpenAI的合作，也在和Anthropic一起推进。这不是一家在对抗AI的公司，而是一家在用AI共同构建的公司。
数据非常稳。ServiceNow去年营收达到$13.28B，并保持了持续21-24%的增长。Q4在新增合同价值方面达成了244笔交易，合计为$1M in new contrac

我一直在观察交易者们被这件事打了个措手不及，次数实在太多了，老实说，它已经成了期权仓位里一个“无声的杀手”。大多数人只盯着方向性行情，却完全错过了真正发生在隐含波动率（IV）上的事情——尤其是在他们以为自己已经设置好了完美的交易之后，波动率突然就塌了。
让我把这里到底发生了什么讲清楚。隐含波动率（IV），本质上就是市场在给“未来股票预计会波动多少”进行定价。当IV处于较高水平时，由于大家都在预期一轮大幅波动，期权溢价会变得昂贵。当IV较低时，溢价就便宜，因为没人担心。关键在于：IV不会一直保持不变——而这，正是大多数交易者最容易被“打懵”的地方。
那到底什么是 IV crush（IV崩盘）呢？它指的是隐含波动率快速而剧烈地下降，通常发生在重大催化剂冲击市场之后。比如 earnings announcements（财报公告）、FDA decisions（FDA决定），或者任何重要的新闻事件。在这些事件之前，交易者会蜂拥进入期权仓位，押注大幅波动，从而推高IV，让期权变得更贵。接着事件发生了，不确定性变成了确定，大家的波动率预期立刻重新校准。IV迅速崩塌。如果你在这时持有的是多头期权，你的仓位就会被“打碎”，即便股票在方向上朝你希望的方向动了。
我见过这种情况在财报季里反复上演。公司发布财报之前，隐含波动率通常会飙升，因为投资者预期价格波动会比平时更大。大家疯狂买入看涨和看跌期权，溢价

刚刚读完新任CEO的股东信，我注意到了一点很特别的地方。格雷格·阿贝尔列出了他认为伯克希尔庞大投资组合中的四家公司——作为长期核心持仓：苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。阵容相当稳固，对吧？但有意思的是——他刻意没有提到伯克希尔当前前五大持仓中的另外两家。这是一种非常明确、非常“响亮”的信号。
让我先把他到底说了什么拆开讲清楚。阿贝尔很明确地表示，这四项持仓将会在“几十年内复利增长”，并且在“有限的活动”前提下持续下去，除非出现根本性的变化。这基本上就是伯克希尔的投资思路概括——买入优秀的企业，让它们为你长期创造价值。表面上看，这完全说得通。
但真正讲出故事的，是那些被遗漏的内容。美国银行在投资组合中的占比为8.1%，因此成为第四大持仓。然而，阿贝尔并没有把它列为核心持仓。对此需要特别留意。伯克希尔在疫情期间大举买入BAC，同时剔除了其他银行类股票，但在过去几年里，他们实际上已经把该持仓减到了一半。早在2011年，伯克希尔向美国银行注入了$5 十亿美元，换取优先股和认股权证。当时这是一笔不错的投资。问题在于？自金融危机以来，银行业一直跑输。假如伯克希尔像大家所想的那样囤积现金、暂时按兵不动，那么大概率意味着他们在为经济下行做准备。一旦出现这种情况，银行往往会最先成为被重点瞄准的对象。BAC目前大约交易在其有形账面价值的175%附近——处在其区间的高端。阿贝尔没有把它点名为核心，而且伯

刚刚看到巴基斯坦政府最近禁止了一大批可疑的借贷应用程序。我们说的是46个被取缔的应用——EasyLoan、QuickCash、PKLoan、CashBee，以及一些基本上是在利用用户的其他应用。这些应用做了一些可疑的事情：提供高得离谱的利率、窃取数据、用虚假广告针对低收入用户，甚至还使用勒索手段。令人震惊的是，这些在线借贷应用的封禁名单不断扩大，因为它们在没有任何真正监管的情况下运营。
问题是，很多人可能甚至都不知道这些其实是骗局。它们表面看起来挺正规——只是又一个金融应用，对吧？但实际上，它们基本上是针对脆弱用户的陷阱。打击行动倒是合理——当局正试图清理巴基斯坦的数字空间，推动人们使用真正合法的金融科技服务。
不过让我思考的是——我们中有多少人在下载应用之前真的检查过它是否可信？你的“红旗”是什么？差评？没有明确的公司信息？我很好奇这里有人遇到过这些被封禁的应用或类似的应用吗？被封禁的借贷应用情况变得越来越严重，所以我觉得分享一下。大家出门小心点🔒

潘功胜在中国人民银行新闻发布会上的讲话很引人关注。他重申将继续严厉打击非法金融活动，包括对加密货币的投机。换句话说，信息非常明确：在这方面绝不姑息。
令人印象深刻的是，尽管面临监管压力，潘也强调当前主要的金融风险处于受控状态。因此，一方面对加密货币采取强硬立场，另一方面在更广泛的金融体系中保持一定的稳定。这正是中国当局的经典做法：严格监管某些领域，同时维持整体的财政与货币稳定。
他的表态是在Quarta Sessione del 14° Congresso Nazionale del Popolo期间发布的，这也是当局倾向于梳理经济形势并明确政策优先事项的时刻。国际媒体或许会放大对加密限制的关注，但更广泛的背景是，一个希望在不制造金融不稳定的情况下维持金融市场秩序的政府。
对关注加密市场的人来说，得到的结论始终如一：中国将继续对这一议题保持高压限制。这并不新鲜，但在评估市场走势时，提醒自己这一点是有益的。

并不意味着比特币每天都必须上涨。我是这样看的：BTC刚刚回到我认为的真正关键支撑线——自2023年3月以来一直坚挺未破的那条线。经过766天的观察，最终在2025年底，价格再次触及了这条长期趋势线。这是我一直在等待的动作。
在刚刚结束的几乎整个上涨周期中，比特币一直在一条次级趋势线上移动，那条是扩张趋势线。这种结构坚持了相当长一段时间。然后当价格突破阻力并放弃这条次级趋势线时，回到主趋势线变得自然，几乎是理所当然的。对我来说，这总是同样的流程：扩张、突破、回到中间水平、验证原始支撑。这是市场非常有序的表现。
从历史来看，比特币之前两次测试这条趋势线，都是重要上涨的前兆。现在我们又回到了这里，几个月来支撑线一直坚挺。我不认为这是一个负面信号，恰恰相反。这是我密切关注的一个点，因为它可能具有重要意义。766天的周期告诉我们，这些水平必须被尊重。

我在查看比特币围绕减半的历史图表时，注意到一件有趣的事。似乎存在一个相当一致的规律：在事件发生前大约500天买入，然后在事件发生后500天卖出。回头看，在2020年的减半中，这个模式效果不错——在减半前完成积累的人，随后几个月里看到了价格显著上涨。2016年也是如此。如今我们来到2026年，价格大约在$73.82K附近，我在想这个周期是否还会继续重复。理论上，市场会提前预期2020年及之后的减半，并按这样大约500天的节奏运行。如果这个规律站得住脚，那么最好的积累时机本应是在减半之前，而现在我们正处在退出窗口期。当然，这并不是确定无疑的，但如果你会做长周期的交易，那么这个模式值得留意。

那么你一直听说DeFi，但不确定它到底意味着什么？让我为你拆解一下。
从本质上讲，DeFi的含义非常简单——它是在区块链上运行的金融服务，没有银行、经纪人或中间商抽成。曾经需要繁琐的文书工作、排队等待和护照的所有操作？现在你只需在沙发上一键操作即可完成。
这里的真正魔力在于智能合约。你不用相信某个机构，而是使用在以太坊、索拉纳或Arbitrum等区块链上自执行的程序。这些合约自动处理交易、持有抵押品、支付利息，并保持一切透明。没有人从中抽取手续费。
你实际上可以用DeFi做什么？远不止交易。你可以通过去中心化交易所如Uniswap进行代币兑换。你可以存入加密货币赚取利息，无需银行，借用你的持有资产进行抵押，使用Aave等平台。还能通过质押和农场赚取被动收入。在GMX上进行杠杆交易，在Curve等平台用稳定币以最低手续费兑换，甚至可以在MakerDAO铸造由抵押品支持的DAI稳定币。
吸引力显而易见。没有中介意味着没有繁琐的手续。你可以在世界任何地方访问它。它全天候运行，没有周末。你可以清楚看到代码在做什么，追踪每一笔交易。说实话，收益甚至超过银行提供的利率。
但这里有个问题——并非一帆风顺。智能合约有时会被黑客攻击。资产价格剧烈波动。如果你操作失误，没有客服可以打电话帮你撤销。你在深入了解这些协议的工作原理之前，必须要有一定的基础。
理解DeFi真正的含义，就是你在变成你自己的银行

今天我刚刚听说了人工智能代币领域的一些有趣动向。NEAR、FET、Worldcoin 的 WLD 以及 Grass 在英伟达（Nvidia）的CEO开始谈及其会议上关于AI基础设施的未来后，都出现了两位数的涨幅。加密市场似乎正大举押注：下一波自动化代理将会在区块链“跑道”上运行。NEAR触及了自1月下旬以来的最强水平，而WLD也触及了我们在3月初以来都没见过的水平。FET甚至在盘中一度暴涨20%，随后又稍微降温了一点。当天，英伟达本身也上涨了大约1.5%，而该CEO提到，他们预计到2027年芯片需求大约为$1 trillion。每次只要出现重大的AI加密相关进展，这些代币反应都快得惊人。要是你正在关注当下AI与区块链的交汇点，这个值得留意。