Escrito por: White55, Mars Finance
No atual mercado secundário, onde a emoção está extremamente em pânico, a avaliação do Ethereum se tornou o foco de intensos debates.
De acordo com a pesquisa de Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, 9 dos 12 modelos de avaliação comuns indicam que o ETH está subvalorizado, com um valor justo agregado de 4836 dólares, mais de 58% acima do preço atual. No entanto, em meio a um clima otimista, o modelo de avaliação de rendimento considerado mais confiável mostra que o ETH está supervalorizado em mais de 57%, com um preço razoável que deveria estar em torno de 1296 dólares. Essa enorme divergência revela o dilema da avaliação das redes de blockchain.
Ponto de vista da maioria: Consenso de alta em nove modelos de avaliação
Entre os muitos métodos de avaliação do Ethereum, o modelo da Lei de Metcalfe apresentou a previsão mais otimista, mostrando que o valor justo do ETH pode chegar a 9534 dólares, o que equivale a uma subavaliação de mais de 200%.
A Lei de Metcalfe afirma que o valor da rede é proporcional ao quadrado do número de usuários, e essa teoria foi empiricamente verificada por pesquisadores acadêmicos em relação ao Bitcoin e ao Ethereum.
O modelo de avaliação de ativos em blockchain considera o Ethereum como uma enorme camada de liquidação de ativos, e o valor justo do ETH é definido em 4918 dólares. Este método leva em conta todos os ativos no Ethereum, incluindo stablecoins, tokens ERC-20, NFTs, ativos tokenizados do mundo real e ativos de ponte, e sua suposição central é que, para garantir a segurança da rede, a capitalização de mercado do Ethereum deve corresponder ao valor de todos os ativos liquidadas sobre ele.
O modelo de avaliação da estrutura Layer-2 foca no desenvolvimento do ecossistema Ethereum, prevendo que o preço do ETH seja de 4633 dólares ao calcular o valor total bloqueado no ecossistema da rede de escalabilidade Layer-2 do Ethereum, o que significa que o ETH está subestimado em cerca de 52%. Este dado reflete o crescimento explosivo das soluções L2 - até novembro de 2025, o volume diário de transações L2 ultrapassou 13,8 milhões, com um crescimento anual de até 253%.
Dissidentes: O aviso do modelo de retorno sobre o rendimento
De acordo com o modelo de avaliação de taxa de retorno, o ETH está sobrevalorizado. Fonte: ETHval
Enquanto a maioria dos modelos apresenta uma perspectiva otimista, o modelo de avaliação da taxa de retorno de rendimento indica que o ETH está supervalorizado em mais de 57%, apontando que o preço justo do ETH deve ser em torno de 1296 dólares.
Este modelo é favorecido por analistas financeiros tradicionais que avaliam as criptomoedas como uma classe de ativos alternativa, e seu cerne é valorizar o Ethereum como um título de rendimento.
O método de cálculo é o rendimento anual do Ethereum dividido pela taxa de rendimento de staking para obter o valor total de mercado. Os sinais de superavaliação do modelo de rendimento refletem problemas fundamentais com a receita da rede Ethereum. Com as taxas caindo para o menor nível histórico e redes concorrentes absorvendo parte da quota de mercado, a capacidade de receita fundamental do Ethereum está, de fato, sob desafio.
A disputa sobre a confiabilidade dos modelos: por que o modelo de taxa de retorno é considerado o mais confiável?
No campo dos modelos de avaliação, a confiabilidade divide-se em três níveis.
No sistema de avaliação da Hashed, o modelo de rendimento é o único classificado como “alta confiabilidade”, enquanto a maioria dos outros métodos é classificada como de confiabilidade média ou baixa.
A base para essa classificação de confiabilidade é que o modelo de taxa de retorno de receita é o método de avaliação mais conhecido no setor financeiro tradicional, tendo sido amplamente aplicado na avaliação de vários ativos que geram rendimento. Um analista institucional explicou: “Quando você apresenta a avaliação do Ethereum ao mundo financeiro tradicional, o modelo que eles mais facilmente entendem é esse — ele vê o ETH como um ativo que gera fluxo de caixa, em vez de depender puramente do valor especulativo.” No entanto, essa “confiabilidade” também pode se tornar uma arma de dois gumes.
A plataforma de análise de blockchain CryptoQuant apontou: “Esses modelos foram construídos por especialistas confiáveis da academia e do setor financeiro tradicional”, sendo que 8 dos 12 modelos têm uma pontuação de confiabilidade de pelo menos dois níveis. Mas isso não significa que eles possam capturar perfeitamente todo o valor de categorias de ativos emergentes como o Ethereum.
A diferença entre a teoria e a realidade: modelos de avaliação tradicionais enfrentam o desafio da blockchain
A enorme diferença entre o modelo de rendimento e taxa de rendimento e a Lei de Metcalfe destaca a divergência fundamental entre diferentes filosofias de avaliação. Os métodos de avaliação tradicionais mostram-se insuficientes ao lidar com redes descentralizadas.
Tomando como exemplo o modelo de avaliação pelo preço sobre vendas, este modelo compara a receita com taxas do Ethereum à receita de uma empresa, utilizando um nível de avaliação de 25 vezes, típico de ações de tecnologia em crescimento, o que resulta em um “preço razoável” de 1285 dólares, com um espaço de queda de 57,5% em relação ao preço atual.
O problema é que este modelo ignora completamente o valor externo trazido pelos efeitos de rede.
Da mesma forma, o método de desconto de fluxo de caixa também apresenta sérias deficiências.
Hashed tenta tratar as recompensas de staking do Ethereum como receita, calculando o valor atual através do método de desconto de fluxo de caixa, mas mesmo usando sua fórmula, o resultado do cálculo também mostra que o preço atual do ETH está sobrevalorizado.
As limitações destes modelos tradicionais residem no fato de que tentam encaixar a rede descentralizada Ethereum no quadro de avaliação das finanças das empresas tradicionais, ignorando as regras metabólicas e as formas de criação de valor características das redes blockchain.
Desempenho real do mercado: a verdade revelada pelo fluxo de capital
O valor justo agregado do ETH ao longo do último ano. Fonte dos dados: ETHval
Apesar das divergências nos modelos de avaliação, o fluxo real de capital no mercado fornece um teste de realidade.
Investidores astutos parecem estar a votar com dinheiro real.
Os dados mostram que, nos últimos três meses, 21 novos endereços acumularam mais de 10.000 ETH, enquanto o volume de reservas de ETH nas exchanges caiu 8%. Este fenômeno de “retirada de moedas” é semelhante ao comportamento dos whales de Bitcoin que acumularam antes da aprovação do ETF à vista, sugerindo que grandes investidores estão silenciosamente acumulando posições.
No que diz respeito às instituições, alguns fundos de hedge estão a construir uma estratégia de hedge “comprar ETH e vender Altcoins”, considerando o Ethereum como um “ativo defensivo” no mundo das criptomoedas. Esta estratégia indica que, na visão das instituições, o Ethereum já apresenta uma distinção essencial em relação a outras altcoins, tendo características de risco e retorno mais próximas de ativos criptográficos “blue-chip” como o Bitcoin.
Os dados de fluxo de capital dos ETFs também apoiam este ponto de vista. Desde meados de julho de 2025, os ETFs de Ethereum à vista atraem diariamente mais de 260.000 ETH, o que equivale a mais de 1 bilhão de dólares diretamente para o mercado. Essa compra contínua não apenas oferece suporte aos preços, mas também significa que o Ethereum está entrando na visão de alocação de ativos das finanças tradicionais.
Perspectivas futuras: a lógica de investimento sob divergências de avaliação
Para os investidores, a divergência nos modelos de avaliação atuais traz tanto desafios quanto oportunidades. A chave está em entender as condições hipotéticas e o ambiente aplicável por trás dos diferentes modelos.
A validade de modelos de alta como a Lei de Metcalfe baseia-se na premissa de que os efeitos de rede continuam a se fortalecer.
Atualmente, o número de endereços ativos diários do Ethereum é de cerca de 970 mil. Se esse número puder aumentar para 1,3 milhão (próximo de 90% do seu máximo histórico), de acordo com a Lei de Metcalfe, o preço do ETH pode atingir 8058 dólares. E a chave para alcançar esse objetivo pode vir da popularização do L2, do surgimento de novas aplicações e do aumento da adoção institucional.
O modelo de taxa de retorno de rendimento em queda alerta os investidores para fatores de risco: se a receita da rede continuar a cair, a taxa de retorno do staking será difícil de manter, então o preço atual está realmente sobrevalorizado. Neste caso, os investidores precisam acompanhar de perto a tendência das taxas de transação do Ethereum, o efeito de desvio dos concorrentes e o impacto das atualizações da rede no modelo econômico.
