Podcast Ep.316ㅡEste ano, por que o Bitcoin perdeu a tendência de Natal… sinais do mercado de derivados

À medida que nos aproximamos do final de 2025, o mercado do Bitcoin volta a estar sob os holofotes como exceção a uma forte tradição. Tradicionalmente, em dezembro, sob o nome de “mercado de Natal”, os preços de ativos de risco, como as ações dos EUA, tendem a apresentar uma tendência ascendente. No entanto, no final deste ano, o Bitcoin não mostrou um claro impulso ascendente, ao contrário das expectativas, mostrando uma tendência de características cíclicas repetitivas e fatores macroeconómicos. De acordo com um relatório divulgado pela Kaiko Research, o Bitcoin teve um desempenho forte em ciclos anteriores de expansão e recessão, mas desta vez mostrou uma tendência fraca em comparação com os ativos tradicionais. Em particular, durante a fase de recuperação após o crash de outubro, as ações norte-americanas recuperaram com sucesso, mas o Bitcoin ainda não recuperou ao nível correspondente.

O desempenho do Bitcoin em dezembro disparou mais de 30% em anos de forte impulso, mas, pelo contrário, também registou uma queda superior a 15% em ciclos fracos. Isto sugere que o final do ano não é tanto uma nova direção, mas sim uma altura para continuar as tendências existentes. Na verdade, embora o quarto trimestre tenha sido o mais forte da história do Bitcoin, olhando apenas para dezembro, o seu desempenho mostrou uma tendência irregular todos os anos. Pode ver-se que o Bitcoin continua a apresentar um comportamento cíclico de preço mesmo no final do ano.

Os indicadores de volatilidade explicam o contexto do fracasso do mercado natalício deste ano. Após uma forte flutuação de preço no início de dezembro, a volatilidade realizada do Bitcoin disparou para mais de 60%, mas a volatilidade implícita diminuiu, com uma diferença negativa de cerca de 6 pontos percentuais entre os dois. Esta estrutura sugere que o mercado espera estabilidade em vez de direcionalidade a curto prazo. Uma estrutura de volatilidade semelhante surgiu em março deste ano, quando ocorreu compressão de volatilidade e começou uma descida.

As posições no mercado de trading à vista e derivados também apoiam esta interpretação. O volume de negociação à vista do BTC e do ETH diminuiu para 200 milhões de dólares a 300 milhões de dólares, uma diminuição significativa face à marca dos 400 milhões de dólares no início do ano. O interesse aberto da BTC no mercado de derivados manteve-se no nível dos 7 mil milhões a 9 mil milhões de dólares durante todo o mês de dezembro, evitando a redução de alavancagem mas sem expandir significativamente. Por outro lado, houve um ligeiro aumento no interesse aberto das altcoins, indicando apenas uma procura especulativa seletiva parcial.

Também não foram detetadas posições direcionais significativas no mercado de opções. Com base na data de vencimento de 26 de dezembro, as operações de opções call/put concentram-se no preço de exercício do mês próximo e, embora haja a maior concentração de negociação no nível dos 85.000 dólares, isto é interpretado como procura de cobertura e não como compra agressiva. Além disso, o volume de negociação de opções a 26 de dezembro foi o mais ativo, cerca de 600 mil milhões de dólares, mas o rácio otimista-baixista foi relativamente equilibrado em vez de unilateralmente otimista. Isto sinaliza que o mercado está mais focado na gestão de posições existentes do que em novas direções. Em conclusão, o Bitcoin não terminou o ano com uma forte subida sazonal como os ativos tradicionais, mas sim destacou uma tendência de desenvolvimento dominada pela ciclicidade, fatores macro e gestão de risco.