หลังจากคลังผลตอบแทน DeFi มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐล่มสลาย ความเสี่ยงของกลยุทธ์การใช้เลเวอเรจแบบกระจายศูนย์ได้รับความสนใจอีกครั้ง การลดลงของสินทรัพย์ MEV Capital ถึง 80%

เมื่อวันที่ 5 มีนาคม ข่าวสารได้เปิดเผยว่า เกือบสี่เดือนนับตั้งแต่เหตุการณ์ล่มสลายของกองทุนผลตอบแทน DeFi ซึ่งส่งผลให้มูลค่าตลาดของกลุ่มกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องสูญเสียไปกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ ล่าสุดมีรายงานว่าองค์กรบริหารความเสี่ยงที่เคยมีส่วนร่วมในระบบนิเวศนี้ MEV Capital ไม่สามารถก้าวข้ามวิกฤตนี้ได้ สินทรัพย์ของบริษัทได้ลดลงอย่างมาก และถูก Belem Capital ซึ่งเป็นพันธมิตร เข้ารับช่วงต่อและรวมกิจการ

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ขนาดสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ MEV Capital ลดลงจากประมาณ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ เหลือประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นการลดลงเกือบ 80% ตลาดเชื่อว่าสาเหตุของการลดลงนี้เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับกลยุทธ์การสร้างผลตอบแทนแบบวงจรของ deUSD ที่เคยมีส่วนร่วมก่อนหน้านี้ ในต้นเดือนพฤศจิกายน 2025 หลังจากที่ Stream Finance ล้มละลาย ความสัมพันธ์ระหว่าง deUSD กับราคาบิทคอยน์ก็สลายไปอย่างรวดเร็ว ตามมาด้วยความผันผวนของราคาสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องอย่างมาก ต่อมา Elixir ประกาศหยุดการซื้อขาย deUSD ทำให้โครงสร้างการใช้เลเวอเรจในระบบทุนเสี่ยงนี้ได้รับแรงกดดันเพิ่มเติม

ในบริบทของการแพร่กระจายของความเสี่ยง ก็เกิดการเปลี่ยนแปลงภายในของ MEV Capital ด้วย ข้อมูลเปิดเผยว่า ซีอีโอ Laurent Bourquin ได้ออกจากบริษัทอย่างกะทันหัน ขณะเดียวกัน แพลตฟอร์มการ tokenization สินทรัพย์ Midas Capital ก็ประกาศยุติความร่วมมือทั้งหมดกับ MEV Capital และโอนสิทธิการบริหาร mMEV และ mevBTC ให้กับ RockawayX

ย้อนรอยวิกฤตการณ์ DeFi นี้ จุดชนวนคือโครงสร้างการกู้ยืมซ้ำซ้อนระหว่างโทเคนกองทุนผลตอบแทน ในปลายเดือนตุลาคม 2025 ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของกลยุทธ์กองทุนผลตอบแทนสูงหลายแห่ง ต่อมาไม่นาน Stream Finance ก็ยอมรับความสูญเสีย 93 ล้านดอลลาร์ และประกาศล้มละลาย ราคาสินทรัพย์หลัก xUSD ก็ร่วงลงถึง 75% เนื่องจากความเกี่ยวข้องของหลายโครงการที่ซับซ้อนและใช้เลเวอเรจร่วมกัน ความเสี่ยงจึงแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังสินทรัพย์อย่าง deUSD ที่เปิดตัวโดย Elexir

ปฏิกิริยาลูกโซ่ครั้งนี้เป็นการกระตุ้นให้เกิดกระบวนการลดเลเวอเรจอย่างกว้างขวาง ภายในเวลาเพียงหนึ่งเดือน มูลค่าการล็อคสินทรัพย์ในกลุ่มนี้หายไปเกือบครึ่ง ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ ถูกสูญเสียไปแล้ว ขณะนี้แม้จะมีการฟื้นตัวบ้าง แต่ขนาดโดยรวมยังคงอยู่ที่ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น

ในเวลาเดียวกัน โครงการบางแห่งเริ่มเปลี่ยนไปใช้โครงสร้างสินทรัพย์ที่มั่นคงมากขึ้น เช่น การนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เข้าสู่ระบบ DeFi ตัวอย่างเช่น Midas Capital ได้ tokenization กองทุน F-ONE ของ Fasanara และออกสินทรัพย์บนเชนชื่อ mF-ONE อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์นอกเชนเหล่านี้ก็ยังเป็นที่ถกเถียงอยู่ บางฝ่ายตั้งคำถามถึงความโปร่งใสของรายงานนอกเชน และมองว่ายังมีปัญหาเรื่องข้อมูลล่าช้าและการเปิดเผยข้อมูลไม่ครบถ้วน

องค์กรวิจัยความเสี่ยง Chaos Labs ชี้ให้เห็นเมื่อไม่นานมานี้ว่า การล้มละลายของผู้ผลิตชิ้นส่วนรถยนต์รายหนึ่ง ทำให้ราคาสินทรัพย์ F-ONE เกิดความผันผวนประมาณ 2% ตัวอย่างนี้เป็นการเตือนตลาดอีกครั้งว่า แม้แต่สินทรัพย์ RWA ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ถ่ายทอดเข้าสู่เชนได้โดยสมบูรณ์ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมเชื่อโดยทั่วไปว่า ในระบบนิเวศ DeFi ที่มีทั้งกลยุทธ์ผลตอบแทนสูงและโครงสร้างค้ำประกันซับซ้อนอยู่ร่วมกัน กฎของ “ผลตอบแทนและความเสี่ยงคู่กัน” ยังคงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้